寒冬下的困境，是什么絆住這些照明企業(yè)

俗話說(shuō)，潮水退去才知道誰(shuí)在裸泳，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，更能檢驗(yàn)出一個(gè)企業(yè)面對(duì)困境的能力。營(yíng)收凈利下滑，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，股權(quán)質(zhì)押比例不斷攀升，收購(gòu)的弊病逐漸顯現(xiàn)，哪一個(gè)會(huì)成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草？

飛樂(lè)音響 ppp模式的犧牲品

8月份飛樂(lè)音響公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，曾預(yù)測(cè)上半年虧損約4億元，而三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)額8.12億元，同比下降50.80％；凈利潤(rùn)虧損8.28億元，同比下降587.81％，單第三季度虧損就達(dá)到4億元，虧損幅度增長(zhǎng)之快令人咂舌。

導(dǎo)致飛樂(lè)音響業(yè)績(jī)大變臉最主要的原因是國(guó)家ppp項(xiàng)目政策變化及市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)收緊。眾所周知ppp模式以資金規(guī)模龐大和回款周期長(zhǎng)而出名，在經(jīng)濟(jì)下行之際，國(guó)家基建工程數(shù)量減少導(dǎo)致飛樂(lè)音響工程項(xiàng)目承接大幅減少，而去杠桿政策又導(dǎo)致銀行貸款難度上升，企業(yè)融資越來(lái)越難，成本也越來(lái)越高。兩方面政策影響下，導(dǎo)致飛樂(lè)音響不但市場(chǎng)份額不斷萎縮，資金鏈缺口也逐漸擴(kuò)大。

11月下旬，飛樂(lè)音響曾收到大股東母公司1.5億元的財(cái)務(wù)資助，但對(duì)于巨額虧損而言只是杯水車(chē)薪，無(wú)奈之下只能將車(chē)庫(kù)照明等項(xiàng)目債權(quán)估值2億轉(zhuǎn)讓。即便如此，還是無(wú)法填補(bǔ)業(yè)績(jī)?cè)斐傻木薮筇澘眨?018年的年報(bào)，只怕是不那么好看了。

值得一提的是，飛樂(lè)音響此前并購(gòu)帶來(lái)的15億元商譽(yù)面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，加上子公司資產(chǎn)減值計(jì)提2.3億元，這對(duì)于本已陷入困境的飛樂(lè)音響而言，無(wú)疑又多了一層陰影。

萬(wàn)潤(rùn)科技＆聯(lián)建光電 國(guó)資兜底清場(chǎng)收購(gòu)散落的一地雞毛

11月15日，萬(wàn)潤(rùn)科技控股股東、實(shí)際控制人李志江、羅小艷、李馳及其一致行動(dòng)人羅明、黃海霞、羅平、李志君、胡建國(guó)將其合計(jì)持有的萬(wàn)潤(rùn)科技1.82億股股份作價(jià)9.51億元轉(zhuǎn)讓給宏泰國(guó)投，宏泰國(guó)投將持有萬(wàn)潤(rùn)科技20.21％的股權(quán)，公司實(shí)控人將變更為湖北省國(guó)資委。

3年耗資26億，近乎瘋狂的外延式跨界擴(kuò)張，給萬(wàn)潤(rùn)科技帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)外，也埋下了承諾業(yè)績(jī)能否達(dá)標(biāo)、商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)。隨著收購(gòu)步伐的推進(jìn)，萬(wàn)潤(rùn)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)也逐漸被淡化，2018年上半年，曾經(jīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)光源器件營(yíng)收僅2.31億，營(yíng)收占比僅10.90％，業(yè)務(wù)營(yíng)收7.66億元，占比35.55％，廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)營(yíng)收13.89億元，占比64.45％。

收購(gòu)一家企業(yè)并利用這家企業(yè)收購(gòu)下一家的模式本就相對(duì)冒險(xiǎn)，為資金鏈埋下了風(fēng)險(xiǎn)的種子，最終在股價(jià)大跌時(shí)引發(fā)連鎖反應(yīng)。

同樣被收購(gòu)?fù)先肜Ь车倪€有聯(lián)建光電。五年間，聯(lián)建光電先后并購(gòu)、參股了10多家營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)領(lǐng)域的公司，形成了從營(yíng)銷(xiāo)策劃、品牌公關(guān)到線上線下媒體投放、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)自媒體營(yíng)銷(xiāo)等營(yíng)銷(xiāo)全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，欲以此實(shí)現(xiàn)向數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)的轉(zhuǎn)型。業(yè)績(jī)對(duì)賭的收購(gòu)模式，導(dǎo)致對(duì)收購(gòu)標(biāo)的企業(yè)缺乏深度整合，而承諾兌現(xiàn)無(wú)望，最終讓其與子公司股東走到對(duì)簿公堂的地步。

12月17日，聯(lián)建光電與山東省聊城市東昌府區(qū)人民政府、中天鴻遠(yuǎn)資產(chǎn)管理（深圳）有限責(zé)任公司簽訂了《股權(quán)投資框架協(xié)議》，由中天鴻遠(yuǎn)成立總規(guī)模為4億元的專(zhuān)項(xiàng)基金，以增資方式投資公司旗下數(shù)字顯示設(shè)備業(yè)務(wù)板塊全資子公司聯(lián)建光電有限公司以及深圳市易事達(dá)電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“易事達(dá)”），進(jìn)而分別獲得聯(lián)建有限和易事達(dá)部分股權(quán)，數(shù)字顯示設(shè)備業(yè)務(wù)板塊將設(shè)立北方區(qū)域總部，并建立生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

從對(duì)外公布的協(xié)議來(lái)看，政府似乎也希望聯(lián)建光電重點(diǎn)放在其原來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上。

德豪潤(rùn)達(dá)補(bǔ)貼潮退去才知道誰(shuí)在裸泳

隨著led行業(yè)不斷發(fā)展，政策的傾斜力度也逐漸減少。尤其近兩年，國(guó)家對(duì)于led行業(yè)的補(bǔ)貼策略，從大水漫灌逐漸過(guò)渡到有的放矢的精準(zhǔn)投放，補(bǔ)貼主要集中到技術(shù)含金量相對(duì)較高的芯片封裝領(lǐng)域。根據(jù)阿拉丁照明網(wǎng)此前對(duì)公開(kāi)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，1－10月led企業(yè)所收到的政府補(bǔ)貼，九成以上都集中在芯片封裝領(lǐng)域。

芯片領(lǐng)域，三安光電在國(guó)內(nèi)的龍頭地位已經(jīng)確立，業(yè)績(jī)表現(xiàn)、擴(kuò)張速度以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)都領(lǐng)先于其他同行，對(duì)政府補(bǔ)貼金額的爭(zhēng)取更勝同行，再加上華燦光電和木林森這兩大補(bǔ)貼大戶，三家企業(yè)的補(bǔ)貼金額已經(jīng)占去led行業(yè)補(bǔ)貼的絕大部分。

從公開(kāi)資料看，德豪潤(rùn)達(dá)在2018年并無(wú)多少補(bǔ)貼入賬，而三季報(bào)顯示其已出現(xiàn)小額虧損，似乎在坐實(shí)德豪潤(rùn)達(dá)吃補(bǔ)貼免虧這一說(shuō)法。先是陷入與lumileds的專(zhuān)利訴訟糾紛，隨后大股東七成股權(quán)被凍結(jié)，股價(jià)下跌更讓大股東陷入被動(dòng)減持的尷尬境地，對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)而言，2018年舒心的日子可真不多。