中科電氣:負極業(yè)務(wù)扶搖直上,上游一體化打造核心優(yōu)勢
中科電氣 300035
研究機構(gòu)：國海證券 分析師：譚倩,尹斌 撰寫日期：2020-02-27
事件: 公司發(fā)布業(yè)績快報:2019年實現(xiàn)收入9.23億元,同比增長49%;營業(yè)利潤1.79億元,同比增長14.8%;歸母凈利潤1.57億元,同比增長20.7%;其中全年攤銷股權(quán)激勵費用0.22億元。
投資要點:
盈利能力持續(xù)改善,股權(quán)激勵平滑短期業(yè)績。依據(jù)業(yè)績快報,q4利潤總額3970萬元,比q1-q3單季營業(yè)利潤(均在4100萬以上)略有下降,全年總體盈利能力保持穩(wěn)定向上。2019年為公司股權(quán)激勵計劃實施的第一年,攤銷了股權(quán)激勵相關(guān)費用2197萬元,根據(jù)公司首次授予及預(yù)留授予的股權(quán)激勵攤銷方案,公司2020年后攤銷的股權(quán)激勵相關(guān)費用將大幅減少,預(yù)期公司2020年期間費用率有望下降,后期利潤增長空間較大。
負極維持高景氣,定制向上游延伸打造持續(xù)競爭力。隨著全球動力電池和高端消費電子市場規(guī)模的增長,人造石墨作為目前主流電池廠商的負極材料方案,其景氣度持續(xù)提升。公司2017年收購中科星城,其深耕負極十余年,技術(shù)儲備深厚,正式切入負極材料產(chǎn)業(yè)鏈;2018年收購格瑞特,覆蓋上游石墨化加工產(chǎn)業(yè)鏈。
2019年公司定增擴產(chǎn)1.5萬噸負極材料和1萬噸石墨化產(chǎn)能,并參股石墨化加工企業(yè)集能新材37.5%股權(quán);預(yù)計2020年負極產(chǎn)能由年初2.2萬噸爬升至年末4-5萬噸的水平,石墨化產(chǎn)能由年初1萬噸爬升至年末2萬噸,同時參股體系的石墨化產(chǎn)能也將持續(xù)釋放。一方面進軍負極藍海為公司未來創(chuàng)造新增長點,負極材料的高壁壘和廣闊的市場空間為公司帶來廣闊的成長空間;另一方面石墨化自給率的不斷提升有助于提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性并減少原材料價格波動,上下游一體化的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)將持續(xù)打造成本優(yōu)勢。
下游渠道持續(xù)突破,后起之秀打造優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)。公司配套比亞迪、寧德時代、ski等動力電池廠,并于2019年切入atl供應(yīng)鏈進軍消費電池負極,下游客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異,彰顯公司全球競爭力,依據(jù)下游客戶情況,國內(nèi)客戶:1)寧德時代下游合資車型即將出貨2)2020年為比亞迪刀片電池元年,自身車型迎來增長的同時,動力電池外銷量預(yù)期提升;海外客戶:
(1)寧德時代歐洲工廠投產(chǎn)在即,其配套寶馬新車型預(yù)計帶來電池出貨大增長;2)ski中國、匈牙利、美國三地工廠2020~2022年新產(chǎn)能即將投放,需求明確,產(chǎn)能總體將迎來數(shù)倍的增長。優(yōu)質(zhì)下游的需求提升有望為中科電氣持續(xù)貢獻業(yè)績彈性,2020~2021年公司大概率實現(xiàn)負極業(yè)務(wù)業(yè)績放量。
首次覆蓋,給予“買入”評級:預(yù)計公司2019-2021年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.58、2.24、2.87億元,對應(yīng)eps為0.25、0.35、0.45元?；谛履茉窜嚠a(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向好,人造石墨負極環(huán)節(jié)壁壘較高,公司產(chǎn)能投放帶來出貨量增長的同時,持續(xù)加大原材料石墨化自給率,盈利能力持續(xù)優(yōu)化,其長期核心競爭力顯著,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:新能源車銷量低于預(yù)期;政策波動風(fēng)險;產(chǎn)品價格低于預(yù)期;大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
南洋股份 002212
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文,徐文杰 撰寫日期：2020-02-28
網(wǎng)安業(yè)務(wù)收入增速大超預(yù)期。公司發(fā)布2019年業(yè)績快報,全年共實現(xiàn)收入71.04億元(網(wǎng)安+電纜),同比增長12.76%。其中網(wǎng)安業(yè)務(wù)收入24.28億元,同比增長39.54%。全年共實現(xiàn)表觀凈利潤3.67億元,同比下降24.46%。
表觀利潤下滑主要受激勵費用與研發(fā)投入影響。由于2019年公司總收入的同比增量與網(wǎng)安業(yè)務(wù)收入的同比增量基本一致,我們推測電纜業(yè)務(wù)規(guī)模相較2018年保持穩(wěn)定,網(wǎng)安業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻絕大部分利潤。將2019年1.69億激勵費用還原后的實際凈利潤為5.36億元,同比增長約10%。此外,收入增速高于凈利潤增速的原因還包括近年來公司積極擴張人員與技術(shù)儲備,加大新產(chǎn)品的研發(fā),重點在云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、量子計算和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域開展了數(shù)據(jù)安全、云安全、移動安全、態(tài)勢感知等前沿領(lǐng)域的研發(fā)工作,員工數(shù)量隨之快速增長。
新產(chǎn)品+新渠道+新激勵+新股東,助力公司步入全新的高增長階段。公司收入增速大超此前市場預(yù)期,開始步入高增長階段的主要原因包括:1)新產(chǎn)品方面,以云計算為例,公司自主研發(fā)并發(fā)布了全新的超融合產(chǎn)品。在國產(chǎn)化安全領(lǐng)域,建立了完整的產(chǎn)品體系,涵蓋安全防護與檢測、安全接入、終端安全、安全審計和安全管理等在內(nèi)的幾十類安全產(chǎn)品,并在政府、軍隊、金融等行業(yè)開始應(yīng)用。2)新渠道方面,2019年開啟了“渠道戰(zhàn)略元年”,在全國百城招募合作伙伴,進一步細化“顆粒度”,延展市場觸角。3)新激勵方面,在2019年初推出重磅股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃,深度綁定核心團隊。4)新股東方面,中電科正式入股,公司有望憑借新股東中電科這一金字招牌在網(wǎng)安行業(yè)獲得更大的市場份額,取得更快的發(fā)展,充分發(fā)揮“1+1>;2”的協(xié)同效應(yīng)。
投資建議:公司已公告了年內(nèi)擬剝離電纜資產(chǎn)的計劃,回歸并聚焦網(wǎng)安單一主業(yè)將有助于公司進一步集中資源做大做強。預(yù)計2020年~2021年eps分別為0.50元、0.73元,維持“買入-a”評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇;政策推動效果不及預(yù)期。
海興電力 603556
研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-05-07
事件:
公司于4月22日發(fā)布2018年年度報告。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.53億元,同比下降15.62%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.30億元,同比下降41.38%。
公司于4月22日發(fā)布2019年一季報。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元,同比增長5.95%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7685萬元,同比增長55.58%。
投資要點:
年報業(yè)績低于申萬宏源預(yù)期,受匯率波動和原材料漲價等因素影響。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.53億元,同比下降15.62%,其中,海外市場營收17.3億元,同比下降13.48%,國內(nèi)市場營收8.02億元,同比下降20.91%。受海外市場匯率波動、原材料價格上漲、國網(wǎng)招標(biāo)下降以及公司廠房搬遷等因素影響,營業(yè)收入和凈利潤有不同程度的下滑。
生產(chǎn)回復(fù)正常水平,國網(wǎng)電表招標(biāo)規(guī)模有望回升。2018年,公司智能用電產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入19.02億元,同比下降26.04%,主要原因是報告期內(nèi)國網(wǎng)招標(biāo)下降、海外部分國家招標(biāo)下降以及公司生產(chǎn)廠房搬遷所致。截至2018年末,公司生產(chǎn)廠房已搬遷完畢,生產(chǎn)能力已恢復(fù)正常水平,同時公司不斷加強智能制造能力,持續(xù)提升生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本。國內(nèi)智能電網(wǎng)建設(shè)已有8-10年,智能電表服役周期輪換即將開始,同時基于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能電表需求有望增長。
智能配用電研發(fā)增加,運維與服務(wù)能力增強。報告期內(nèi),公司系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元,同比增長15.76%,主要原因是公司繼續(xù)保持在智能配用電解決方案領(lǐng)域的研發(fā)高投入,產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升。公司運維與服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元,同比增長277.00%,主要原因是公司繼續(xù)提升巴西epce公司運維能力,訂單獲取穩(wěn)步提高。
下調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評級:公司是全球化的智能電表及智能配用電產(chǎn)品供應(yīng)商,多年海外營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建海外市場競爭的護城河。我們下調(diào)2019年盈利預(yù)測,預(yù)計2019年實現(xiàn)歸母凈利潤4.50億元(下調(diào)前為9.85億元),對應(yīng)eps為0.91元/股;新增20-21年盈利預(yù)測,預(yù)計20-21年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.51和6.52億元,對應(yīng)eps分別為1.11和1.32元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)pe分別為15倍、12倍和10倍。維持“買入”評級。
新天科技 300259
研究機構(gòu)：國信證券 分析師：程成 撰寫日期：2020-03-03
nb-iot智能表計放量,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,19年高增長態(tài)勢初現(xiàn)
公司營收規(guī)?？焖贁U張的原因包括(1)nb-iot智能表計的規(guī)?；逃?逐漸對存量的ic卡智能表計傳統(tǒng)的機械表形成替代;(2)水務(wù)公司進一步加強對水資源的管控和智慧水務(wù)的應(yīng)用,使得對工商業(yè)智能水表及電磁流量計業(yè)務(wù)的需求快速增長,公司工商業(yè)智能表市場占有份額進一步提升;(3)受益于國家對農(nóng)村飲用水和農(nóng)田灌溉用水的管控力度持續(xù)加工,公司的智慧農(nóng)業(yè)節(jié)水業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻倍增長。我們認為,公司歸母凈利潤增速高于營收增速主要因為公司營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)和自動化水平提高下經(jīng)營效率的提,20年有望持續(xù)高增長。
q4向來為全年旺季,也是公司業(yè)績增速向上拐點。2019年q4單季度營收為4.35億元,同比增長39.9%,環(huán)比增長40.55%,單季度歸母凈利潤為1.1億元,同比增長172.12%,環(huán)比增長40.50%。
智能表需求旺盛,市場格局趨向集中,公司份額仍有提升空間
公司是國內(nèi)智能水表行業(yè)的龍頭企業(yè),在智能燃氣表、智慧農(nóng)業(yè)節(jié)水產(chǎn)品、及城市網(wǎng)管檢測擁有完整有效的解決方案。智能表計行業(yè)面臨政策鼓勵、技術(shù)成熟、需求催化三大利好共振的局面,未來智能水表和智能氣表滲透率加速提升,同時行業(yè)集中度提升,利好行業(yè)龍頭。
下半年成功入圍昆侖能源供應(yīng)體系,智能燃氣表行業(yè)地位提升
公司近幾年在智能燃氣表行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛,先后進入華潤燃氣、港華燃氣、新奧燃氣等燃氣行業(yè)龍頭供應(yīng)商體系,今年再次突破昆侖能源,將帶來增量訂單,為公司未來業(yè)績帶來新增長點。
看好公司的行業(yè)競爭力,上調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評級
我們原來預(yù)計20-21年的凈利潤為3.40/4.16億元,上調(diào)盈利預(yù)測后為3.59/4.28億元,對應(yīng)pe分別為17/15倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)落地不達預(yù)期風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
國電南瑞 600406
研究機構(gòu)：國信證券 分析師：方重寅 撰寫日期：2020-02-20
電網(wǎng)投資新紀元,結(jié)構(gòu)性傾斜公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)
我們預(yù)計電網(wǎng)投資總額在2020年以后每年3-5%的增速穩(wěn)步提升,但會重點加強配電自動化、直流特高壓、電力自動化信息通信等公司優(yōu)勢細分領(lǐng)域。各細分領(lǐng)域的行業(yè)復(fù)合增速將達到5-20%之間。公司在2017年重組后大幅提升了整體競爭實力,市場份額和盈利能力有望繼續(xù)提升。
融合5g技術(shù),電網(wǎng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面加速
我國能源革 命主導(dǎo)下的電力體制改革,將促使電網(wǎng)企業(yè)從硬件和軟件兩個維度轉(zhuǎn)型升級,落實轉(zhuǎn)換角色定位、提質(zhì)增效和創(chuàng)新商業(yè)模式等。國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)和堅強電網(wǎng)的建設(shè)目標(biāo)、以及南方電網(wǎng)建設(shè)智能電網(wǎng)的規(guī)劃,對電力系統(tǒng)輸、配、用電側(cè)的技術(shù)變革、硬件需求快速迭代放大,將帶來巨大的市場機遇。公司作為國家電網(wǎng)體系內(nèi)二次設(shè)備和電力信息通信的龍頭企業(yè),將充分獲益于這次產(chǎn)業(yè)變革。
潛心研發(fā),前瞻性布局網(wǎng)外戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)
公司前瞻性的布局電力電子領(lǐng)域核心器件功率半導(dǎo)體的自主研發(fā)、制造和產(chǎn)業(yè)化,將對網(wǎng)外業(yè)務(wù)如工控、軌交和網(wǎng)內(nèi)核心業(yè)務(wù)柔性直流輸電、新能源發(fā)電變流器制造、海上風(fēng)電匯流站設(shè)備等形成較強的協(xié)同效應(yīng),同時可有效推動公司在相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 風(fēng)險提示 電網(wǎng)企業(yè)投資進度不達預(yù)期;公司的產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)不達預(yù)期,無法滿足市場需求。
首次覆蓋給予“增持”評級,估值區(qū)間25.0-25.9元/股
通過多角度估值,得出公司合理估值區(qū)間25.0-25.9元,相對目前股價有29%-34%的溢價空間。考慮到公司在我國電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制和調(diào)度領(lǐng)域擁有絕對優(yōu)勢地位,在十四五期間我國電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和夯實信息通信基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)展趨勢下,業(yè)績將保持長期穩(wěn)步增長的良好勢頭。我們預(yù)計公司19-21年每股收益0.93/1.10/1.29元,利潤增速分別為3.7%/17.5%/17.7%,首次覆蓋給予“增持”評級。
夢網(wǎng)集團 002123
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文,曹佩 撰寫日期：2019-12-12
公司發(fā)布公告,下屬子公司深圳市夢網(wǎng)科技發(fā)展有限公司近日與北京停簡單信息技術(shù)有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,雙方希望通過戰(zhàn)略合作,加強雙方技術(shù)與業(yè)務(wù)的交流與合作,共同探索新的場景應(yīng)用(包括但不限于廣告應(yīng)用)、新的合作內(nèi)容及新的商業(yè)合作模式。
富信停車應(yīng)用場景再下一城。 繼與悅暢科技合作之后,富信在停車領(lǐng)域的應(yīng)用再下一城。停簡單通過對線下停車管理及運營能力的無縫融合,推動傳統(tǒng)停車行業(yè)的數(shù)字化升級,實現(xiàn)出行全場景的體驗升級。截止 2019年 1月,停簡單已累積服務(wù)車輛超過 5000萬輛,為客戶提供超億次計費和支付服務(wù)。雙方預(yù)計,在合作期內(nèi)通過富信推送的停車信息及停車票據(jù)信息等將達到 3-5億條,合作期限為一年。
合作協(xié)議不斷增多,關(guān)注富信對 2020年業(yè)績的積極影響。 今年以來,與公司簽署富信使用合作協(xié)議的包括 3年 20億條的國票信息、高燈科技以及阿里巴巴生態(tài),加上近期公告的悅暢科技以及停簡單。僅僅依靠簽署合作協(xié)議的大客戶,富信對公司 2020年及之后業(yè)績即可產(chǎn)生積極的影響。
富信的持續(xù)落地已成常態(tài), 5g 時代強大的 tob 服務(wù)生態(tài)呼之欲出。 今年以來,先后有阿里、騰訊、華 為以及 twilio 與公司形成合作,公司在 5g 時代的地位已被業(yè)界充分認可。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研,公司擁有 20多萬企業(yè)用戶,是國內(nèi)市占率最高的第三方企業(yè)短信服務(wù)提供商,隨著富信在電子發(fā)票、 etc、電商生態(tài)等場景持續(xù)落地,為其打造強大的 tob 服務(wù)生態(tài)奠定了堅實的基礎(chǔ)。
投資建議: 公司年初推出富信,不到一年時間已經(jīng)連續(xù)公告了五份大單, 富信的業(yè)績有望在 2020年開始快速體現(xiàn)。預(yù)計公司 2019-2020年 eps 分別為 0.50元、 0.92元,維持買入-a 評級, 6個月目標(biāo)價 30元。
風(fēng)險提示: 富信推廣不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。
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