為何不銹鋼廠減產(chǎn)未能成行

　　2018年上半年圍繞鎳價(jià)多空的主要邏輯分別為鎳去庫(kù)存與不銹鋼減產(chǎn)，而盤面運(yùn)行的主要是多頭邏輯，空頭邏輯也曾有過(guò)端倪，并將矛頭指向不銹鋼數(shù)據(jù)端，尤其是300系不銹鋼，但最終未能成行。是什么因素促使國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量始終能維持在高位，空頭預(yù)期內(nèi)的減產(chǎn)卻始終未能成行呢？

　　產(chǎn)地之間的價(jià)差較大。304冷軋產(chǎn)品不同產(chǎn)地之間市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)差在2017年四季度至今表現(xiàn)得較為明顯，產(chǎn)地之間的升貼水差異在2018年1-5月有300-900元/噸的差異，即便是煉鋼成本等同的情況下市場(chǎng)售價(jià)的差異導(dǎo)致了鋼廠盈虧情況的差異，且300-900元/噸的升貼水差異足以對(duì)沖上述部分民營(yíng)鋼廠300-700元/噸的虧損。產(chǎn)地之間的升貼水差異導(dǎo)致了鋼廠之間的盈虧及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的差異。

　　鎳原料供給結(jié)構(gòu)差異較大。RKEF一體化工藝的不銹鋼廠在本輪行情中充分體現(xiàn)了其工藝的優(yōu)越性，利用鎳鐵部分自給及鐵水紅送的優(yōu)勢(shì)始終扮演著煉鋼成本最優(yōu)的角色，而在去年同期，這樣的工藝卻扮演著“累贅”的角色，鎳鐵的盈利與否在其中起著至關(guān)重要的作用，顯然，當(dāng)前鎳鐵利潤(rùn)持續(xù)并放大的環(huán)境下，其優(yōu)越性是不言而喻的。各不銹鋼廠煉鋼過(guò)程中鎳鐵的自給比例的差異在很大程度上造就了成本差異。

　　部分民營(yíng)鋼廠憑借RKEF一體化，依賴鎳鐵利潤(rùn)及紅送的成本優(yōu)勢(shì)反哺煉鋼成本的壓力，與此同時(shí)，這類企業(yè)往往裝備全流程設(shè)備，具備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)能力，最終達(dá)到經(jīng)營(yíng)最優(yōu)的狀態(tài)。國(guó)有控股性質(zhì)的部分不銹鋼廠可利用自身產(chǎn)品對(duì)民營(yíng)產(chǎn)地的升水來(lái)抵御部分競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)，其全流程的特性也可以通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)最優(yōu)狀態(tài)。那么什么樣的企業(yè)才是這輪不銹鋼看似虧損行情的實(shí)際虧損者？應(yīng)當(dāng)主要是那些改軋廠、沒(méi)有配備只有鎳鐵的民營(yíng)煉鋼廠，而這些群體在不銹鋼行業(yè)里的占比相對(duì)偏小，因此影響也就偏小。

　　2018年上半年，國(guó)內(nèi)不銹鋼消費(fèi)整體有超預(yù)期的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)同期國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量同比增幅在10%以上，這是不銹鋼未能出現(xiàn)規(guī)?；瘻p產(chǎn)的根本性原因。盡管這樣的過(guò)程中受到來(lái)自印尼不銹鋼的增量帶來(lái)的沖擊影響，但行業(yè)內(nèi)尤其是鋼廠，通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)地之間的升貼水、控制冷熱軋產(chǎn)品的比例、自給鎳原料反哺煉鋼等方式有效規(guī)避部分不利因素，且這樣的通過(guò)自身結(jié)構(gòu)性的變化來(lái)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力短期仍存在，這就決定了后續(xù)即便不銹鋼出現(xiàn)陰跌而看似虧損的情況下，鋼廠減產(chǎn)的節(jié)奏將慢于預(yù)期。