工程機械行業(yè)點評報告：12月挖掘機同比增長103％

　　事件：2017年12月份挖掘機銷售14005臺，同比+103%，環(huán)比+1%，1-12月累計銷量140302臺，累計同比+99%。其中，三一重工銷量3207臺，同比+121%，環(huán)比+3%，累計同比+122%；徐工銷量1213臺，同比+118%，環(huán)比+1%，累計同比+163%；柳工銷量803臺，同比+145%，環(huán)比-7%，累計同比+131%。

　　銷量持續(xù)平穩(wěn)增長，行業(yè)實現(xiàn)全面復蘇，未來市場繼續(xù)關注龍頭

　　12月挖機銷量14005臺，同比+103%，連續(xù)6個月保持平穩(wěn)增長，在去年高基數(shù)的背景下再度實現(xiàn)翻倍的增長。2017年全年累計銷售140302臺，超過15、16年銷量之和，創(chuàng)下自2012年以來最高銷量，標志著工程機械行業(yè)的全面復蘇。

　　2017年挖機銷量超預期，根據(jù)草根調(diào)研主要原因為一方面是因為煤炭行業(yè)礦山開采對大挖的需求增加，另一方面，國家“一帶一路”建設對20、30噸級中大挖的需求增加。此外，前期中挖設備達到一定年限，更新需求的占比比往年高出5%-10%。從零部件公司排產(chǎn)情況看，2018年Q1的排產(chǎn)預計將增長20%，我們預計2018年Q1工程機械銷量增速仍保持良好態(tài)勢。我們預計2018年整體需求增長10%-20%，達到15-17萬臺。三一重工作為國產(chǎn)挖機龍頭，12月銷量3207臺，單月銷量超過第二、三名之和，市占率達22.9%，進一步擴大了國產(chǎn)挖掘機品牌的領先優(yōu)勢，我們認為行業(yè)的集中度提升+定價話語權提高有望使三一繼續(xù)在本輪復蘇中最受益。

　　國產(chǎn)機出口數(shù)大增，發(fā)展猛勁走向國際舞臺；國內(nèi)市占率穩(wěn)中有升

　　12月國產(chǎn)挖掘機出口1272臺，出口占比9%，同比增加72%，單月出口數(shù)量首次超過1000臺。受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略與沿線國家開展的項目，工程機械涉及道路和口岸互聯(lián)互通，如公路、鐵路、橋梁、港口建設，能源基礎設施互聯(lián)互通，如輸氣、輸電管道，以及海外投資建廠等項目。國際方面，北美在岸油氣和全球礦山資本開支的持續(xù)增長也帶動了工程機械的需求增加。

　　從品牌來看，國產(chǎn)品牌挖機的份額達到53%，銷量的占比進一步提升。與此同時，日、韓系品牌表現(xiàn)欠佳，歐美系品牌份額保持穩(wěn)定。日系品牌份額降至20%左右，韓系份額持續(xù)下降。12月出口數(shù)和品牌占有率的增加說明我國國產(chǎn)機在國內(nèi)和國際市場的認可程度正在持續(xù)提高。根據(jù)經(jīng)銷商調(diào)研我們預計，未來日系歐美系品牌的市占率會維持穩(wěn)定，韓系將繼續(xù)下滑，國產(chǎn)品牌市占率將會穩(wěn)重有升。

　　中部西部銷售增速領先，中小挖和20噸以上大挖需求量大

　　12月份，中部地區(qū)銷售增速依舊領跑國內(nèi)市場，中部、東部、西部市占率分別為31%、27%、33%，其中中部同比增長133%，超過東、西部的96%、94%。中部地區(qū)一直以來都是比較傳統(tǒng)的大市場，主要需求在于中小挖和20噸以上挖機。東部地區(qū)傳統(tǒng)的安徽、江蘇、山東市場在2017年的表現(xiàn)也都非常搶眼。西部銷售以貴州、云南、四川三個銷售區(qū)域為主，占據(jù)西部前三甲，根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)，目前工程開工率穩(wěn)定(75%左右)，市場保持健康發(fā)展。以挖機龍頭三一為例，2017年的開工率達到85%-88%，往年是75%-80%，2017年下游景氣度已有明顯好轉。

　　從機型看，大中小挖均顯著增長，尤其大挖環(huán)比增長11%，遠超預期。根據(jù)我們草根調(diào)研，2017年以來貴金屬煤炭等周期品價格上漲帶動大挖需求增長，36噸以上級別大挖銷量同比翻了2-3倍，是所有機型中最亮眼的。更新需求和房地產(chǎn)、鐵路、公路等基建工程的開工拉動中挖需求。小挖主要受水利工程、農(nóng)業(yè)工程等影響，受益于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的人工替代。