供給側(cè)改革接近尾聲而采暖季環(huán)保限產(chǎn)腳步將至未至，政策的空白期，市場分歧再度加大，尤其是在高庫存的背景下，市場前期的看漲信心受到壓制，而對鋁廠在采暖季是否會如期減產(chǎn)的疑慮也在上升，實際上，眼前過度關(guān)注減產(chǎn)的后期進(jìn)度已經(jīng)不是重點，成本悄然但快速的上升是市場需要看到的眼前事實。
阿拉丁（ALD）預(yù)計，10月全行業(yè)的加權(quán)平均成本在15900元/噸左右，這里面充分考慮到了原材料的采購周期。若是按照當(dāng)前即期原料價格計算，即氧化鋁出廠價格3650元/噸，陽極出廠價格4700元/噸，煤炭到廠0.12元/卡，全行業(yè)的加權(quán)平均成本已經(jīng)上升至16000元/噸之上（原料到廠價格按照市場價格計），即使考慮到部分企業(yè)原料自用，全行業(yè)的平均成本也已經(jīng)超過15000元/噸。而且在氧化鋁、陽極、煤炭價格大幅上漲的背景下，企業(yè)間的成本差異凸顯，按照目前的成本，已經(jīng)有部分企業(yè)陷入虧損的境地或者處于盈虧邊緣，比如青海、河南等地區(qū)的鋁企。山東的電解鋁企業(yè)在本輪政策的調(diào)整中嚴(yán)重受損，即使氧化鋁全部自用，但煤炭、陽極全部外購，而且減產(chǎn)導(dǎo)致的攤銷成本巨大，對企業(yè)的資金情況形成較大影響。
因此即使鋁價在8月后之后快速上漲，但當(dāng)時測算的高利潤已經(jīng)被原料價格的快速上漲而迅速抵消，而理論利潤的絕對數(shù)字不過是個“空頭支票”。對于那些新項目和待復(fù)產(chǎn)項目而言，目前已經(jīng)在考慮當(dāng)前投產(chǎn)時間是否合適。
而后市來看，原料價格的上漲行情并未結(jié)束，氧化鋁市場仍然表現(xiàn)供應(yīng)緊張，價格上漲過快后市場出現(xiàn)疑慮也實屬正常，尤其是在鋁價回調(diào)，鋁廠利潤大幅收縮的背景下，市場流動性暫時放緩，但長期來看，采暖季限產(chǎn)的政策將嚴(yán)厲執(zhí)行，河南省的限產(chǎn)政策已經(jīng)是導(dǎo)火索，按照生產(chǎn)線為基數(shù)進(jìn)行停產(chǎn)也是不爭事實，山西成為重點關(guān)注對象，當(dāng)前山西晉中、陽泉兩地已經(jīng)發(fā)布限產(chǎn)要求，呂梁的政策應(yīng)該也如預(yù)期，我們和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行了解，均表示目前已經(jīng)上報生產(chǎn)線情況，等待指示，企業(yè)做好了減產(chǎn)預(yù)案。而陽極方面，2016年底已經(jīng)執(zhí)行過一輪，2017年的力度不減。煤炭處于旺季，價格也處于連漲的狀態(tài)，10月10日鋁廠煤炭到廠價格已經(jīng)比9月29日上漲40元/噸，因此在鋁價調(diào)整的背景下，電解鋁行業(yè)的利潤難以保持，成本對價格的支撐也將更加明顯。
目前可以確定的是氧化鋁、陽極在采暖季將超預(yù)期停產(chǎn)，且這三省是氧化鋁的主產(chǎn)地，因此市場出現(xiàn)原料短缺的情況是大概率時間，氧化鋁破4000元/噸近在咫尺。那么在此時間再去過度糾結(jié)電解鋁企業(yè)是否如期減產(chǎn)并不是那么重要，我們假設(shè)電解鋁企業(yè)不按政策減產(chǎn)，那么對原料的需求量將更大，屆時很可能出現(xiàn)原料斷供、價格飆漲的局面，那么企業(yè)在虧損之下倒逼減產(chǎn)也是有可能出現(xiàn)的。
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