埃斯頓(002747)
事件：公司發(fā)布2018年業(yè)績快報，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入14.86億元，同比增長38.01%，歸母凈利潤1.05億元，同比增長12.99%，略位于此前預計歸母凈利潤區(qū)間0.93-1.30億元的下方，主要原因是報告期內公司工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務，運動控制及交流伺服系統(tǒng)業(yè)務均實現(xiàn)較快增長。其中18q4實現(xiàn)營業(yè)收入4.21億元，同比下降2.2%，歸母凈利潤0.34億元，同比增加1%，回頭看18年q1-4單季度情況，發(fā)現(xiàn)收入端增速依次為124%、49%、38%和2%，呈連續(xù)下降趨勢，可以看出18年公司受到宏觀經(jīng)濟及下游需求影響逐漸加大。
國內工業(yè)機器人產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，行業(yè)承壓靜待改善。由于汽車、3c等行業(yè)景氣度下行，國內工業(yè)機器人產(chǎn)量開始出現(xiàn)大幅下滑，從18年6月份開始增速由之前35%水平下降至個位數(shù)，分季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，18q1-4國內工業(yè)機器人產(chǎn)量依次為38%、26%、4%、-2%，和公司單季度收入端增速趨勢一致，短期行業(yè)承壓對公司有較大影響。長期來看，機器換人大勢所趨，行業(yè)向好發(fā)展趨勢不變，靜待需求改善和數(shù)據(jù)修復。
保持高研發(fā)投入，打造機器人全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在18年行業(yè)增速為個位數(shù)的情況，公司工業(yè)機器人及智能裝備業(yè)務的增速達到50%以上，遠超行業(yè)增速，在收入端表現(xiàn)亮眼。同時公司持續(xù)加大研發(fā)支出，研發(fā)投入比例超過營業(yè)收入的10%，不斷進行核心技術及產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的性能與競爭力，公司覆蓋了從自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)、工業(yè)機器人到機器人集成應用的全產(chǎn)業(yè)鏈，自主化率達到80%，在折彎、光伏、焊接等應用領域繼續(xù)保持行業(yè)先進水平，長期看好行業(yè)發(fā)展及公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局戰(zhàn)略。
投資建議與評級：預計公司2019-2020年的凈利潤為1.45億、2.32億，對應pe分別為58倍、37倍，鑒于目前國內宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，工業(yè)機器人行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，維持公司“增持”評級和目標價不變。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險;工業(yè)機器人行業(yè)發(fā)展不及預期
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