事件：
近日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于降低一般工商業(yè)目錄電價有關(guān)事項的通知》（發(fā)改價格 [2018] 1191 號），針對 8 項降電價措施實施后仍無法達(dá)到降一般工商業(yè)電價 10%的省份，再部署 3 項措施，本次 3 項措施提出的降電價空間均來自省級電網(wǎng)公司收入，主要為輸配電定價機(jī)制帶來的“超額收益”：
（1）省電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)首個監(jiān)管周期平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間用于降低一般工商業(yè)電價;
?。?）省電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)2017年1月-2018年7月間因用電量增速超過預(yù)測電量增速已經(jīng)產(chǎn)生的超收收入用于降低一般工商業(yè)目錄電價;
（3）可由電網(wǎng)企業(yè)通過內(nèi)部調(diào)劑的方式彌補(bǔ)省電力公司的資金缺口或在下一輪輸配電監(jiān)管周期統(tǒng)籌平衡。個別省份加大清理和規(guī)范轉(zhuǎn)供電。
點評：
降價空間來自輸配電價定價機(jī)制帶來的“超額收益”，不影響發(fā)電端電價輸配電價的定價機(jī)制是與預(yù)測電量緊密相關(guān)的。根據(jù)《省級電網(wǎng)輸配電價定價辦法（試行）》，省級電網(wǎng)平均輸配電價的計算公式為：
省級電網(wǎng)平均輸配電價（含增值稅）=通過輸配電價回收的準(zhǔn)許收入（含增值稅）÷省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量
其中，省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量，參考?xì)v史電量增長情況以及有權(quán)限的省級政府主管部門根據(jù)電力投資增長和電力供需情況預(yù)測的電量增長情況等因素核定;準(zhǔn)許收入=準(zhǔn)許成本+準(zhǔn)許收益+價內(nèi)稅金。
根據(jù)上述定價原理，在準(zhǔn)許收入確定的情況下，只要實際電量增速超過預(yù)測值，就相當(dāng)于輸配電價確定時低估了輸配電量，造成計算得到的輸配電價相對偏高，由此產(chǎn)生超額收益，也就是本次降價要求中所指出的“平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間”和“用電量增速超過預(yù)測電量增速已經(jīng)產(chǎn)生的超收收入”。
近兩年我國用電增速明顯高于歷史增速，輸配電價定價機(jī)制大概率會為電網(wǎng)企業(yè)帶來超額收益，本次發(fā)改委提出的降價要求，即針對“電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的超額收益”。
此次發(fā)改委降電價政策釋放了一個重要的信號，即發(fā)電側(cè)和售電側(cè)的利益要趨向平衡，這個政策給了各級政府部門明確的依據(jù)，通過電網(wǎng)端的讓利來進(jìn)一步推進(jìn)一般工商業(yè)目錄電價降低 10%的目標(biāo)，發(fā)電端電價下調(diào)概率不大。
經(jīng)初步估算，我們認(rèn)為，輸配電價定價時對于電量增速的低估，將為一般工商業(yè)目錄電價下調(diào)提供可觀的空間。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動事件：
發(fā)改委近日印發(fā)《關(guān)于降低一般工商業(yè)目錄電價有關(guān)事項的通知》（發(fā)改價格 [2018] 1191號），要求加大力度，確保完成《政府工作報告》關(guān)于一般工商業(yè)電價平均降低 10%的目標(biāo)，具體有 4 點要求：
（1）各地要確保已經(jīng)部署的 8 項降低一般工商業(yè)電價的政策措施，以及結(jié)合本地實際自行采取的降低一般工商業(yè)電價的政策措施落實到位，全部用于減低一般工商業(yè)目錄電價。
（2）各地采取 8 項降價措施及挖掘本地降價潛力后，一般工商業(yè)目錄電價降幅未達(dá)到 10%的，可將省級電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)內(nèi)首個監(jiān)管周期平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間用于降低一般工商業(yè)電價。
?。?）各地使用以上降價空間后，一般工商業(yè)目錄電價降幅仍未達(dá) 10%的，可將省級電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)內(nèi) 2017 年 1 月-2018 年 7 月間因用電量增速超過預(yù)測電量增速已經(jīng)產(chǎn)生的超收收入用于降低一般工商業(yè)目錄電價。
?。?）各地采取以上措施后，一般工商業(yè)目錄電價降幅還未達(dá)到 10%的，可由電網(wǎng)企業(yè)通過內(nèi)部調(diào)劑的方式彌補(bǔ)省電力公司的資金缺口，或在下一輪輸配電監(jiān)管周期統(tǒng)籌平衡，執(zhí)行結(jié)果向發(fā)改委報告。個別省份一般工商業(yè)目錄電價難以降低 10%的，要加大清理和規(guī)范轉(zhuǎn)供電加價工作力度，切實降低一般工商業(yè)用戶電費支出。
點評：本次降電價空間來自壓縮輸配電價，不影響發(fā)電端電價輸配電價與預(yù)測電量緊密相關(guān)，電量高增長大概率為電網(wǎng)帶來超額收益一般工商業(yè)目錄電價的構(gòu)成包括：上網(wǎng)電價、輸配電價（含線損）、政府基金及附加費、稅費。本次《通知》中明確指出，降價空間來自于實際用電量超過預(yù)測產(chǎn)生的超額收益，而在目錄電價的構(gòu)成中，只有輸配電價的定價機(jī)制是與預(yù)測電量緊密相關(guān)的。
2014 年，我國開始系統(tǒng)性輸配電價改革;2016 年，為推進(jìn)輸配電價改革，建立規(guī)則明晰、水平合理、監(jiān)管有力、科學(xué)透明的獨立輸配電價體系，發(fā)改委發(fā)布了《省級電網(wǎng)輸配電價定價辦法（試行）》;2017 年，發(fā)改委發(fā)布了《區(qū)域電網(wǎng)輸電價格定價辦法（試行）》、《跨省跨區(qū)專項工程輸電價格定價辦法（試行）》和《關(guān)于制定地方電網(wǎng)和增量配電網(wǎng)配電價格的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著覆蓋所有環(huán)節(jié)輸配電價格定價辦法及監(jiān)管機(jī)制的框架已經(jīng)建立。
根據(jù)《辦法》，省級電網(wǎng)平均輸配電價的計算公式為：
省級電網(wǎng)平均輸配電價（含增值稅）=通過輸配電價回收的準(zhǔn)許收入（含增值稅）÷省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量
其中，省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量，參考?xì)v史電量增長情況以及有權(quán)限的省級政府主管部門根據(jù)電力投資增長和電力供需情況預(yù)測的電量增長情況等因素核定;準(zhǔn)許收入=準(zhǔn)許成本+準(zhǔn)許收益+價內(nèi)稅金。
根據(jù)上述定價原理，在準(zhǔn)許收入已經(jīng)核定的情況下，輸配電價實際上由預(yù)測輸配電量決定;在輸配電價已經(jīng)核定的情況下，電網(wǎng)企業(yè)的輸配收入事實上由實際的輸配電量決定。當(dāng)實際輸配電量低于預(yù)測值時，輸配收入會低于準(zhǔn)許收入;當(dāng)實際輸配電量高于預(yù)測值時，輸配收入會超出準(zhǔn)許收入?！掇k法》同時指出，“監(jiān)管周期內(nèi)電網(wǎng)企業(yè)新增投資、電量變化較大的，應(yīng)在監(jiān)管周期內(nèi)對各年準(zhǔn)許收入和輸配電價進(jìn)行平滑處理。情況特殊的，可在下一個監(jiān)管周期平滑處理”，但并未明確具體“平滑處理”原則。
如表 1 數(shù)據(jù)所示，近兩年我國用電增速明顯高于歷史增速，也高于國家能源局在 2016 年時預(yù)測的十三五期間全社會用電量的年均增速（3.6%-4.8%）;各省首個監(jiān)管周期的平均增速也普遍高于監(jiān)管周期前三年的歷史增速。輸配電價定價機(jī)制大概率會為電網(wǎng)企業(yè)帶來超額收益，本次發(fā)改委提出降價要求，即針對“電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的超額收益”。
電網(wǎng)利潤或?qū)⒂小疤旎ò濉?，發(fā)電端電價下降概率低
此次降電價空間主要來自于電網(wǎng)端的“超額收益”，我們認(rèn)為，此次發(fā)改委降電價政策釋放了一個重要的信號，即發(fā)電側(cè)和售電側(cè)的利益要趨向平衡，這個政策給了各級政府部門明確的依據(jù)，通過電網(wǎng)端的讓利來進(jìn)一步推進(jìn)一般工商業(yè)目錄電價降低 10%的目標(biāo)，發(fā)電端電價下調(diào)概率不大。
輸配電價“超額收益”為目錄電價提供可觀的下降空間
《辦法》規(guī)定：省級電網(wǎng)輸配電價實行事前核定，即在每一監(jiān)管周期開始前核定，監(jiān)管周期暫定為三年;依據(jù)不同電壓等級和用戶的用電特性和成本結(jié)構(gòu)，分別制定分電壓等級、分用戶類別輸配電價。
計算分電壓等級輸配電價，應(yīng)先將準(zhǔn)許收入按資產(chǎn)價值、峰荷責(zé)任、輸配電量、用電戶數(shù)等因素分配至各分電壓等級，下一電壓等級的準(zhǔn)許總收入由本電壓等級準(zhǔn)許收入和上一電壓等級傳導(dǎo)的準(zhǔn)許收入構(gòu)成。各電壓等級輸配電價為該電壓等級準(zhǔn)許總收入除以本電壓等級的輸送電量。
分用戶類別輸配電價，應(yīng)以分電壓等級輸配電價為基礎(chǔ)，綜合考慮政策性交叉補(bǔ)貼、用戶負(fù)荷特性、與現(xiàn)行銷售電價水平基本銜接等因素統(tǒng)籌核定。
因公開披露的數(shù)據(jù)不足，準(zhǔn)確測算輸配電價比較困難，但是可以依據(jù)其定價原理和本次降電價通知的要求，大致估計目錄電價的平均降價空間。
首個監(jiān)管周期平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間：基于表 1 數(shù)據(jù)，假設(shè)各省的電量預(yù)測增速采用監(jiān)管周期前三年的平均值，根據(jù)平均輸配電價的公式可估算各省輸配電價的下降空間;一般工商業(yè)電價相對較高，其中輸配電價比例較大，因此折算至目錄電價也會有明顯的下降空間;假設(shè)輸配電價占 50%，則下降空間為輸配電價的一半;由此測算出大部分省份的目錄降價空間都較為客觀，達(dá)到 3%以上的有：甘肅（5.1%）、山西（4.8%）、
青海（4.8%）、廣西（4.4%）、湖南（3.6%）、遼寧（3.2%）、吉林（3.1%）、重慶（3.0%）。
2017 年和 2018 年 1-7 月用電量增速超過預(yù)測電量增速產(chǎn)生的超收收入：國家能源局在2016 年時預(yù)測十三五期間全社會用電量的年均增速為 3.6%-4.8%，我們假設(shè)一般工商業(yè)用電增速與全社會整體用電量增速相當(dāng)，同時取 4.2%為輸配電定價時使用的預(yù)測增速;2017年和 2018 年 1-7 月，全社會用電量累計同比增速平均值為 7.8%。根據(jù)平均輸配電價的公式測算得 2017 年 1 月-2018 年 7 月超收收入約占同期一般工商業(yè)用電總售電收入的 1.65%，從全國的角度看，19 個月一般工商業(yè)用電總售電收入的 1.65%，是一個很可觀的規(guī)模。
近日，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于降低一般工商業(yè)目錄電價有關(guān)事項的通知》（發(fā)改價格 [2018] 1191 號），針對 8 項降電價措施實施后仍無法達(dá)到降一般工商業(yè)電價 10%的省份，再部署 3 項措施，本次 3 項措施提出的降電價空間均來自省級電網(wǎng)公司收入，主要為輸配電定價機(jī)制帶來的“超額收益”：
（1）省電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)首個監(jiān)管周期平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間用于降低一般工商業(yè)電價;
?。?）省電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)域內(nèi)2017年1月-2018年7月間因用電量增速超過預(yù)測電量增速已經(jīng)產(chǎn)生的超收收入用于降低一般工商業(yè)目錄電價;
（3）可由電網(wǎng)企業(yè)通過內(nèi)部調(diào)劑的方式彌補(bǔ)省電力公司的資金缺口或在下一輪輸配電監(jiān)管周期統(tǒng)籌平衡。個別省份加大清理和規(guī)范轉(zhuǎn)供電。
點評：
降價空間來自輸配電價定價機(jī)制帶來的“超額收益”，不影響發(fā)電端電價輸配電價的定價機(jī)制是與預(yù)測電量緊密相關(guān)的。根據(jù)《省級電網(wǎng)輸配電價定價辦法（試行）》，省級電網(wǎng)平均輸配電價的計算公式為：
省級電網(wǎng)平均輸配電價（含增值稅）=通過輸配電價回收的準(zhǔn)許收入（含增值稅）÷省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量
其中，省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量，參考?xì)v史電量增長情況以及有權(quán)限的省級政府主管部門根據(jù)電力投資增長和電力供需情況預(yù)測的電量增長情況等因素核定;準(zhǔn)許收入=準(zhǔn)許成本+準(zhǔn)許收益+價內(nèi)稅金。
根據(jù)上述定價原理，在準(zhǔn)許收入確定的情況下，只要實際電量增速超過預(yù)測值，就相當(dāng)于輸配電價確定時低估了輸配電量，造成計算得到的輸配電價相對偏高，由此產(chǎn)生超額收益，也就是本次降價要求中所指出的“平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間”和“用電量增速超過預(yù)測電量增速已經(jīng)產(chǎn)生的超收收入”。
近兩年我國用電增速明顯高于歷史增速，輸配電價定價機(jī)制大概率會為電網(wǎng)企業(yè)帶來超額收益，本次發(fā)改委提出的降價要求，即針對“電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的超額收益”。
此次發(fā)改委降電價政策釋放了一個重要的信號，即發(fā)電側(cè)和售電側(cè)的利益要趨向平衡，這個政策給了各級政府部門明確的依據(jù)，通過電網(wǎng)端的讓利來進(jìn)一步推進(jìn)一般工商業(yè)目錄電價降低 10%的目標(biāo)，發(fā)電端電價下調(diào)概率不大。
經(jīng)初步估算，我們認(rèn)為，輸配電價定價時對于電量增速的低估，將為一般工商業(yè)目錄電價下調(diào)提供可觀的空間。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動事件：
發(fā)改委近日印發(fā)《關(guān)于降低一般工商業(yè)目錄電價有關(guān)事項的通知》（發(fā)改價格 [2018] 1191號），要求加大力度，確保完成《政府工作報告》關(guān)于一般工商業(yè)電價平均降低 10%的目標(biāo)，具體有 4 點要求：
（1）各地要確保已經(jīng)部署的 8 項降低一般工商業(yè)電價的政策措施，以及結(jié)合本地實際自行采取的降低一般工商業(yè)電價的政策措施落實到位，全部用于減低一般工商業(yè)目錄電價。
（2）各地采取 8 項降價措施及挖掘本地降價潛力后，一般工商業(yè)目錄電價降幅未達(dá)到 10%的，可將省級電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)內(nèi)首個監(jiān)管周期平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間用于降低一般工商業(yè)電價。
?。?）各地使用以上降價空間后，一般工商業(yè)目錄電價降幅仍未達(dá) 10%的，可將省級電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)內(nèi) 2017 年 1 月-2018 年 7 月間因用電量增速超過預(yù)測電量增速已經(jīng)產(chǎn)生的超收收入用于降低一般工商業(yè)目錄電價。
?。?）各地采取以上措施后，一般工商業(yè)目錄電價降幅還未達(dá)到 10%的，可由電網(wǎng)企業(yè)通過內(nèi)部調(diào)劑的方式彌補(bǔ)省電力公司的資金缺口，或在下一輪輸配電監(jiān)管周期統(tǒng)籌平衡，執(zhí)行結(jié)果向發(fā)改委報告。個別省份一般工商業(yè)目錄電價難以降低 10%的，要加大清理和規(guī)范轉(zhuǎn)供電加價工作力度，切實降低一般工商業(yè)用戶電費支出。
點評：本次降電價空間來自壓縮輸配電價，不影響發(fā)電端電價輸配電價與預(yù)測電量緊密相關(guān)，電量高增長大概率為電網(wǎng)帶來超額收益一般工商業(yè)目錄電價的構(gòu)成包括：上網(wǎng)電價、輸配電價（含線損）、政府基金及附加費、稅費。本次《通知》中明確指出，降價空間來自于實際用電量超過預(yù)測產(chǎn)生的超額收益，而在目錄電價的構(gòu)成中，只有輸配電價的定價機(jī)制是與預(yù)測電量緊密相關(guān)的。
2014 年，我國開始系統(tǒng)性輸配電價改革;2016 年，為推進(jìn)輸配電價改革，建立規(guī)則明晰、水平合理、監(jiān)管有力、科學(xué)透明的獨立輸配電價體系，發(fā)改委發(fā)布了《省級電網(wǎng)輸配電價定價辦法（試行）》;2017 年，發(fā)改委發(fā)布了《區(qū)域電網(wǎng)輸電價格定價辦法（試行）》、《跨省跨區(qū)專項工程輸電價格定價辦法（試行）》和《關(guān)于制定地方電網(wǎng)和增量配電網(wǎng)配電價格的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著覆蓋所有環(huán)節(jié)輸配電價格定價辦法及監(jiān)管機(jī)制的框架已經(jīng)建立。
根據(jù)《辦法》，省級電網(wǎng)平均輸配電價的計算公式為：
省級電網(wǎng)平均輸配電價（含增值稅）=通過輸配電價回收的準(zhǔn)許收入（含增值稅）÷省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量
其中，省級電網(wǎng)共用網(wǎng)絡(luò)輸配電量，參考?xì)v史電量增長情況以及有權(quán)限的省級政府主管部門根據(jù)電力投資增長和電力供需情況預(yù)測的電量增長情況等因素核定;準(zhǔn)許收入=準(zhǔn)許成本+準(zhǔn)許收益+價內(nèi)稅金。
根據(jù)上述定價原理，在準(zhǔn)許收入已經(jīng)核定的情況下，輸配電價實際上由預(yù)測輸配電量決定;在輸配電價已經(jīng)核定的情況下，電網(wǎng)企業(yè)的輸配收入事實上由實際的輸配電量決定。當(dāng)實際輸配電量低于預(yù)測值時，輸配收入會低于準(zhǔn)許收入;當(dāng)實際輸配電量高于預(yù)測值時，輸配收入會超出準(zhǔn)許收入?！掇k法》同時指出，“監(jiān)管周期內(nèi)電網(wǎng)企業(yè)新增投資、電量變化較大的，應(yīng)在監(jiān)管周期內(nèi)對各年準(zhǔn)許收入和輸配電價進(jìn)行平滑處理。情況特殊的，可在下一個監(jiān)管周期平滑處理”，但并未明確具體“平滑處理”原則。
如表 1 數(shù)據(jù)所示，近兩年我國用電增速明顯高于歷史增速，也高于國家能源局在 2016 年時預(yù)測的十三五期間全社會用電量的年均增速（3.6%-4.8%）;各省首個監(jiān)管周期的平均增速也普遍高于監(jiān)管周期前三年的歷史增速。輸配電價定價機(jī)制大概率會為電網(wǎng)企業(yè)帶來超額收益，本次發(fā)改委提出降價要求，即針對“電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的超額收益”。
電網(wǎng)利潤或?qū)⒂小疤旎ò濉?，發(fā)電端電價下降概率低
此次降電價空間主要來自于電網(wǎng)端的“超額收益”，我們認(rèn)為，此次發(fā)改委降電價政策釋放了一個重要的信號，即發(fā)電側(cè)和售電側(cè)的利益要趨向平衡，這個政策給了各級政府部門明確的依據(jù)，通過電網(wǎng)端的讓利來進(jìn)一步推進(jìn)一般工商業(yè)目錄電價降低 10%的目標(biāo)，發(fā)電端電價下調(diào)概率不大。
輸配電價“超額收益”為目錄電價提供可觀的下降空間
《辦法》規(guī)定：省級電網(wǎng)輸配電價實行事前核定，即在每一監(jiān)管周期開始前核定，監(jiān)管周期暫定為三年;依據(jù)不同電壓等級和用戶的用電特性和成本結(jié)構(gòu)，分別制定分電壓等級、分用戶類別輸配電價。
計算分電壓等級輸配電價，應(yīng)先將準(zhǔn)許收入按資產(chǎn)價值、峰荷責(zé)任、輸配電量、用電戶數(shù)等因素分配至各分電壓等級，下一電壓等級的準(zhǔn)許總收入由本電壓等級準(zhǔn)許收入和上一電壓等級傳導(dǎo)的準(zhǔn)許收入構(gòu)成。各電壓等級輸配電價為該電壓等級準(zhǔn)許總收入除以本電壓等級的輸送電量。
分用戶類別輸配電價，應(yīng)以分電壓等級輸配電價為基礎(chǔ)，綜合考慮政策性交叉補(bǔ)貼、用戶負(fù)荷特性、與現(xiàn)行銷售電價水平基本銜接等因素統(tǒng)籌核定。
因公開披露的數(shù)據(jù)不足，準(zhǔn)確測算輸配電價比較困難，但是可以依據(jù)其定價原理和本次降電價通知的要求，大致估計目錄電價的平均降價空間。
首個監(jiān)管周期平均電量增速超過預(yù)測電量增速帶來的降價空間：基于表 1 數(shù)據(jù)，假設(shè)各省的電量預(yù)測增速采用監(jiān)管周期前三年的平均值，根據(jù)平均輸配電價的公式可估算各省輸配電價的下降空間;一般工商業(yè)電價相對較高，其中輸配電價比例較大，因此折算至目錄電價也會有明顯的下降空間;假設(shè)輸配電價占 50%，則下降空間為輸配電價的一半;由此測算出大部分省份的目錄降價空間都較為客觀，達(dá)到 3%以上的有：甘肅（5.1%）、山西（4.8%）、
青海（4.8%）、廣西（4.4%）、湖南（3.6%）、遼寧（3.2%）、吉林（3.1%）、重慶（3.0%）。
2017 年和 2018 年 1-7 月用電量增速超過預(yù)測電量增速產(chǎn)生的超收收入：國家能源局在2016 年時預(yù)測十三五期間全社會用電量的年均增速為 3.6%-4.8%，我們假設(shè)一般工商業(yè)用電增速與全社會整體用電量增速相當(dāng)，同時取 4.2%為輸配電定價時使用的預(yù)測增速;2017年和 2018 年 1-7 月，全社會用電量累計同比增速平均值為 7.8%。根據(jù)平均輸配電價的公式測算得 2017 年 1 月-2018 年 7 月超收收入約占同期一般工商業(yè)用電總售電收入的 1.65%，從全國的角度看，19 個月一般工商業(yè)用電總售電收入的 1.65%，是一個很可觀的規(guī)模。
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