高德紅外：中報(bào)預(yù)告靚麗 業(yè)績(jī)開啟高增長(zhǎng)

　　2018年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告漲幅120%——150%，超出市場(chǎng)預(yù)期

　　2018年4月27日，公司發(fā)布2018年一季度報(bào)時(shí)對(duì)半年報(bào)進(jìn)行預(yù)告，7月9號(hào)公司對(duì)半年報(bào)預(yù)告進(jìn)行修正。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元——1.16億元，同比增長(zhǎng)120%——150%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　應(yīng)收賬款回款好于預(yù)期，沖抵前期壞賬計(jì)提，財(cái)務(wù)壓力減輕加快業(yè)績(jī)釋放

　　根據(jù)公司2017年年報(bào)披露，2017年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5844.5萬元。而資產(chǎn)減值損失為6254.8萬元，占利潤(rùn)總額比例為108.88%，其中壞賬損失為3658.2萬元，存貨跌價(jià)損失為2596.6萬元。公司應(yīng)收賬款為10.67元，壞賬準(zhǔn)備金1.98億元。主要原因是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中軍品結(jié)算周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致賬齡較長(zhǎng)。應(yīng)收賬款是影響公司凈利潤(rùn)的因素之一，但下游客戶軍方具有國(guó)家信譽(yù)，付款即使延遲但最終仍會(huì)支付，我們判斷隨著軍改影響消退，公司回款問題將進(jìn)一步改善。

　　訂單恢復(fù)，型號(hào)產(chǎn)品有望逐步定型交付

　　公司歸母凈利潤(rùn)2015——2017年維持在5800 萬——7100萬之間，增長(zhǎng)緩慢。原因一是由于公司常年研發(fā)投入較大，2017年公司營(yíng)收10.16億元，研發(fā)投入為2.48億元，占營(yíng)收比例約25%，研發(fā)費(fèi)用化影響公司利潤(rùn)釋放。原因二是由于軍品研制定型周期長(zhǎng)，公司2014年公告：首家進(jìn)入完整武器系統(tǒng)總體研制領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)，經(jīng)過4——5年的時(shí)間，隨著公司產(chǎn)品技術(shù)逐漸成熟、軍改影響逐漸消退，裝備交付進(jìn)入正軌，預(yù)計(jì)公司2018年各類型號(hào)產(chǎn)品逐步進(jìn)入批產(chǎn)期，將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?018年3月公司公告（編號(hào)2018-012）獲得1.19億元軍品訂單。

　　疊加軍品退稅，業(yè)績(jī)補(bǔ)償性增長(zhǎng)

　　根據(jù)軍品增值稅相關(guān)政策，前期軍品銷售繳納的增值稅款免退稅產(chǎn)生一定的收益。此外，公司在新興民品領(lǐng)域進(jìn)行拓展，晶圓級(jí)封裝有望大幅降低核心器件生產(chǎn)成本，創(chuàng)造規(guī)模化應(yīng)用條件。

　　受益于國(guó)防信息化建設(shè)和軍民融合政策

　　公司擁有三條完全自主可控的紅外焦平面探測(cè)器生產(chǎn)線，產(chǎn)品是武器裝備信息化的重要組成部分。同時(shí)，公司作為民參軍的代表企業(yè)之一，有望受益于軍民融合政策。隨著軍改影響消退，軍品訂單恢復(fù)，回款沖抵壞賬計(jì)提。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品進(jìn)度低于預(yù)期，民用市場(chǎng)開拓低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。