安圖生物上半年營收5.8億 飛行時間質(zhì)譜有望年底推出

　　安圖生物發(fā)布2017年半年報，上半年實現(xiàn)營收5.8億元，同比增長34.3%。歸母凈利潤1.9億元，同比增長29.6%;扣非歸母凈利潤1.7億元，同比增長23.0%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.2億元，實現(xiàn)每10股派現(xiàn)3.6元(含稅)。

　　業(yè)績符合預期，化學發(fā)光延續(xù)高速增長態(tài)勢。安圖生物2017上半年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤同比增速分別為34.3%和29.6%，業(yè)績符合預期。從單季度看：公司Q1和Q2收入同比分別為25.8%和41.1%，歸母凈利潤同比分別為24.2%和32.7%，略超市場預期。

　　安圖生物收入增速超歸母凈利潤增速的主要原因有：1)公司新增東芝生化儀器事業(yè)部并表，儀器毛利率遠低于公司本部試劑毛利率;2)公司上半年研發(fā)投入達6683.8萬元，同比增速達48.5%，占營收比例達11.5%，從而導致公司期間費用率整體同比上升1.7pp。分產(chǎn)品線看：預計公司磁微粒發(fā)光試劑收入近2.5億元，同比60%左右，延續(xù)高速增長態(tài)勢。考慮到公司磁微?；瘜W發(fā)光占營收比例近45%，扣非凈利潤貢獻估計在60%，磁微?；瘜W發(fā)光已成公司最主要的業(yè)績增長動力，我們認為該業(yè)務高速增長態(tài)勢有望延續(xù)。

　　公司流水線有望2018年推向市場，考慮到流水線將帶動公司發(fā)光儀器成為檢驗科主力機型，流水線的推出或?qū)@著提升安圖生物儀器單臺試劑產(chǎn)出，化學發(fā)光業(yè)務有望上一個新臺階。

　　同時，在微生物檢測領域，質(zhì)譜為最先進的技術之一，發(fā)展空間巨大。安圖生物飛行質(zhì)譜有望今年底推出，微生物業(yè)務或?qū)⒊蔀楣镜诙鲩L極，或?qū)庸?018年步入加速成長階段。

　　化學發(fā)光壁壘高、增速快、空間大，為IVD必爭之地，安圖生物是A股化學發(fā)光最好標的。化學發(fā)光是IVD行業(yè)發(fā)展最快的細分領域之一。目前市場規(guī)模出廠口徑約200億元，行業(yè)增速20%-25%。由于化學發(fā)光儀器試劑封閉化，研發(fā)難度大，市場進入壁壘高，但國內(nèi)市場維持高速增長，且目前國產(chǎn)占比10%出頭，市場空間巨大，為國內(nèi)IVD企業(yè)必爭之地。

　　根據(jù)我們行業(yè)專題報告分析，投資者認為公司為A股化學發(fā)光最優(yōu)秀和最具潛力的公司，成長性顯著，主要原因如下：

　　1)檢測菜單：公司磁微?；瘜W發(fā)光檢測菜單比較豐富，國內(nèi)排名第二，優(yōu)勢項目主要集中在傳染病等大市場領域;

　　2)裝機量：預計公司全年裝機超800臺，年底公司存量裝機達2400臺，上量迅猛，國內(nèi)排名第二;

　　3)儀器單產(chǎn)：按2016年年報估算公司儀器單產(chǎn)超30萬/臺，遠超新產(chǎn)業(yè)和邁克生物，國內(nèi)第一;

　　4)原材料：公司抗原抗體等核心原材料自給率達80%，為國內(nèi)最高;

　　5)渠道及研發(fā)：在化學發(fā)光方面的渠道網(wǎng)絡布局及研發(fā)投入均在A股排名第一。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019年收入和凈利潤復合增速分別為35%和30%，EPS分別為1.06元、1.40元和1.79元，對應當前股價PE分別為38倍、29倍和23倍。