電氣設(shè)備行業(yè)：全球共振 成長再起

一、新能源汽車：黃金十年即將開啟

2019年受補(bǔ)貼政策退坡及車型老化影響，中國/美國市場下半年開始同比負(fù)增速，全年銷量增速從過去幾年的60%以上下滑至10%以內(nèi)，全球市場階段性景氣下行。剩余補(bǔ)貼較少，影響大幅弱化，在歐洲碳排放、中國雙積分政策壓力驅(qū)動下，2020年主流車企開始密集投放純電動模塊化平臺車型，高性價比優(yōu)質(zhì)車型將大幅增加，預(yù)計2020年歐洲/中國市場將迎來強(qiáng)增長，美國市場亦有望復(fù)蘇，長周期景氣拐點確定。中國動力電池產(chǎn)業(yè)集群全球競爭力彰顯，電池端寧德時代在手訂單、研發(fā)強(qiáng)度領(lǐng)先國際同行，材料端各環(huán)節(jié)龍頭公司成本全球領(lǐng)先，國際鋰電巨頭加速導(dǎo)入。2020年產(chǎn)業(yè)鏈價格降幅趨緩，龍頭公司優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化。繼續(xù)推薦全球化主線，關(guān)注高鎳化，推薦寧德時代、璞泰來、恩捷股份、當(dāng)升科技、新宙邦、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)；關(guān)注科達(dá)利、中科電氣。

二、新能源發(fā)電：風(fēng)電搶裝景氣繼續(xù)

2020年是風(fēng)電和光伏從補(bǔ)貼到平價的過渡期。光伏方面，2020年國內(nèi)光伏或繼續(xù)維持競價政策，2019年結(jié)轉(zhuǎn)+2020年競價+平價項目有望助力國內(nèi)需求復(fù)蘇。從全球來看，光伏成本持續(xù)下降，海外需求有望穩(wěn)步增長。隨著明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，硅片龍頭的技術(shù)和成本優(yōu)勢將繼續(xù)鞏固其市場地位，優(yōu)化競爭格局，同時多晶硅料和電池片環(huán)節(jié)盈利有望得到改善。風(fēng)電方面，行業(yè)在政策驅(qū)動下景氣度將維持高位。從前三季度招標(biāo)數(shù)據(jù)來看，風(fēng)電累計招標(biāo)量達(dá)到49.9gw，同比增長108.5%，明年行業(yè)將迎來訂單釋放大年。同時伴隨著海上吊裝船的陸續(xù)投運(yùn)，海上風(fēng)電吊裝實力有望得到提升。整機(jī)廠已逐步完成低價訂單釋放，毛利率有望迎來修復(fù)。同時伴隨著收入體量的增加，整機(jī)廠商費用率也有望得到改善，盈利能力大幅提升。繼續(xù)推薦光伏板塊通威股份、隆基股份、中環(huán)股份、東方日升、陽光電源、福斯特；風(fēng)電板塊金風(fēng)科技、明陽智能、天順風(fēng)能、日月股份、金雷股份。

三、電力設(shè)備：聚焦景氣子行業(yè)

電網(wǎng)企業(yè)受用電增速趨緩疊加電價下降雙重影響，近年來電費收入增長趨緩、下滑的趨勢較明顯，相關(guān)資本開支在2019年呈現(xiàn)疲弱狀態(tài)，但電網(wǎng)投資方向更為聚焦。我們認(rèn)為1、泛在信息化類投資；2、電表（泛在新需求）投資；3、低壓電器周期復(fù)蘇+5g新增需求高增是景氣程度+增長確定性雙高的細(xì)分方向。2019年是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)元年，泛在相關(guān)資本開支高峰期望至300-500億，信息化類投資是優(yōu)先投入領(lǐng)域；智能電表受更換周期與泛在升級（新標(biāo)準(zhǔn)）雙因素促進(jìn)有望在2020年實現(xiàn)量價齊升；低壓電器在5g基站領(lǐng)域存在剛需，受基站數(shù)量與單站功耗雙升推動，我們預(yù)期2019-2026年望產(chǎn)生140億市場空間。重點推薦：國電南瑞、良信電器、炬華科技、正泰電器，關(guān)注岷江水電、海興電力。