兆馳股份修正上半年業(yè)績預告 業(yè)績上調

　　兆馳股份發(fā)布17年半年度業(yè)績修正預告，上調業(yè)績預告至同比增長40％－50％，對應歸母凈利潤為3．1億元－3．3億元。公司液晶電視、機頂盒等各項業(yè)務增長態(tài)勢良好，產品及客戶結構持續(xù)優(yōu)化，配合有效成本管控，公司盈利能力得到提升。

　　互聯(lián)網電視生態(tài)圈成型，風行運營力助公司轉型。公司15年8月收購風行在線63％股權，結合自身ODM制造，轉型打造風行互聯(lián)網電視品牌。并于16年11月通過定增引入戰(zhàn)略伙伴東方明珠及國美咨詢，意在構建內容及渠道優(yōu)勢。目前公司已經完善“制造＋終端＋內容＋牌照＋渠道＋運營”全生態(tài)圈，并于17年1月發(fā)起成立50億元文化傳媒產業(yè)投資基金，圍繞互聯(lián)網電視生態(tài)運營完善布局。伴隨風行運營情況轉優(yōu)，公司互聯(lián)網電視生態(tài)優(yōu)勢即將凸顯，商業(yè)模式逐步清晰，17年有望貢獻業(yè)績。

　　合作京東首發(fā)新品，布局線上線下全渠道。公司持續(xù)推進風行商城、天貓、京東等線上渠道建設，亦計劃于17年7月與京東合作首發(fā)新品加深雙方戰(zhàn)略合作，推動線上渠道布局。線下渠道上截止17年4月，風行電視已布局1．5萬家經銷，17年年度目標完成2萬家網點建設。我們判斷未來公司將繼續(xù)推進線上及線下渠道發(fā)展，形成完善全方位銷售網絡。

　　原有LED封裝與照明業(yè)務增長良好，計劃布局LED外延片及芯片生產完善產業(yè)鏈。公司于2011年開始涉足產業(yè)鏈的中游封裝行業(yè)及下游應用領域，目前相關業(yè)務增長態(tài)勢良好，16年公司LED業(yè)務收入達9．6億元，17年全年有望實現(xiàn)30％以上增長；此外2017年6月公司公告計劃出資15億元－16億元投資建設LED外延片和芯片生產項目，進入上游芯片生產，打造完整的產業(yè)鏈進一步發(fā)揮協(xié)同效應，預計項目正式投產后可為公司帶來60億元新增產值。

　　盈利預測及投資建議。風行電視17年目標銷量300萬臺，目標用戶規(guī)模500萬。風行經過磨合期后，變現(xiàn)模式逐漸清晰，17年有望實現(xiàn)扭虧為盈。LED封裝及照明等子公司員工持股推進業(yè)務良性增長，我們判斷未來公司整體或局部將繼續(xù)推動股改激勵。此外針對前期大幅匯兌損失，公司主動調整結算方式，加快結匯速度減少美元負債，2017年所受負面影響進一步降低。預計17－19年公司EPS為0．12、0．16及0．19元，對應同比增長達50．7％、29．5％及18．1％。參考相關互聯(lián)網電視標的結合自身增長水平，給予公司17年30xPE估值，對應目標價3．60元，首次覆蓋，給予“買入”評級。