2018年，供給端全球粗鋼產(chǎn)能下降2017萬噸，若國內(nèi)清理無證經(jīng)營的電弧爐產(chǎn)能，則產(chǎn)能有望下降更多；需求端，總量角度看持平或有增量：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加上中國于2018年取消鋼材出口關(guān)稅，將有利于出口增長；國內(nèi)，地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、機(jī)械將支撐用鋼需求——2017年下半年，工業(yè)用地成交增幅較大，工業(yè)用地領(lǐng)先制造業(yè)投資13個(gè)月，看好2018年下半年制造業(yè)投資帶動(dòng)用鋼需求。
鐵礦石、廢鋼需求價(jià)格彈性擴(kuò)大，利好鋼鐵降成本
從2017年鋼廠對廢鋼使用情況看，增產(chǎn)和降低成本是主要目的，2017年底，生鐵成本和廢鋼價(jià)格實(shí)現(xiàn)收斂。廢鋼回流0.7-0.75億噸，且產(chǎn)量不斷增加、廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善，2018年鐵礦石增量4200萬噸，加上二者可相互替代，鋼鐵行業(yè)對廢鋼、鐵礦石議價(jià)能力將逐漸增強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)可以通過壓低原材料價(jià)格獲得更大利潤空間。
2018年盈利上升窗口在春節(jié)及年底采暖季前后
目前，鋼廠庫存、社會(huì)庫存合計(jì)同比下降230萬噸，采暖季限產(chǎn)將使得期間庫存增幅低于往年同期，至春節(jié)后復(fù)工，總庫存有望較2017年同期低250萬噸以上。2017年秋冬以來，華北地區(qū)受環(huán)保嚴(yán)查影響，施工放緩，2018年春節(jié)后有望迎來復(fù)工、趕工高潮。而同期庫存縮水將加劇春節(jié)后建筑工地復(fù)工、需求爆發(fā)時(shí)的供給短缺，鋼鐵板塊或在春節(jié)前后反應(yīng)。此外，從供需平衡表上看，2018年采暖季前后，鋼鐵行業(yè)也將迎來利潤上升窗口期。南北螺紋價(jià)差背景下，繼續(xù)推薦關(guān)注三鋼閩光、韶鋼松山、方大特鋼、南鋼股份、*ST華菱等標(biāo)的。
維持行業(yè)“增持”評級：關(guān)注行業(yè)兼并重組進(jìn)程，重視鋼鐵資產(chǎn)重估
2018年，鋼鐵行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈格局繼續(xù)優(yōu)化，行業(yè)盈利繼續(xù)向上。隨著盈利確定性的增加及并購重組帶來的鋼鐵資產(chǎn)重估，鋼鐵板塊估值仍有上行空間。并購重組方面，可關(guān)注柳鋼股份收購中金金屬。繼續(xù)維持對行業(yè)的“增持”評級。
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