無人機第一股登陸資本市場，你會為空中自動駕駛買單嗎？

原標題：無人機第一股登陸資本市場，你會為空中自動駕駛買單嗎？

美國當?shù)貢r間12月12日，納斯達克迎來一家中國的無人機企業(yè)，億航也因此成為國內(nèi)首家正式登陸資本市場的無人機公司。

不過說到無人機廠商，億航可能不大為大部分人所知，這是因為在當前主要面向大眾的幾大無人機應用場景，都被極少數(shù)廠商占據(jù)大部分份額。億航也是在2015年開始，提出將陸續(xù)退出消費級無人機市場的策略，轉(zhuǎn)而主攻自動駕駛飛行器（以下簡稱aav）這一定位。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，這將是未來5g時代的一大探索場景，但也面臨著包括安全、政策、技術突破、消費者接受程度等條件的制約，同理可與無人駕駛略做借鑒。

或許也正因如此，期待和質(zhì)疑一直共同伴隨著億航的發(fā)展。在上市當天，億航以0.08%的跌幅收報12.49美元/股，跌破發(fā)行價。不過第二天股價就回暖了，當?shù)貢r間13日，億航報收12.9美元/股，漲幅3.28%。

雖然陸續(xù)宣布簽訂了一些自動駕駛飛行器的訂單，但億航要面臨的機遇和挑戰(zhàn)的確同樣巨大。

轉(zhuǎn)型后持續(xù)虧損

無人機產(chǎn)品已經(jīng)越來越滲透到生活的日常，尤其是頭部公司將產(chǎn)品做到更加輕薄小巧容易操縱的前提下。

因此在消費級市場，大疆創(chuàng)新憑借敏銳的先發(fā)優(yōu)勢和技術的快速迭代能力，始終占據(jù)著龍頭地位；行業(yè)級領域被廣泛應用的主要包括農(nóng)業(yè)和電力，在農(nóng)業(yè)領域，也主要由大疆和極飛兩極帶動著發(fā)展。

但中國的無人機企業(yè)何其眾多，在距離大眾較遠的軍事等領域也有深耕者。據(jù)民航局披露，截至2019年1月底，國內(nèi)各類無人機制造廠家和代理商注冊數(shù)達到1239家。面對地位難以被撼動的行業(yè)巨頭，在接受政府補貼和融資“燒錢”之外，如何找到可持續(xù)的盈利模式是當務之急。

億航早在四年前就開始堅定轉(zhuǎn)型，在最新披露的招股書中，來自消費級無人機及相關零部件的銷售收益就被列入到others范圍內(nèi)。

目前億航的主要銷售收入來自三大業(yè)務：空中交通解決方案、智慧城市管理解決方案和空中媒體解決方案，最后一類的業(yè)務主要包括無人機群表演等。

（圖為招股書中列舉的億航“空中媒體解決方案”業(yè)務應用案例）

從收入端也有了明顯表現(xiàn)。招股書顯示，2017年空中交通解決方案還尚未貢獻收入，others收入占比還在38.7%，但在最近財年的2019年第三季度，收入構成相比往年都有了巨大變化。

others占比已經(jīng)下滑到1.1%，主力貢獻收入的業(yè)務是快速成長起來的空中交通解決方案，收入占比達到72.6%；近年來開始活躍于市場的空中媒體解決方案收入貢獻也達到了26.1%，二者幾乎占據(jù)了收入的99%。

但在2018財年，主要貢獻收入的業(yè)務還是智慧城市管理解決方案和空中媒體解決方案，二者幾乎各占半壁江山。

總體來說收入維持著一定的增勢，億航在2018全年實現(xiàn)收入6648.7萬元人民幣，同比增長109.8%；2019年前三季度，億航實現(xiàn)收入6713萬元，同比增長19.9%。

（招股書披露的億航近三年來營業(yè)收入占比變化情況）

收入端顯示出的徹底轉(zhuǎn)型在利潤端卻顯得捉襟見肘。招股書顯示，近三年來億航持續(xù)處在虧損狀態(tài)，雖然凈虧損額略有收窄，但經(jīng)調(diào)整后的額度卻略有擴大。

（招股書披露的億航三年來利潤表現(xiàn)）

截至2019年第三季度，億航凈虧損4783.8萬元人民幣，同比減少約4%，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損額為3472.3萬人民幣，同比提升約6.6%。若以完整財年來看，2018年的凈虧損為8046.3萬人民幣，同比減少約7%；經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為5816.3萬人民幣，同比上升6.9%。

在招股書的風險提示中，公司指出，2018全年實現(xiàn)凈營運現(xiàn)金流出4340萬元人民幣；今年前三季度公司的凈營運現(xiàn)金流出額為7020萬元。億航方面坦言，“隨著我們不斷擴大業(yè)務和運營，預計未來的成本將會增加。作為一家上市公司，今后可能會繼續(xù)蒙受凈損失?！?/p>

官方表示，未來的盈利能力在很大程度上取決于增加aav和aav商業(yè)解決方案的訂單和銷售、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、建立有效的定價策略、有效地駕馭不同司法管轄區(qū)的監(jiān)管環(huán)境以及提高運營效率的能力等方面。如果不能產(chǎn)生足夠的收入或有效地管理費用，將可能無法實現(xiàn)或隨后保持盈利能力。

從可查的融資情況來看，億航已經(jīng)有較長一段時間沒有融資消息了。據(jù)啟信寶統(tǒng)計，歷史上公司共經(jīng)歷過4輪融資，最近一起b輪融資發(fā)生在4年前的2015年，融資金額為4200萬美元，另外三起融資分別發(fā)生在2014年。巧合的是，2015年恰好是公司決定對未來業(yè)務轉(zhuǎn)型的關鍵年份。

（圖為啟信寶統(tǒng)計億航歷年融資信息）

實際上，中國作為對新興技術接受度極高的消費大國，無人機市場前景尤為可觀。據(jù)調(diào)研機構frost & sullivan預測，2018年全球商用無人機市場規(guī)模約為37億美元，預計在2023年增長到1037億美元，復合年增長率為95%。中國是商用無人機市場的領導者，預計2023年將占全球市場的48%。

如何平衡技術路線和收益的平衡成為其中關鍵的經(jīng)營藝術。

三大業(yè)務落地尚不穩(wěn)定

單從技術路線來說，無人機集群技術和自動駕駛技術的確是行業(yè)共同在思考和探索的未來趨勢，但這仍需要很長一段時間的籌謀。

公司稱之為aavs。招股書解釋道，這是由自動駕駛儀或計算機遠程控制的無人駕駛飛機，使用基于深度學習的目標探測系統(tǒng)、先進的人工智能算法和其他技術。

從公布的消息來看，部分業(yè)務的銷售情況較為可觀，但弊端是其收入呈現(xiàn)一定季節(jié)性特征，不同周期間起伏較大。

根據(jù)披露，在宣布轉(zhuǎn)型后不久，億航的頭一款產(chǎn)品就面市了。2018年3月，旗下第一款乘客級aav開始交付給客戶。截至2019年12月5日，億航累計交付了乘客級aav38架，并建成兩個智慧城市管理指揮控制中心，分別位于韶關和。

在2019年，億航加快了空中交通解決方案中乘客級aav的商業(yè)化。當年第三季度，公司售出了18架乘客級aav，而當年前兩個季度總共售出了17架。

（圖為億航載人aav產(chǎn)品）

這解釋了2019年度億航業(yè)務收入構成有巨大變化的緣由。公司在招股書稱，“由于我們提供的智慧城市管理解決方案是基于項目的，因此智慧城市管理解決方案的收益可能會更集中在特定的年份或時間段，會受到較大階段性波動影響?！?/p>

相對來說，空中媒體解決方案的收入占比相對穩(wěn)定，但也面臨著激烈競爭，國內(nèi)不少無人機企業(yè)都在這一市場尋求落地；且根據(jù)項目大小不同，對收入的影響也不同。

在最新財務數(shù)據(jù)中，該項收入有所下滑，公司指出，其原因就在于2018年前9個月的最大訂單占同期航空媒體解決方案收入的30%；此外，中國航空傳媒市場的競爭也日益激烈。

這三項業(yè)務具體是干什么的？空中交通解決方案部分的業(yè)務分為載人和非載人兩種形式，非載人的空中交通方案主要用于城市或周圍低空空域的貨物運輸，主要包括物流場景；載人則包括日常通勤、觀光、應急救援等。

（圖為億航非載人aav產(chǎn)品）

智慧城市管理解決方案主要是指，借助無人機進行城市管理中的消防、環(huán)境監(jiān)測、交通管理等場景應用；空中媒體解決方案的另一個名字是無人集群編隊表演，主要為在空中創(chuàng)造動態(tài)的2d或3d編排的燈光表演。

這類前沿的技術落地在產(chǎn)能方面尚且面臨一些困難。招股書顯示，截至2019年12月5日，公司有48架乘客級aav的訂單未完成。公司解釋道，“我們的民用級aavs的商業(yè)化生產(chǎn)需要及時和充足的各種類型原材料和組件供應，以及大規(guī)模的生產(chǎn)能力和高效的制造和組裝。我們在aav的大批量生產(chǎn)方面經(jīng)驗有限，能夠支持的供應鏈產(chǎn)能也有限。但我們的aavs中使用的一些組件目前是從單個來源購買，以提高成本效率?！?/p>

消費級無人機市場的脫離也在快速進行。從公司整體來說，在2016年底就已逐步停止消費級無人機相關業(yè)務。在2014年9月和2016年2月，億航曾分別在美國和德國設立兩家子公司作為消費級無人機的區(qū)域銷售辦事處。公司蓋章稱，由于當時消費無人機業(yè)務競爭激烈，決定退出這兩個國家的消費無人機市場，并相繼于2017年底申請兩家子公司的破產(chǎn)。

前景是美好的，招股書引述調(diào)研機構frost & sullivan的預測稱，到2023年，全球商用無人機市場容量約達1037億美元，其中中國市場占比48%。而對于億航聚焦的三大業(yè)務來說，非載人的空中交通解決方案和智慧城市是其中兩個龐大的市場。

該機構認為，當前非載人運輸這一細分場景應用還處于初級階段，幾家公司已經(jīng)成功完成了第一階段試點交付計劃。預計到2023年，全球物品運輸市場容量將達到460億美元，中國將成為全球最大的物流城市空中交通市場，占全球物流無人機市場的45%。

智能城市管理解決方案部分，全球市場規(guī)模預計將從2018年的11億美元增加到2023年277億美元,年復合增速90%，屆時中國市場在其中的占比達到61%。

（億航客運解決方案愿景圖例）

海外市場開始探索落地，據(jù)公司介紹，未來可能與國際行業(yè)領導者合作開發(fā)新的aav模型。今年10月，億航已與沃達豐公司達成戰(zhàn)略合作，在德國和歐洲推廣城市空中交通解決方案?！案鶕?jù)協(xié)議，沃達豐將獨家為我們在歐洲運營的所有aav提供5g連接，為它們配備沃達豐sim卡。”

不過總體來看，這個面向未來的新興市場整體仍處在培育階段，億航如何才能更好支撐著熬過盈利節(jié)點，考驗的不只是公司本身，還有基于其技術儲備在產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，以及落地后帶來的長遠經(jīng)濟效益。