鋼材：庫存消化壓力較大 鋼價弱勢震蕩

　　月初我們認(rèn)為鋼材價格下行，大概率會觸發(fā)更多冬儲庫存拋貨，進(jìn)而打壓鋼材價格。從調(diào)研情況來看，托盤情況好于市場預(yù)期，但價格的自我實(shí)現(xiàn)仍然啟動了，并在上周由于美國貿(mào)易戰(zhàn)的黑天鵝事件沖擊，鋼材期貨價格加速下行。究其原因，核心矛盾點(diǎn)仍然還是庫存多。

　　在鋼材價格自我實(shí)現(xiàn)的循環(huán)中，由于買漲不買跌的市場心理，當(dāng)價格下行時，會使得即期消費(fèi)下降，而觀望增多，進(jìn)而庫存壓力更大，賣方拋盤增加，價格繼續(xù)承壓下行，觀望繼續(xù)增多，價格下行自我實(shí)現(xiàn)。當(dāng)庫存下降到無法完全匹配剛性需求及階段低價觸發(fā)的投機(jī)性需求，價格就從向下的自我實(shí)現(xiàn)，轉(zhuǎn)為價格的向上自我實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)為價格上行，參與者觀望減少，剛性需求釋放加快，而投資性需求增加，同時賣方存在一定程度惜售甚至封盤，減少供給，刺激價格進(jìn)一步上行，投機(jī)性需求增加總庫存，價格上行自我實(shí)現(xiàn)，當(dāng)庫存增加到完全匹配剛性需求時，價格上行乏力或市場預(yù)期改變，此前投機(jī)性需求囤貨變?yōu)楣┙o，使得供給階段性過剩，價格承壓。

　　上海線螺采購量
　　從上海線螺采購情況來看，2016年年初市場預(yù)期偏弱，冬儲規(guī)模較近兩年小，因此春節(jié)前后季節(jié)性成交，與2015年類似幾乎停滯；隨著行業(yè)周期性復(fù)蘇，冬儲規(guī)模逐步走高，2017年節(jié)前預(yù)期較好，成交低點(diǎn)明顯高于2016年，但同樣偏多預(yù)期的2018年，整體成交接近2016年同期，隨著季節(jié)性下游返工，成交量恢復(fù)速度遠(yuǎn)弱于2017年同期，而2017年3月中旬后因旺季需求不及預(yù)期，整個2季度均處于消化庫存的狀態(tài)中。

　　從上海線螺采購情況來看，2016年年初市場預(yù)期偏弱，冬儲規(guī)模較近兩年小，因此春節(jié)前后季節(jié)性成交，與2015年類似幾乎停滯;隨著行業(yè)周期性復(fù)蘇，冬儲規(guī)模逐步走高，2017年節(jié)前預(yù)期較好，成交低點(diǎn)明顯高于2016年，但同樣偏多預(yù)期的2018年，整體成交接近2016年同期，隨著季節(jié)性下游返工，成交量恢復(fù)速度遠(yuǎn)弱于2017年同期，而2017年3月中旬后因旺季需求不及預(yù)期，整個2季度均處于消化庫存的狀態(tài)中。

　　截止3月23日，螺紋鋼最新社會庫存為1036.88萬噸，與去年同期相比，增加了304.74萬噸，與上月同比增加176.1萬噸，與上周相比下降36.36萬噸。熱軋卷板最新社會庫存為271.01萬噸，較去年同期下降35.46萬噸，與上月同比增加32.76萬噸，與上周相比下降6.21萬噸。今年由于春節(jié)較往年滯后，庫存累計(jì)時間也滯后。

　　螺紋鋼社會庫存


　　從庫存結(jié)構(gòu)上看，相比去年，鋼材庫存增加集中在螺紋與線材。從上海線螺采購已有來看，2018年強(qiáng)于2015、2016年，與2014年同期接近，弱于2017年同期，可以認(rèn)為其去庫存速度小于2017年，與2014年接近。2014年3月14到2014年4月25為其上半年去庫存最快時間段，日均螺紋庫存下降4.86萬噸/日，而2017年類似方法速度為5.13萬噸/日。取二者較快速度，那么在5月初較2017年同期多330余萬噸，在6月初多280萬噸;如果取二者稍慢速度，那么在5月初較2014年同期庫存多40余萬噸，在6月初多30余萬噸。以上顯見整體庫存壓力較大，較難實(shí)現(xiàn)如2017年2季度持續(xù)去庫存，進(jìn)而隨著低庫存無法完全滿足剛性需求，價格進(jìn)入上行自我實(shí)現(xiàn)軌道。預(yù)計(jì)由于庫存消化壓力較大，鋼材價格將弱勢震蕩。

　　風(fēng)險點(diǎn)：國內(nèi)利率上行 房地產(chǎn)下滑超預(yù)期 基建落地超預(yù)期