電氣設(shè)備行業(yè)：風(fēng)電持續(xù)搶裝 新能源車(chē)迎來(lái)中長(zhǎng)期拐點(diǎn)

電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷觸底回暖，中長(zhǎng)期拐點(diǎn)已至。8 月銷售 8.5 萬(wàn)輛，同比下降 15.8%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.4%，其中純電動(dòng)汽車(chē)銷售 5.7 萬(wàn)輛，同比下跌 2%，環(huán)比增長(zhǎng) 15%。由于退坡?lián)屟b透支需求的影響還未完全消除，目前市場(chǎng)普遍抱有悲觀預(yù)期，擔(dān)憂 2019h2 和 q4同比數(shù)據(jù)不會(huì)有大的改善，而我們認(rèn)為：1）環(huán)比數(shù)據(jù)映射出市場(chǎng)整體的上升趨勢(shì)，印證補(bǔ)貼退坡后新能源車(chē)的市場(chǎng)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的事實(shí)，7、8 月大概率為全年產(chǎn)銷底部，預(yù)期 2019q4 銷量環(huán)比q3 會(huì)有大幅增長(zhǎng)，新能源車(chē)中長(zhǎng)期產(chǎn)銷拐點(diǎn)已至。2）從 2019h2開(kāi)始，外資與合資車(chē)企新車(chē)型相繼投放，例如特斯拉上海工廠年底model3 有望銷售，新品將一定程度上刺激新能源車(chē)需求。中長(zhǎng)期來(lái)看，雙積分管理辦法本月再次征求意見(jiàn)，新制度有望為 2020 年 200萬(wàn)新能源車(chē)銷量目標(biāo)提供保障。3）短期悲觀預(yù)期使得產(chǎn)業(yè)鏈部分頭部企業(yè)目前處于估值底部，其投資價(jià)值凸顯。

頭部企業(yè)排產(chǎn)提升與部分產(chǎn)品價(jià)格上行折射需求有效改善：據(jù)百川數(shù)據(jù)顯示，9 月 6 日石大勝華電池級(jí)碳酸二甲酯供應(yīng)緊張，上調(diào) 100元/噸，現(xiàn)報(bào)價(jià) 8200 元/噸。其主要原因是下游磷酸鐵鋰電池以及消費(fèi)鋰電池排產(chǎn)提升。于此同時(shí)，金屬鈷的價(jià)格處于反彈通道，目前從底部 20 萬(wàn)/噸上漲至 29 萬(wàn)/噸的水平，隨著 q4 需求逐步提升，價(jià)格有望進(jìn)一步企穩(wěn)回升，產(chǎn)品價(jià)格上漲以及頭部企業(yè)排產(chǎn)提升折射行業(yè)需求有效改善，中長(zhǎng)期的拐點(diǎn)已至。

巨頭競(jìng)相布局，中上游需求有望持續(xù)提升。隨著政策放開(kāi)，繼三星、松下、lg 等外資電池巨頭加碼中國(guó)后，奔馳、戴姆勒等海外車(chē)企也開(kāi)始布局中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)。2019h2 外資電池項(xiàng)目陸續(xù)竣工，其中l(wèi)g 南京產(chǎn)線將于 10 月開(kāi)始量產(chǎn)；奔馳中國(guó)電池工廠預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。內(nèi)資廠商方面，寧德時(shí)代近日發(fā)行不超過(guò) 100 億元公司債來(lái)備戰(zhàn)全球競(jìng)爭(zhēng)；比亞迪進(jìn)一步擴(kuò)大電池外供，并計(jì)劃分拆電池業(yè)務(wù)上市。海外巨頭加速布局，內(nèi)資廠商戰(zhàn)略發(fā)力，中國(guó)將成為全球動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。受益于動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局變化，產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)產(chǎn)品需求有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)部分細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品（溶劑/電解液/六氟磷酸鋰/上游鈷）價(jià)格將企穩(wěn)，或?qū)崿F(xiàn)反彈或反轉(zhuǎn)。目前來(lái)看，補(bǔ)貼退坡后，新能源車(chē)行業(yè)整體走弱，上游各細(xì)分領(lǐng)域形成充足的預(yù)期差。在中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)齊升的邏輯支撐下，我們建議在加大配置上中游鋰電材料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)。

基于上述多重因素綜合分析，新能源汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)中長(zhǎng)期拐點(diǎn)，其投資價(jià)值凸顯，維持新能源汽車(chē)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，強(qiáng)烈建議加大頭行業(yè)部企業(yè)倉(cāng)位配置。新能源汽車(chē)本周推薦組合：【當(dāng)升科技 30%+新宙邦 30%+星源材質(zhì) 20%+天賜材料 20%】；其他建議關(guān)注寧德時(shí)代、比亞迪、先導(dǎo)智能、恩捷股份、璞泰來(lái)、石大勝華、億緯鋰能、欣旺達(dá)、星云股份。

光伏海外市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)，單晶市占率持續(xù)攀升。繼上半年光伏產(chǎn)品出口額同比增長(zhǎng) 31.7%后，7-8 月我國(guó)光伏產(chǎn)品出口再提速，2019年 1——8 月我國(guó)光伏產(chǎn)品出口額同比增長(zhǎng) 55.7%，電池與組件實(shí)現(xiàn)出口額雙增，海外光伏市場(chǎng)需求保持高增長(zhǎng)。下半年的海外需求進(jìn)一步由單晶市場(chǎng)主導(dǎo)，自 2019 年 6 月單晶組件產(chǎn)品出口占比超過(guò) 60%后，8 月單晶市占率已攀升到 65%。下半年光伏行業(yè)裝機(jī)旺季疊加單晶市場(chǎng)需求強(qiáng)勢(shì)，下游單晶硅片龍頭有望持續(xù)受益，重點(diǎn)關(guān)注隆基股份，中環(huán)股份。

鏈持續(xù)搶裝，供應(yīng)端緊張。自 5 月發(fā)改委發(fā)布風(fēng)電上網(wǎng)新補(bǔ)貼政策后，風(fēng)機(jī)搶裝預(yù)期強(qiáng)烈，上半年全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量為 909 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 14.48%；1-7 月全國(guó)投資額為366 億元，同比增長(zhǎng) 51.6%。開(kāi)發(fā)企業(yè)搶電價(jià)，整機(jī)企業(yè)搶交付，目前來(lái)看，市場(chǎng)中游風(fēng)電整機(jī)一直保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，整機(jī)市場(chǎng)價(jià)格快速上升至 3680 元/千瓦,相比去年歷史低位 2850 元/千瓦已反彈 29%。風(fēng)電設(shè)備量?jī)r(jià)齊升直接帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)上升，我們認(rèn)為，邏輯強(qiáng)化，此輪風(fēng)電搶裝周期更長(zhǎng)，強(qiáng)度更大，全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，投資價(jià)值凸顯。建議重點(diǎn)金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、金雷股份、日月股份。