國(guó)盛證券--電氣設(shè)備行業(yè)：2020n型元年 新一輪光伏技術(shù)革命在這里開(kāi)啟

原標(biāo)題：國(guó)盛證券--電氣設(shè)備行業(yè)：2020n型元年 新一輪光伏技術(shù)革命在這里開(kāi)啟 來(lái)源：金融界

核心觀點(diǎn):光伏平價(jià)在即,基于p型硅片的電池片技術(shù)效率提升空間有限,電池技術(shù)有望在n型硅片的載體上開(kāi)啟新一輪產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)周期,其中topcon和異質(zhì)結(jié)兩個(gè)技術(shù)路線值得重點(diǎn)關(guān)注。n型硅片滲透率提升帶來(lái)至少2000億市場(chǎng)空間。在設(shè)備端。技術(shù)路線升級(jí)給設(shè)備廠商帶來(lái)存量市場(chǎng)改造+新增擴(kuò)產(chǎn)需求的雙重空間;在制造端,技術(shù)路線革命給技術(shù)領(lǐng)先者和先布局者帶來(lái)集中度提升和前期技術(shù)優(yōu)勢(shì)的超額收益。

光伏平價(jià)在即,硅片從p型向n型,電池技術(shù)將在n型硅片的載體上開(kāi)啟新一輪產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)周期。隨著光伏行業(yè)技術(shù)革新帶來(lái)的降本增效,光伏度電成本在全球部分地區(qū)已經(jīng)具備平價(jià)條件,全球光伏裝機(jī)逐步走進(jìn)平價(jià)市場(chǎng)。目前主流的p型電池片的轉(zhuǎn)換效率提升空間有限,技術(shù)進(jìn)步速度放緩。n型電池片更高的轉(zhuǎn)換效率和類半導(dǎo)體的加工工藝是光伏繼續(xù)降本增效的下一個(gè)核心驅(qū)動(dòng)力。光伏技術(shù)路線從p型向n型跨越迎來(lái)新一輪技術(shù)周期。目前n型電池片技術(shù)主要包括n-pert、topcon、異質(zhì)結(jié)和ibc四大技術(shù)方向,其中topcon和異質(zhì)結(jié)兩個(gè)技術(shù)路線值得關(guān)注。topcon:技術(shù)較為成熟,對(duì)存量產(chǎn)線有更強(qiáng)兼容性,投資成本加速下降,利于存量產(chǎn)線改造。topcon電池基于n型硅襯底,前表面采用疊層膜鈍化工藝,背表面采用基于超薄氧化硅和摻雜多晶硅的隧穿氧化層鈍化接觸結(jié)構(gòu),可雙面發(fā)電。目前topcon電池片量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率在23%左右,中來(lái)、天合、晶科、lg、rec等均有布局。部分生產(chǎn)設(shè)備和現(xiàn)有perc+se產(chǎn)線兼容,現(xiàn)有perc產(chǎn)線可升級(jí)改造至topcon產(chǎn)能。目前龍頭廠商perc產(chǎn)線均留有一定設(shè)備空間,以便于后期產(chǎn)線改造升級(jí)。隨著近年來(lái)topcon設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的加速,topcon產(chǎn)能1gw投資成本已降至目前2~2.5億元/gw左右。同時(shí)topcon電池技術(shù)和目前主流的組件技術(shù)更為兼容。topcon技術(shù)有望成為存量產(chǎn)線升級(jí)改造的主要技術(shù)路線之一。

異質(zhì)結(jié):具備高轉(zhuǎn)換效率和高提升空間。設(shè)備國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn),完成從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化第一步,龍頭積極布局,有望完成從設(shè)備量產(chǎn)到制造量產(chǎn),實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。異質(zhì)結(jié)通常以n型晶體硅作襯底,寬帶隙的非晶硅做發(fā)射極,具備雙面對(duì)稱結(jié)構(gòu)。目前異質(zhì)結(jié)電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率在24%左右,通威、鈞石、rec等均有布局。異質(zhì)結(jié)和perc相比,生產(chǎn)工藝流程簡(jiǎn)單,整個(gè)生產(chǎn)工藝只有制絨、非晶硅薄膜沉積、絲網(wǎng)印刷四個(gè)步驟。同時(shí)轉(zhuǎn)換效率后續(xù)提升空間大。目前異質(zhì)結(jié)電池已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)。隨著國(guó)產(chǎn)廠商的介入和大通量設(shè)備的成功研發(fā),設(shè)備成本有望大幅下降,降低異質(zhì)結(jié)投資初期門檻。（600438）、（600546）、（300118）等龍頭廠商積極布局新產(chǎn)能,有望完成從設(shè)備量產(chǎn)到制造量產(chǎn),實(shí)現(xiàn)異質(zhì)結(jié)技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用。

n型滲透率提升給新技術(shù)帶來(lái)至少2000億市場(chǎng)空間。在設(shè)備端。技術(shù)路線升級(jí)給設(shè)備廠商帶來(lái)存量市場(chǎng)改造+新增產(chǎn)能需求的雙重空間;在制造端,技術(shù)路線革命帶來(lái)技術(shù)領(lǐng)先者集中度提升和前期技術(shù)優(yōu)勢(shì)的超額收益。隨著n型電池片技術(shù)逐步成熟,預(yù)計(jì)到2025年,行業(yè)有望完成從p型向n型的跨越。從歷史來(lái)看,光伏是一個(gè)降本驅(qū)動(dòng)需求的行業(yè),光伏制造業(yè)市場(chǎng)空間在300億美元(2100億人民幣)左右,隨著平價(jià)市場(chǎng)的到來(lái),終端對(duì)光伏降本的需求將大幅降低,而需求還將持續(xù)穩(wěn)步上升。目前n型技術(shù)路線滲透率不到10%,隨著后續(xù)完成從p型向n型的跨越,n型技術(shù)路線市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)至少在2000億以上。技術(shù)路線革命為設(shè)備廠商同時(shí)帶來(lái)存量產(chǎn)能改造和新增產(chǎn)能建設(shè)的雙重空間,有望充分受益;對(duì)于制造業(yè)而言,技術(shù)領(lǐng)先者有望完成滲透率的提升并享受高效產(chǎn)品的超額收益。

推薦方面:n型硅片有望取代p型硅片成為下一代單晶光伏電池技術(shù)路線,建議關(guān)注電池片設(shè)備生產(chǎn)商（300724）和（300751）;電池片生產(chǎn)商通威股份、山煤國(guó)際、東方日升、（300393）;n型硅片龍頭（002129）和（601012）。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新技術(shù)推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期;光伏需求不及預(yù)期;其他新技術(shù)興起。

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