公牛集團：民用電工行業(yè)隱形冠軍，渠道、品牌、規(guī)模三箭齊發(fā)

如何在結(jié)構(gòu)性行情中開展投資布局？新浪財經(jīng)《基金直播間》，邀請解讀市場。

原標題：：民用電工行業(yè)隱形冠軍，渠道、品牌、規(guī)模三箭齊發(fā) 來源：證券

投資要點： 秉持工匠精神，打造民用電工行業(yè)優(yōu)質(zhì)國民品牌。公司核心競爭力源自公司管理層清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃力，圍繞消費品核心要素的產(chǎn)品力、渠道力與品牌力打造完善，構(gòu)建深厚護城河優(yōu)勢。管理層戰(zhàn)略眼光領(lǐng)先，博采眾長，打造專業(yè)管理團隊，高瓴戰(zhàn)略入股優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。研發(fā)投入領(lǐng)先，注重產(chǎn)品品質(zhì)，定義行業(yè)標準，引領(lǐng)消費者對于民用電工產(chǎn)品安全、品質(zhì)，功能升級的需求，多年專注積累，打造消費者口碑和品牌美譽度。 產(chǎn)品：以質(zhì)取勝，梯隊布局完善，打造第二增長曲線。公牛目前在轉(zhuǎn)換器和墻開行業(yè)市占率均為第一。轉(zhuǎn)換器行業(yè)受益于小家電及數(shù)碼產(chǎn)品用電需求的快速增長，公牛品牌占據(jù)半壁江山。公司漸次擴大產(chǎn)品能力圈范圍，由轉(zhuǎn)換器向墻壁開關(guān)、led燈、數(shù)碼產(chǎn)品等更具成長性的領(lǐng)域逐步延伸，適當拓寬品牌外延，借助原有渠道孵化，分享行業(yè)成長紅利。 渠道：深耕細作百萬級零售網(wǎng)點，渠道網(wǎng)絡(luò)兼具廣度和深度。線下線上協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建全渠道立體化營銷網(wǎng)絡(luò)。1）線下零售渠道：公司主要產(chǎn)品轉(zhuǎn)換器具有低客單，相對高頻的類快消品屬性。公司搭建廣泛分布的社區(qū)售點，滿足消費者就近購買需求。行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新采用配送訪銷體系，賦能終端門店，具備高粘性和深度掌控力。2）線上電商：積極布局線上渠道，轉(zhuǎn)換器在天貓線上市占率已達到66%，獨占鰲頭。3）大宗2b渠道：后續(xù)針對墻開和led的建材家裝屬性，還將發(fā)力大宗2b渠道，構(gòu)建又一渠道增長引擎。 品牌：奉行定位理論，品牌家喻戶曉，深入人心。轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品高質(zhì)量敏感度的屬性帶來較高的轉(zhuǎn)換和試錯成本，公牛以產(chǎn)品質(zhì)量為核心，通過品牌植入與落地營銷策略完美結(jié)合，堅持以售點為核心的品牌傳播模式，單點飽和攻擊，使公牛成為安全用電和轉(zhuǎn)換器的代名詞，占領(lǐng)消費者心智。進入新產(chǎn)品領(lǐng)域時，“裝飾”墻開，“愛眼”led，“精品”數(shù)碼，尋找差異化突破口切入。 供應(yīng)鏈高周轉(zhuǎn)，護城河優(yōu)勢構(gòu)筑高roe。供應(yīng)鏈優(yōu)勢領(lǐng)先，聚焦sku，高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)筑高roe壁壘。品類規(guī)模優(yōu)勢擴大后，公司對上下游具有很強的話語權(quán)及護城河優(yōu)勢。 首次覆蓋予以增持評級。產(chǎn)品，渠道，品牌三力相互強化，構(gòu)建公司強大的綜合競爭實力，打造民用電工行業(yè)王者風范。公司預(yù)計2019年收入達96.79億元-106.97億元，同比增長6.8%-18.0%；2019年歸屬于母公司所有者的凈利潤23億元-25.43億元，同比增長37.2%-51.6%。我們預(yù)計公司2020-2021年凈利潤分別為27.66億元和34.17億元，同比增長16.4%和23.5%。給予目標市值1025億元，對應(yīng)2021年估值30倍。 風險提示：led照明及數(shù)碼配件行業(yè)競爭加??；疫情影響下需求恢復(fù)節(jié)奏的不確定性。

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