L型走勢拐點已出現(xiàn) 看好汽車零部件產(chǎn)業(yè)

　　站在當(dāng)前時點，回首中國經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)L型的“一豎”已經(jīng)走完，正處于“一橫”的開始階段。

　　L型“一橫”的高度取決于三個因素：一是全社會消費增速的高低，二是房地產(chǎn)投資增速的高低，三是民間投資增速的高低。消費增速取決于工資收入增速，短期來看波動不大，但居民負(fù)債率的提升可能對消費增速有一定的壓制；房地產(chǎn)投資增速更多看中央的政策，去年異常亮眼的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)按理說對地產(chǎn)商而言是個好事，能提振地產(chǎn)商投資的意愿，但土地供給的受限也是一個不確定因素，可能會在一定幅度上制約房地產(chǎn)投資的反彈高度；至于民間投資增速，近兩年全社會融資成本的下降對于企業(yè)來說是個好事，且PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，以及產(chǎn)權(quán)保護(hù)的頂層設(shè)計日益明確，也會極大地提振民間投資。民間投資對利率水平十分敏感，在維持較低利率水平的情況下，在資金脫虛向?qū)嵉谋尘跋拢鄬τ谇皟赡?，民間投資增速還是較為樂觀。

　　2017年對于中國經(jīng)濟(jì)來說，可能會有一個難得的優(yōu)質(zhì)增長的環(huán)境，經(jīng)濟(jì)增速依然維持在中高速的水平，通脹水平依然維持在低位，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然很扎實，所以，當(dāng)下更重要的是如何實現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)。要做到這一點，更大的可能性是從科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的角度來提升中國制造業(yè)的全球競爭力，決策層提倡的工業(yè)4.0就是一個很好的提升中國制造業(yè)硬實力的方向。同時，基于難得的良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境和氛圍，我們預(yù)期2017年決策層會借機(jī)推出部分深層次的改革措施，如國企改革、金融監(jiān)管改革、財稅領(lǐng)域改革等，這些都將對經(jīng)濟(jì)、資本市場產(chǎn)生積極的影響。

　　短期來看，供給側(cè)改革依然會是2017年的主角，會從兩個方向來繼續(xù)推動。從自上而下的角度而言，鋼鐵及煤炭行業(yè)去產(chǎn)能依然是進(jìn)行時，2016年自上而下的推動效果良好，2017年會繼續(xù)淘汰過剩產(chǎn)能；自下而上來說，許多中下游行業(yè)去年開始也經(jīng)歷了一輪行業(yè)自發(fā)的去產(chǎn)能，比較典型的例子有化工、機(jī)械、商貿(mào)零售、紡織服裝等。許多化工廠今年以關(guān)閉或兼并重組的方式退出，而紡織服裝、商貿(mào)公司也紛紛因主業(yè)下滑選擇轉(zhuǎn)型或產(chǎn)業(yè)升級。這些自下而上推動的供給側(cè)改革將在2017年繼續(xù)上演，由于這些是市場化行為，因此，產(chǎn)能退出得更為徹底，對于剩下的企業(yè)來說無疑是件好事，像化工、電解鋁等一些產(chǎn)能退出徹底的細(xì)分行業(yè)會出現(xiàn)一波漲價行情，留存的企業(yè)利潤會出現(xiàn)明顯改善。

　　2017年的資本市場將延續(xù)2016年下半年的特征，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)齊頭并進(jìn)，其中，借助新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)品實現(xiàn)升級換代的制造業(yè)、消費行業(yè)將成為資本市場的新寵；以往三駕馬車對GDP的貢獻(xiàn)比例也會出現(xiàn)變化，更多體現(xiàn)為消費占比上升、投資占比下降，因此，傳統(tǒng)消費行業(yè)表現(xiàn)應(yīng)該也會不錯。

　　除這些行業(yè)以外，從最新數(shù)據(jù)我們看到中國汽車銷量已經(jīng)超越美國，隨著智能汽車、新能源汽車技術(shù)的成熟及推廣，未來汽車作為一個有新亮點的消費品將持續(xù)維持一個高銷售體量，因此我們看好國內(nèi)汽車零部件產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。

　　說了這么多經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷依據(jù)，也來談一下可能出現(xiàn)的風(fēng)險點。雖然國內(nèi)環(huán)境對于經(jīng)濟(jì)來說是相對優(yōu)質(zhì)的，但海外則不一樣，歐美政局的變化所造成的不確定性對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言是一大風(fēng)險點，美國強勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲持續(xù)進(jìn)行加息操作，這對于中國利率來說是一大沖擊，一旦操作不當(dāng)，中國經(jīng)濟(jì)可能會面臨從復(fù)蘇到滯漲的過程。

　　整體而言，從資本市場的角度來看，2017年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)走好L型的“一橫”，而股票市場將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩、中軸緩步抬升的熊牛轉(zhuǎn)換期的特征，涅槃重生的行業(yè)、公司將持續(xù)跑贏市場，給投資者帶來滿意的回報。