出海收購降溫 未來大規(guī)模半導(dǎo)體并購趨于平緩

　　作為半導(dǎo)體史上最大一筆收購，高通440億美元收購恩智浦在今年正式告終后，整個(gè)行業(yè)大型并購陷入相對沉寂。

　　數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。據(jù)IC insights統(tǒng)計(jì)，今年上半年半導(dǎo)體市場收購案的總價(jià)值約為96億美元，不到2015年交易總額的9%，行業(yè)前八大收購也集中發(fā)生在過去三年。由于半導(dǎo)體企業(yè)并購的高額成交、大型企業(yè)合并融合的復(fù)雜度以及更嚴(yán)格的審查等因素，IC insights預(yù)計(jì)，未來大規(guī)模半導(dǎo)體并購的可能性將會越來越小。

　　在行業(yè)收購降溫大環(huán)境下，今年中資出海收購也呈現(xiàn)了大面積收縮。盤點(diǎn)來看，大型半導(dǎo)體海外收購集中在前三年。彼時(shí)海外上市的優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體普遍估值較低，收購后置入國內(nèi)資本市場有利可圖，加上國家出臺政策大力鼓勵集成電路發(fā)展，就催生了一波收購熱潮。

　　集邦咨詢顧問統(tǒng)計(jì)顯示，2015至2017年，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購件數(shù)共42件，總金額約為194.4億美元，整體仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后全球近三年約2857億美元的并購金額，但呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)并購項(xiàng)目占比近6成，比如建廣資產(chǎn)收購恩智浦標(biāo)準(zhǔn)器件業(yè)務(wù)（即安世半導(dǎo)體）、中資財(cái)團(tuán)收購豪威科技等，均在十億美元量級以上。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，相比集成電路制造、設(shè)備等環(huán)節(jié)，從設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)趕超、切入新市場的成本相對較小，也更容易受到資本青睞。

　　不過，這一投資情況在逐步改變。隨著海外高強(qiáng)度、大規(guī)模收購宣告尾聲，可選的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越發(fā)缺乏，加上投資政策環(huán)境收緊，也增加了收購難度。

　　今年年初，美國方面就曾考慮打擊中國投資美方敏感科技行業(yè)，包括動用國家緊急情況專用法律。不過，后來美方態(tài)度軟化，表示會放棄限制，而增設(shè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審查外國投資是否對國家安全構(gòu)成威脅。

　　上市公司方面高管表示，美國收購難度增加了，下一步會尋找歐洲市場的細(xì)分行業(yè)龍頭標(biāo)的。但有產(chǎn)業(yè)投資人表示，好的標(biāo)的在變貴，有家非歐美的半導(dǎo)體公司，本來談妥了價(jià)格，看到中國如此發(fā)展集成電路的熱潮，就坐地漲價(jià)，最后只能作罷。

　　國內(nèi)半導(dǎo)體投資在政策的催生下熱情高漲，也引發(fā)專業(yè)投資者擔(dān)憂。中芯聚源總裁孫玉望近期表示，現(xiàn)在一些半導(dǎo)體標(biāo)的受到資金熱捧，估值抬高，但財(cái)務(wù)無法支持，勢必影響到下一步融資計(jì)劃，如果面臨資金短缺再融資，只能被迫降低估值融資，那樣對企業(yè)的影響會更大。

　　除了標(biāo)的競爭激烈，估值虛高，另一個(gè)不容忽視的問題是市場上的錢不再容易拿了，募資難成為股權(quán)投資一個(gè)越發(fā)普遍的困境。

　　清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國私募市場共有1021只私募股權(quán)投資基金完成募集，同比下降8.8%，其中披露募集金額的978只基金共募集到位2967億元，募集到位的資金規(guī)模較去年上半年下降較為明顯。

　　而這背后，資管新規(guī)被認(rèn)為是一個(gè)主要政策因素。毅達(dá)資本總裁尤勁柏也表達(dá)過類似觀點(diǎn)，資管新規(guī)出臺之后，銀行資金出不來，對股權(quán)投資行業(yè)帶來了嚴(yán)峻影響。

　　參與多筆海外半導(dǎo)體收購的華山資本董事總經(jīng)理陳大同日前在集微網(wǎng)半導(dǎo)體峰會上表示，新規(guī)導(dǎo)致銀行的股權(quán)投資受到了非常大的限制，從源頭上把各種VC、PE的資金鏈去了相當(dāng)大一塊。像前幾年比較大金額的投資難了，想融資的公司就不會有那么多錢。不過，陳大同也預(yù)計(jì)半導(dǎo)體行業(yè)估值會逐漸地趨于理性。