冬儲(chǔ)啟動(dòng) 提振鋼價(jià)震蕩上行

　　自2017年12月上旬鋼材期貨價(jià)格沖高回落開(kāi)始，一方面鋼材庫(kù)存壓力持續(xù)增加，另一方面期貨深度貼水，鋼材期貨價(jià)格持續(xù)調(diào)整。鋼材期貨價(jià)格繼上周四站上均線(xiàn)后，周內(nèi)期價(jià)持續(xù)走高，且成交、持倉(cāng)量大幅增加。筆者預(yù)計(jì)，后市在冬儲(chǔ)持續(xù)提振背景下，鋼價(jià)仍有上行空間。

　　宏觀數(shù)據(jù)整體偏好，鋼價(jià)下行空間縮小

　　上周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布較多重量級(jí)宏觀數(shù)據(jù)，大部分好于市場(chǎng)預(yù)期。2017年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)827122億元，同比增長(zhǎng)6.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)7年來(lái)首次提速。2017年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比好于2016年，增速環(huán)比回落，但下滑速度較緩慢，與此同時(shí)，商品房銷(xiāo)售額增速環(huán)比提升，房地產(chǎn)市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定。2017年固定資產(chǎn)投資同比增速為7.2%，12月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，均略高于預(yù)期。總體上偏好的宏觀數(shù)據(jù)，提振了市場(chǎng)需求預(yù)期，縮窄了鋼價(jià)波動(dòng)下行空間。

　　期貨貼水獲修復(fù)，市場(chǎng)冬儲(chǔ)啟動(dòng)

　　雖然宏觀數(shù)據(jù)偏好，但近期價(jià)格波動(dòng)更多受到短周期因素的影響。從某機(jī)構(gòu)庫(kù)存數(shù)據(jù)上看，2017年11月份下游趕工期導(dǎo)致的鋼鐵庫(kù)存下降持續(xù)到12月上旬。在螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格觸及近期高點(diǎn)后，鋼廠庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存之和達(dá)到近期最低點(diǎn)，隨后因現(xiàn)貨價(jià)格太高而下游需求開(kāi)始季節(jié)性回落，總庫(kù)存持續(xù)增加，鋼廠與貿(mào)易商的博弈也開(kāi)始加劇。

　　對(duì)鋼廠而言，年底噸鋼能有上千元利潤(rùn)，自然是以收割利潤(rùn)為主，加速增加庫(kù)存;而貿(mào)易商則由于2017年冬儲(chǔ)高買(mǎi)低賣(mài)的深刻教訓(xùn)，以及鋼價(jià)持續(xù)走高對(duì)于資金形成的考驗(yàn)，謹(jǐn)慎增加庫(kù)存。然而，在下游終端需求季節(jié)性回落的情況下，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏托市主力，貿(mào)易商因協(xié)議量被動(dòng)增庫(kù)存，由此導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存增幅從個(gè)位數(shù)升至兩位數(shù)，進(jìn)一步加速現(xiàn)貨價(jià)格回落。至此，螺紋鋼期貨價(jià)格的深度貼水通過(guò)現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌而修復(fù)。

　　在此過(guò)程中，東北、華北、華東地區(qū)部分鋼廠開(kāi)始推出冬儲(chǔ)政策，但由于現(xiàn)貨價(jià)格跌速較快，市場(chǎng)第一波抄底冬儲(chǔ)被套，于是市場(chǎng)普遍將冬儲(chǔ)螺紋鋼的價(jià)格預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)至3600元/噸——3800元/噸。在成本下移、需求季節(jié)性回落、鋼廠庫(kù)存持續(xù)加速增加等因素的疊加影響下，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格有可能跌至3600元/噸的最低冬儲(chǔ)價(jià)位。

　　環(huán)保抑制供給，對(duì)鋼價(jià)形成利多

　　河北省于1月12日啟動(dòng)了12日——17日區(qū)域一（石家莊、保定、廊坊、邢臺(tái)、衡水、邯鄲、定州、辛集市）和區(qū)域二（唐山、滄州市）空氣重污染橙色預(yù)警;上周末邯鄲市又開(kāi)啟空氣重污染紅色預(yù)警，全市鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)全部停產(chǎn)，承擔(dān)供暖任務(wù)的高爐每天8時(shí)——16時(shí)實(shí)施悶爐，其余高爐自1月19日18時(shí)起執(zhí)行悶爐72小時(shí)。天氣因素導(dǎo)致的停限產(chǎn)，將抑制鋼材供應(yīng)，而供應(yīng)的減少能提振市場(chǎng)信心。

　　此外，環(huán)保部1月19日發(fā)布公告稱(chēng)，為加大京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治工作力度，我國(guó)將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。公告提出，對(duì)國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)中已規(guī)定特別排放限值的行業(yè)以及鍋爐，自2018年3月1日起，新受理環(huán)評(píng)的建設(shè)項(xiàng)目執(zhí)行特別排放限值;“2+26”城市現(xiàn)有企業(yè)應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)達(dá)到大氣污染物特別排放限值。逾期仍達(dá)不到的，有關(guān)部門(mén)應(yīng)嚴(yán)格按照法律要求責(zé)令企業(yè)改正或限制生產(chǎn)、停產(chǎn)整治，并處以罰款;情節(jié)嚴(yán)重的，經(jīng)批準(zhǔn)后可責(zé)令停業(yè)、關(guān)閉。環(huán)保要求的持續(xù)加強(qiáng)，能有效抑制鋼材供給過(guò)快釋放。

　　反身性改進(jìn)周度數(shù)據(jù)，鋼廠開(kāi)始挺價(jià)

　　“反身理論”是國(guó)際資本大鱷索羅斯的核心投資理論，其核心思想是價(jià)格與預(yù)期有自我加強(qiáng)的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象會(huì)隨著最后的快速調(diào)整而結(jié)束。當(dāng)前，在冬儲(chǔ)啟動(dòng)后，短期現(xiàn)貨價(jià)格逐步企穩(wěn)，而價(jià)格企穩(wěn)又推動(dòng)部分觀望中間商及有補(bǔ)庫(kù)需求的下游企業(yè)入場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，如此自我加強(qiáng)，進(jìn)而改進(jìn)周度數(shù)據(jù)。上周鋼廠庫(kù)存止升轉(zhuǎn)跌，同時(shí)鋼廠庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存之和也停止兩位數(shù)的增幅，僅環(huán)比增加5.4萬(wàn)噸，相較于1月12日當(dāng)周增加的65.09萬(wàn)噸，明顯回落。

　　庫(kù)存壓力下降，加之在前期鋼價(jià)大幅下跌過(guò)程中，部分鋼材接單相對(duì)充足，鋼廠因此更有底氣挺價(jià)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月17日——20日，國(guó)內(nèi)部分鋼廠累計(jì)上調(diào)建材價(jià)格幅度在120元/噸——220元/噸。鋼廠開(kāi)始挺價(jià)，加上部分入場(chǎng)的冬儲(chǔ)貿(mào)易商推動(dòng)價(jià)格上行，自然又將進(jìn)一步推動(dòng)觀望資金入場(chǎng)冬儲(chǔ)。

　　綜合來(lái)看，目前在宏觀數(shù)據(jù)整體偏好、第一季度需求預(yù)期不弱的背景下，加之天氣、環(huán)保、冬儲(chǔ)啟動(dòng)等因素的影響，筆者預(yù)計(jì)鋼價(jià)仍有上行空間。