火電：行業(yè)重組是去產(chǎn)能的重要途徑

　　煤電領(lǐng)域有望通過重組整合方式開展供給側(cè)改革。李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出,2017年“要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬kW以上,以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn),提高煤電行業(yè)效率。3月6日,發(fā)改委副主任寧吉喆指出,煤電今年采取多種方式去產(chǎn)能,包括淘汰、重組、改造等方式。國資委副主任張喜武表示,堅(jiān)持“成熟一戶、重組一戶”的原則推動央企重組,聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域搞重組“加快推進(jìn)煤電行業(yè)、重型制造裝備行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等領(lǐng)域的重組整合,推動解決產(chǎn)能過剩的問題”。我們認(rèn)為,兼并重組是煤電供給側(cè)改革的重要手段,煤電行業(yè)有望迎來重大變革。

　　電力行業(yè)央企數(shù)量最多,行業(yè)集中度提升空間較大。102家央企中擁有發(fā)電業(yè)務(wù)的能源類企業(yè)共有12家,相對于5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數(shù)量,電力行業(yè)央企數(shù)量最多,包括五大發(fā)電集團(tuán)、神華集團(tuán)、華潤集團(tuán)、國投集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中國核工業(yè)集團(tuán)、中廣核集團(tuán)、中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán),行業(yè)集中度提升空間較大。

　　電改集中競價(jià)隱現(xiàn)惡性競爭,海外市場開拓存在競爭風(fēng)險(xiǎn),促使行業(yè)整合。廣東省2月電力集中競價(jià)的出清價(jià)格為度電-189.45厘,價(jià)差創(chuàng)新高。供給寬松導(dǎo)致惡性競價(jià),發(fā)電企業(yè)以報(bào)低價(jià)的手段盡量爭取更多的市場份額,犧牲利潤表的盈利數(shù)據(jù),以獲取邊際收益帶來的現(xiàn)金凈流入。隨著國內(nèi)嚴(yán)控新增裝機(jī),海外一帶一路政策推動,電力央企出海并購或開拓項(xiàng)目的趨勢愈加明顯。避免出現(xiàn)惡性競價(jià)和海外項(xiàng)目競爭,成為提高央企集中度的另一推力。

　　參考國企重組的成功案例,我們猜想煤電重組可能分“央企之間兼并重組”、“煤、電聯(lián)姻”、“央企兼并地方國企”三種可能。1)參考寶鋼武鋼合并,南北車合并,我們認(rèn)為為了提高產(chǎn)業(yè)集中度強(qiáng)強(qiáng)橫向聯(lián)合,五大電力集團(tuán)之間也存在橫向整合的可能性。2)為了發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢互補(bǔ),參考中電投和國家核電縱向重組整合,隨著煤炭企業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn),電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合并重組的可能性。3)參考三峽集團(tuán)增資控股湖北能源,國投電力戰(zhàn)略入股贛能,我們認(rèn)為電力央企持股地方電力企業(yè)的方式也將成為國企重組的一種可行方式。通過兼并重組來淘汰落后產(chǎn)能,提高行業(yè)集中度也將成為供給側(cè)改革的重要途徑。