四十年深耕照明行業(yè)，轉(zhuǎn)型發(fā)展LED 照明自主品牌初見成效：陽光照明創(chuàng)建于1975 年，前身系上虞燈泡廠，2000 年上海證券交易所掛牌上市。公司四十年發(fā)展歷程深耕照明行業(yè)，具有多年國際大廠代工經(jīng)驗，技術(shù)水平與產(chǎn)品質(zhì)量過硬。公司LED 照明產(chǎn)品以實現(xiàn)多場景應(yīng)用，品類齊全，并大力發(fā)展智能照明、智能樓宇等新一代產(chǎn)品，乘勢海外龍頭廠商調(diào)整期，有望打造全球知名品牌照明企業(yè)。公司近年轉(zhuǎn)型逐見成效，管理模式完成了從業(yè)務(wù)型集團(tuán)向管控型集團(tuán)轉(zhuǎn)型，公司規(guī)劃未來要實現(xiàn)自主渠道和非自主渠道收入比例達(dá)到 2:1，燈具與光源收入比例達(dá)到 2:1。公司毛利率從2018 年24.28%提升至2020Q1 的33.82%，預(yù)計隨著公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，自主品牌占比提升，公司毛利率有望持續(xù)提升。
本土LED 照明產(chǎn)業(yè)趨于成熟，自主品牌建設(shè)加速崛起：隨著LED 照明產(chǎn)品滲透率逐步提升，LED 照明產(chǎn)業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長期，照明行業(yè)從無序逐漸過渡到有序競爭。LED 照明行業(yè)經(jīng)歷技術(shù)革新以及產(chǎn)能快速擴(kuò)張期后，LED 燈泡價格趨于穩(wěn)定，供需關(guān)系逐漸改善。2019 年，我國照明行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量首次負(fù)增長，同比下滑1.60%，LED 行業(yè)供給端逐漸收縮，產(chǎn)業(yè)集中度提升。本土照明行業(yè)作為典型輕工業(yè)分支，長期受益全球化分工，產(chǎn)業(yè)培育充分。隨著國際照明大廠近年頻繁的整合退出，我國照明行業(yè)的品牌升級之路有望獲得歷史發(fā)展窗口。優(yōu)質(zhì)的本土LED 照明企業(yè)有望厚積薄發(fā)，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈管理和產(chǎn)品積累優(yōu)勢，在全球照明市場擴(kuò)大品牌影響力和市場份額。
公司四大轉(zhuǎn)型順應(yīng)行業(yè)大變局，打造國際化品牌影響力：在照明行業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)品過渡到LED 產(chǎn)品過程中，公司順行業(yè)大勢進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整，主要包括：1、技術(shù)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)熒光燈技術(shù)向LED 固態(tài)技術(shù)轉(zhuǎn)型；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)熒光燈光源產(chǎn)品為主向照明燈具產(chǎn)品轉(zhuǎn)型；3、客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，由以代工模式為主向自主品牌轉(zhuǎn)型；4、管理模式轉(zhuǎn)型，由業(yè)務(wù)型集團(tuán)向管控型集團(tuán)轉(zhuǎn)型。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型順應(yīng)海外大廠退出整合之行業(yè)大變局，內(nèi)生方面加強(qiáng)集團(tuán)管理、布局智能照明、重視人才激勵等構(gòu)建集團(tuán)公司核心競爭力，外延方面大舉收購海內(nèi)外渠道與品牌公司、收縮多年國際大廠代工、加強(qiáng)自主品牌建設(shè)力度等有望打造新一代國際化照明行業(yè)龍頭企業(yè)。
首次推薦，給與“強(qiáng)烈推薦”評級：我們看好公司逐步收縮國際大廠代工業(yè)務(wù)，順勢而為構(gòu)建自主品牌影響力，預(yù)計公司2020 年-2022 年的歸母凈利潤分別為5.81/6.32/7.29 億元，EPS 為0.40/0.44/0.50 元，對應(yīng)PE 分別為11X、10X、9X，首次推薦，給與“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1.下游需求不及預(yù)期；2.渠道拓展不及預(yù)期；3.國際貿(mào)易摩擦加大的風(fēng)險；4、匯率波動風(fēng)險；5、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期。
本土LED 照明產(chǎn)業(yè)趨于成熟，自主品牌建設(shè)加速崛起：隨著LED 照明產(chǎn)品滲透率逐步提升，LED 照明產(chǎn)業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長期，照明行業(yè)從無序逐漸過渡到有序競爭。LED 照明行業(yè)經(jīng)歷技術(shù)革新以及產(chǎn)能快速擴(kuò)張期后，LED 燈泡價格趨于穩(wěn)定，供需關(guān)系逐漸改善。2019 年，我國照明行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量首次負(fù)增長，同比下滑1.60%，LED 行業(yè)供給端逐漸收縮，產(chǎn)業(yè)集中度提升。本土照明行業(yè)作為典型輕工業(yè)分支，長期受益全球化分工，產(chǎn)業(yè)培育充分。隨著國際照明大廠近年頻繁的整合退出，我國照明行業(yè)的品牌升級之路有望獲得歷史發(fā)展窗口。優(yōu)質(zhì)的本土LED 照明企業(yè)有望厚積薄發(fā)，充分發(fā)揮供應(yīng)鏈管理和產(chǎn)品積累優(yōu)勢，在全球照明市場擴(kuò)大品牌影響力和市場份額。
公司四大轉(zhuǎn)型順應(yīng)行業(yè)大變局，打造國際化品牌影響力：在照明行業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)品過渡到LED 產(chǎn)品過程中，公司順行業(yè)大勢進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整，主要包括：1、技術(shù)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)熒光燈技術(shù)向LED 固態(tài)技術(shù)轉(zhuǎn)型；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)熒光燈光源產(chǎn)品為主向照明燈具產(chǎn)品轉(zhuǎn)型；3、客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，由以代工模式為主向自主品牌轉(zhuǎn)型；4、管理模式轉(zhuǎn)型，由業(yè)務(wù)型集團(tuán)向管控型集團(tuán)轉(zhuǎn)型。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型順應(yīng)海外大廠退出整合之行業(yè)大變局，內(nèi)生方面加強(qiáng)集團(tuán)管理、布局智能照明、重視人才激勵等構(gòu)建集團(tuán)公司核心競爭力，外延方面大舉收購海內(nèi)外渠道與品牌公司、收縮多年國際大廠代工、加強(qiáng)自主品牌建設(shè)力度等有望打造新一代國際化照明行業(yè)龍頭企業(yè)。
首次推薦，給與“強(qiáng)烈推薦”評級：我們看好公司逐步收縮國際大廠代工業(yè)務(wù)，順勢而為構(gòu)建自主品牌影響力，預(yù)計公司2020 年-2022 年的歸母凈利潤分別為5.81/6.32/7.29 億元，EPS 為0.40/0.44/0.50 元，對應(yīng)PE 分別為11X、10X、9X，首次推薦，給與“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1.下游需求不及預(yù)期；2.渠道拓展不及預(yù)期；3.國際貿(mào)易摩擦加大的風(fēng)險；4、匯率波動風(fēng)險；5、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期。
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