有色金屬：春已至 花待開

　　自2017年初開始，供給側(cè)改革擴(kuò)展到了電解鋁行業(yè)。在嚴(yán)控新增產(chǎn)能的同時(shí)，清理違規(guī)產(chǎn)能并實(shí)行環(huán)保錯(cuò)峰生產(chǎn)措施，政策的加速落地促進(jìn)供給側(cè)改革步伐的提升，電解鋁行業(yè)去產(chǎn)能步入實(shí)質(zhì)階段。

　　受益于供給側(cè)改革，上半年，滬鋁期貨延續(xù)了2016年下半年的強(qiáng)勢(shì)，主力合約圍繞14500元/噸上下震蕩。下半年，隨著供給側(cè)改革的深入，違規(guī)產(chǎn)能開始停產(chǎn)，尤其是魏橋開始減產(chǎn)，滬鋁受到資金追捧大幅迅速走高，鋁價(jià)重心大幅上行突破至16000元/噸。疊加取暖季環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，滬鋁最高達(dá)到17400元/噸。然而，因采暖季環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，同時(shí)抑制了下游需求，疊加一直以來的高位庫(kù)存，鋁價(jià)快速回落，最低至14100元/噸，重回基本面。

　　南華期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)表示，隨著供給側(cè)改革的推行，有色行業(yè)的固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了絕對(duì)水平的下降。有色行業(yè)固定資產(chǎn)完成額實(shí)際上自2004年以來高點(diǎn)同比增速持續(xù)回落，到2015年10月以后，有色行業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了絕對(duì)水平的負(fù)增長(zhǎng)。截至2017年11月的數(shù)據(jù)顯示，礦采選業(yè)和冶煉同比增速回落到-21.3%以及-4.6%，隨著資本投入的絕對(duì)減少，產(chǎn)業(yè)平衡將加速，價(jià)格重心也將上移到合理水平。從行業(yè)角度來看，未來3-5年有色金屬將進(jìn)入易漲難跌格局。

　　接受采訪的多位分析師較為一致地看好2018年的鎳價(jià)上漲預(yù)期。信達(dá)期貨有色團(tuán)隊(duì)表示，在2018年有色板塊投資中，傾向于買入看漲鎳的機(jī)會(huì)。中財(cái)期貨研究員季常青也認(rèn)為，2018年鎳價(jià)將會(huì)在震蕩中前行。需求的提升會(huì)帶動(dòng)硫酸鎳和純鎳價(jià)格上行，鎳鐵價(jià)格可能由于需求增速回落（主要源自地產(chǎn)回落）走低。預(yù)計(jì)2018年一季度鎳價(jià)走弱的概率較大，待二季度開工回暖，各方政策落地（新能源補(bǔ)貼）之后，鎳價(jià)將出現(xiàn)一波較大的牛市。

　　值得一提的是，隨著消費(fèi)升級(jí)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將提升有色金屬需求預(yù)期?！皬男履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，粗略估計(jì)能夠增量銅消費(fèi)9-10萬(wàn)噸。此外，雖然新能源汽車提高續(xù)航里程的要求需要權(quán)衡提高電池用量和提高能量密度間的經(jīng)濟(jì)性，但好的一方面是三元鋰電池中因鈷價(jià)格太高，未來電池改進(jìn)的方向是將鎳的用量從20%提升至80%，對(duì)鎳消費(fèi)的拉動(dòng)也不可忽視?！蹦先A期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)表示。