南洋股份股票分析：擬出售電線電纜業(yè)務(wù) 聚焦網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)

事件：公司2019 年12 月15 日發(fā)布公告：擬將公司名下電線電纜業(yè)務(wù)所涉全部資產(chǎn)及相關(guān)權(quán)益和負(fù)債，出售給公司控股股東鄭鐘南先生或其指定的關(guān)聯(lián)方，本次涉及的標(biāo)的資產(chǎn)包括：1、廣州南洋100%股權(quán);2、南洋電纜100%股權(quán);3、廣東南洋95%股權(quán);4、南洋新能源100%股權(quán)。

擬出售電線電纜業(yè)務(wù)，聚焦網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域：

電線電纜業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓的總對(duì)價(jià)由雙方根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估的結(jié)果協(xié)商確定。本次重大資產(chǎn)出售不涉及股份發(fā)行，不影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。本次出售完成后，公司不再將廣州南洋、廣東南洋、南洋天津及南洋新能源納入合并報(bào)表范圍，公司2018 年電線電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入45.55 億元，占總收入的72.32%，是公司主要的收入來(lái)源，電線電纜業(yè)務(wù)的剝離將降低公司的整體收入體量;公司未來(lái)業(yè)務(wù)將主要依托北京天融信科技有限公司開展業(yè)務(wù)，天融信2018 年實(shí)現(xiàn)收入17.4 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.97 億元，是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。本次資產(chǎn)出售有利于公司聚焦業(yè)務(wù)于網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，提高資產(chǎn)質(zhì)量及效益，增強(qiáng)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

業(yè)務(wù)聚焦和股權(quán)優(yōu)化開始，公司邊際改善明顯：

11 月以來(lái)，公司先后公告股權(quán)和業(yè)務(wù)層面的變更。股權(quán)方面，公司控股股東鄭鐘南先生和第二大股東明泰資本分別轉(zhuǎn)讓2.85%和2.16%股權(quán)給電科網(wǎng)信。業(yè)務(wù)方面：擬將公司名下電線電纜業(yè)務(wù)所涉全部資產(chǎn)及相關(guān)權(quán)益和負(fù)債，出售給公司控股股東鄭鐘南先生或其指定的關(guān)聯(lián)方。公司股權(quán)和業(yè)務(wù)層面的變更一方面可以使公司更加聚焦于網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)，另一方面，電線電纜業(yè)務(wù)的剝離將進(jìn)一步提高公司的估值彈性。公司邊際改善明顯。

投資建議：由于重大資產(chǎn)出售存在一定的不確定性，暫不考慮電線電纜業(yè)務(wù)置出對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，維持公司19-21 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為 4.18、5.65 和7.03 億元?？春弥须娍迫牍蓪?duì)政府市場(chǎng)拓展的幫助，電線電纜業(yè)務(wù)剝離帶來(lái)的估值彈性，公司作為信息安全領(lǐng)先企業(yè)受益于行業(yè)邊際改善和在云安全、數(shù)據(jù)安全、工控安全和安全服務(wù)等新興領(lǐng)域的布局帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中電科入股不及預(yù)期;股東減持對(duì)股價(jià)造成的壓力;并購(gòu)整合不及預(yù)期;云安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;市場(chǎng)整體估值水平下降。