工程機(jī)械行業(yè)：二季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 全年景氣度可持續(xù)

　　卡特彼勒2017Q2營(yíng)收和凈利潤(rùn)均同比顯著增長(zhǎng)。公司上半年?duì)I收212億美元，同比+7.1%，歸母凈利潤(rùn)10億美元，同比+25%，利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速。單季度看，2017Q2營(yíng)收113億美元，同比+9.7%，相比Q1同比增速提升了6.5pct，歸母凈利潤(rùn)8億美元，同比+33.3%，相比Q1同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中工程機(jī)械和能源機(jī)械板塊增速較快，營(yíng)收分別為49.3/17.6億美元，同比+11%/+21%，電力和交通板塊營(yíng)收39.4億美元，同比+5%，增速較慢。

　　2017Q2工程機(jī)械板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)9億美元，同比+64%，增速最快。從公司業(yè)務(wù)層面，2017Q2工程機(jī)械板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)9億美元，同比+64%，增速最快，利潤(rùn)占比53%，超過(guò)電力和交通的41%和能源機(jī)械的6%；電力&交通貢獻(xiàn)利潤(rùn)7億美元，同比+16%，能源機(jī)械貢獻(xiàn)近1億美元，去年同期虧損1.6億美元。綜合考慮行業(yè)和區(qū)域，公司營(yíng)收增速提高的原因主要得益于亞太地區(qū)的工程機(jī)械和能源機(jī)械，以及北美地區(qū)能源和電力&交通類(lèi)產(chǎn)品。

　　半年報(bào)毛利率和凈利率同環(huán)比均改善，現(xiàn)金流狀況良好。公司2017 H1毛利率31.3%，同比+3.2pct，環(huán)比+0.1pct；凈利率4.7%，同比+0.5pct，環(huán)比+2.7pct，盈利能力開(kāi)始明顯走強(qiáng)。根據(jù)中報(bào)，應(yīng)收賬款174億美元，環(huán)比增加4億美元，但仍處于非常安全位臵，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升明顯，當(dāng)前為3.34，自2008年6月以來(lái)，處于歷史高位。存貨周轉(zhuǎn)率1.61，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.42，同比均改善明顯；最新資產(chǎn)負(fù)債率82.1%，同比+1.6pct，環(huán)比-0.3pct；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入達(dá)到18.5%，環(huán)比+2.85pct，為自2013年以來(lái)的最高值，現(xiàn)金流回款狀況良好。

　　公司上調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)。公司全年?duì)I收水平從預(yù)測(cè)中值395億美元，上調(diào)到430億美元，增加8.9%，每股收益由3.75美元，提升到5美元。隨著中國(guó)等亞太地區(qū)的固定資產(chǎn)投資以及北美天然氣壓縮機(jī)市場(chǎng)的回暖，同時(shí)伴隨采礦業(yè)、油服機(jī)械等逐漸走出行業(yè)低谷，公司預(yù)測(cè)工程機(jī)械板塊2017年?duì)I收同比10%-15%，能源機(jī)械20%-25%，電力&交通5%-10%。

　　投資建議：卡特彼勒國(guó)際龍頭二季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，亞太地區(qū)貢獻(xiàn)最大。中國(guó)國(guó)內(nèi)上半年基建及房地產(chǎn)投資超預(yù)期，預(yù)期全年景氣度可持續(xù)。首推三一重工、恒立液壓，二者均在品牌效應(yīng)、產(chǎn)品線(xiàn)、成本控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、全球市場(chǎng)布局具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，其他建議關(guān)注天地科技、振華重工、柳工等。

　　國(guó)內(nèi)基建和房地產(chǎn)下半年投資不及預(yù)期。