周期龍頭仍是方向 新零售提振冷鏈需求

　　總體觀點：供給側改革超預期，周期機械龍頭仍然是短期主攻方向

　　經濟變化和板塊表現。7月全國制造業(yè)PMI為51.4，仍保持景氣。終端需求中乘用車銷售回升，工業(yè)成產中粗鋼產量和發(fā)電耗煤增速也小幅回升，綜合來看7月經濟仍然平穩(wěn)。本周（2017年7月31日至8月4日）機械設備行業(yè)表現強于大盤，周累計超額收益0.19%，17年相對滬綜指累計超額收益-13.0%。

　　周觀點：供給側改革超預期，周期機械龍頭仍然是短期主攻方向，維持7月份以來機械“進入配置窗口”的判斷。我們認為機械行業(yè)與資源品不同，大部分子行業(yè)經過重化工時代的優(yōu)勝劣汰、競爭格局已經出現明顯而不可逆轉的分化，因而行業(yè)景氣度提升下標的的選擇不應該是“擴散式”的，而應該集中于規(guī)模效應明顯、競爭力顯著增強的龍頭。龍頭大概率能帶來更大的業(yè)績彈性、更多超預期的可能性，同時也具備更大長期提升或多元化、國際化成長的空間，我們對周期機械龍頭的排序仍然是：三一重工、恒立液壓、中集集團、杭氧股份、建設機械、天地科技。近期市場對于周期品的關注焦點在于供給側改革執(zhí)行力度超預期，機械設備的下游行業(yè)中周期性較強的鋼鐵、煤炭、有色等產品價格不斷攀升，并且市場一直預期認為在相當長一段時間內資本品價格將穩(wěn)定在高位。對于機械板塊而言，我們重申最大的影響在于“漲價映射”帶來的通用設備、氣體服務和煤炭機械的景氣度上升，尤其對于氣體服務而言，零售工業(yè)用氣價格同比接近翻倍帶來了短期較大的業(yè)績彈性，我們建議重點關注的標的仍然是杭氧股份和天地科技。此外，資源品漲價的另一個潛在收益機械品種是廣泛應用于資源品采掘的挖掘機（占挖機下游約30-40%），加上利用率維持高位下設備和零部件補庫存仍在持續(xù)，我們對8月份以后的挖掘機行業(yè)銷售繼續(xù)保持樂觀，主推品種仍然是周期機械一線龍頭三一重工和恒立液壓。最后，繼續(xù)推薦受益于全球貿易復蘇、集裝箱進入新替換周期的中集集團（進入旺季，預計全年箱量增加+100%），以及享受量價齊升工程設備租賃龍頭建設機械（2Q業(yè)績大超預期，全國塔吊租賃價格較年初平均上漲約20%）。

　　下半年更關注確定性和“性價比”，新推薦冷鏈+新零售產業(yè)鏈。我們認為對于下半年的機械行業(yè)而言，跨年成長的動力和估值是否合理是兩條最重要的選股準則，“消費+自動化“是主要挖掘方向，地鐵產業(yè)鏈和冷鏈產業(yè)鏈同樣具備較好的“性價比”：1）首先，重點關注受益于爆款產品創(chuàng)新的3C自動化和“特斯拉/CATL”設備產業(yè)鏈，特斯拉Model3發(fā)布再次引燃電動車產業(yè)鏈的投資熱情，全面屏和OLED屏的應用、外觀材料更迭、無線充電的流行等創(chuàng)新不斷刺激3C自動化需求，關注勁勝智能、正業(yè)科技、華東重機、先導智能、贏合科技、諾力股份等相關標的；2）地鐵交付高峰的到來將增強產業(yè)鏈的成長屬性，最佳標的康尼機電的2Q盈利已經出現拐點，繼續(xù)推薦；3）最后，新推薦冷鏈+新零售產業(yè)鏈，新零售（便利店、自動售貨機、生鮮電商）業(yè)態(tài)的崛起未來幾年將形成一輪新的冷鏈設備資本開支浪潮，不僅在于冷庫、冷藏車、超市陳列冷柜等傳統(tǒng)設備，更在于無人售貨、速凍速熱、生鮮冷柜等新設備。近期，國內最大的自動販售運營商友寶股份被新華都收購，披露財報顯示已經實現較好的盈利，運營商上市融資-規(guī)模效應進一步擴大–盈利繼續(xù)改善，將形成正向循環(huán)，新一輪設備采購的“軍備競賽”正在路上。

　　中報預覽盈利種的龍頭企業(yè)在此輪旺銷行情中盈利有望超預期。往前看，我們預計7月份挖掘機行業(yè)銷量同比增長仍可達100%，其中份額不斷提升的龍頭主機公司和受益于主機廠備貨加快的核心零部件公司彈性最大，推薦三一重工（挖機、混凝土）、恒立液壓（挖機液壓件）、徐工機械（起重機、壓路機）、建設機械（租賃服務）。

　　集裝箱高景氣，看好長周期復蘇啟動。根據海關總署及交通運輸部，我國外貿出口當月增速同比加速上升（4月8.0%，5月8.7%，6月11.3%），主要港口集裝箱吞吐量累計同比增速逐月改善（4月7.7%，5月8.5%，6月8.8%）。而根據Drewry，全球集運市場的改善局面已經持續(xù)近6個月，從歷史數據來看，3Q是集運的傳統(tǒng)旺季，我們認為集裝箱即將進入價穩(wěn)量增的“旺季”行情。并且，參考歐美主要經濟和貿易指標，我們認為此輪集運產業(yè)鏈的復蘇周期正在啟動；建議關注：中集集團。

　　本周首推組合：三一重工、恒立液壓、大冷股份、中集集團、杭氧股份、康尼機電、勁勝智能、華東重機

　　三一重工：高毛利率的挖掘機和泵車強勁復蘇，市場占有率快速提升，工程機械最受益“一帶一路”的龍頭企業(yè)；恒立液壓：挖掘機月度銷量保持翻倍、業(yè)績有望超預期，新產品和軍工業(yè)務提供想象空間；中集集團：集裝箱彈性向上，主業(yè)底部復蘇；康尼機電：并購龍昕科技復牌超跌，機電一體化主業(yè)跟隨城軌交付和新能源汽車回暖有望進入爆發(fā)期；勁勝智能：業(yè)績確定性強，受益手機機身材料復雜化開啟新景氣周期，大股東堅持完成；杭氧股份：下游冶金、化工回暖明顯，石油煉化和煤化工提供強勁需求增量，訂單呈爆發(fā)趨勢；華東重機：收購3C加工裝備另一個龍頭潤星科技過會

　　本周重點組合：建設機械、浙江鼎力、美亞光電、正業(yè)科技、龍馬環(huán)衛(wèi)、東方精工

　　建設機械：行業(yè)復蘇期龐源租賃量價齊升具備較大盈利彈性，利用上市平臺不斷擴充資產規(guī)模擴大行業(yè)第一競爭優(yōu)勢，有望成長為中國的“聯合租賃”；正業(yè)科技：被低估的智能裝備供應商，受益于OLED和鋰電擴產；中金環(huán)境：PPP訂單落地，污泥項目快速復制，17年成長動力充足，一季度業(yè)績大幅超預期；龍馬環(huán)衛(wèi)：受益全國“雙創(chuàng)”設備業(yè)務行業(yè)穩(wěn)定增長，公司上市后市占率節(jié)節(jié)攀升，各地換屆完成后環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務有望批量落地；浙江鼎力：一季度國內外設備放量迅速，業(yè)績有望不斷超預期。東方精工：新能源汽車反彈滯漲標的，產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)、綁定強勢客戶和供應商，主業(yè)業(yè)績拐點出現；

　　風險提示。宏觀經濟下行，市場波動風險。

　　合規(guī)提示：根據公司2017年一季報披露，海通證券約定購回式證券交易專用證券賬戶持有黃河旋風股票超過總股本1%，特此提示。