浙江開山壓縮機上市前修飾財務報表關聯(lián)交易頻發(fā)

浙江開山壓縮機：上市前修飾財務報表 關聯(lián)交易頻發(fā)

3月29日，浙江開山壓縮機股份有限公司（下稱開山壓縮機）創(chuàng)業(yè)板ipo獲發(fā)審委審核通過。公司主要從事壓縮機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以螺桿式空氣壓縮機為主、活塞式空氣壓縮機為補充，主要為工業(yè)企業(yè)提供空氣動力。

根據(jù)《招股說明書申報稿》顯示，公司上市前同一實際控制人下的眾多關聯(lián)公司之間的輾轉騰挪十數(shù)次，歷史上公司與一系列關聯(lián)公司之間也存在著數(shù)額重大的關聯(lián)交易。

1、資本運作異常頻繁，上市前突擊清除關聯(lián)方

公司的主導產(chǎn)品是螺桿式空壓機和活塞式空壓機，業(yè)務構成較為簡單。然而公司的相關股權和資本運作卻十分的繁雜。在沖關ipo前的一年之內(nèi)，浙江開山在實際控制人的主導下，與一系列關聯(lián)公司之間進行了令人眼花繚亂的資本運作。下表是一個簡要的統(tǒng)計：

短短一年時間內(nèi)，股權/資本的變動事項多達16項。而且這些變動大多都是同一實際控制人下的眾多關聯(lián)公司之間的輾轉騰挪，是左手倒右手的游戲。通過這些急速進行的交易，實際控制人曹克堅終于趕在公司上會前把大量的關聯(lián)方都清除掉，為公司上市掃除障礙。然而這些交易同時使得公司財務報表的合并和審計工作變得極為復雜，要厘清各公司間的關聯(lián)交易也變得很困難。在招股書中公司披露了一份干凈又靚麗的財務報表，三年間營業(yè)收入和凈利潤的年復合增長率分別達49.77%和72.40%。然而這樣一份表面好看的報表的背后隱藏的是大量復雜的股權、資產(chǎn)交易。投資者對于數(shù)據(jù)的質量應多一份警惕。

2、集團架構繁雜，關聯(lián)交易頻發(fā)

公司實際控制人對于資本運作的偏好并不僅僅發(fā)生在上市前夕。事實上，公司自1998年由國有資產(chǎn)私有化以來，持續(xù)進行了大量的股權收購和轉移。如下表所示：

在經(jīng)過如此大量的資本運作后，實際控制人曹克堅通過開山控股集團，控制了三家一級子公司，分別是開山壓縮機（本次ipo主體）、開山缸套、開山股份，這三家公司旗下的子公司、孫公司合計達到20余家。然而這樣一個架構繁復的集團，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)計算，其總資產(chǎn)合計僅約13.8億元，凈利潤合計僅約2.3億元。整個集團的資產(chǎn)和利潤規(guī)模如果與目前創(chuàng)業(yè)板的200家公司比較，也僅處于中等水平。架構越復雜，企業(yè)運營的成本也會越高。那么實際控制人為什么要不計成本設計出這樣的集團架構呢？

大量的關聯(lián)交易或許是原因之一。在股權整合和厘清之前，公司與一系列關聯(lián)公司之間存在著數(shù)額重大的關聯(lián)交易。如08年，公司對關聯(lián)方開山控股的銷售金額占營業(yè)收入總額的比例達到22.4%，對開山控股等關聯(lián)公司的應收賬款占應收賬款總額的比例達到40%。09-10年關聯(lián)交易的數(shù)額有所減少，但其背景是通過急速的股權運作，一批關聯(lián)公司在會計意義上成為非關聯(lián)方，相互間的交易被免于披露。08-10三年間，公司是否確如招股書中所披露的，關聯(lián)交易定價公允，且占比影響不大，仍存在疑問。

公司除了在歷史沿革、財務數(shù)據(jù)方面存在本文所述情況之外，其發(fā)展前景、技術優(yōu)勢、分紅情況、募資需求與用途等方面同樣令人生疑，請關注連續(xù)報道。