埃斯頓:短期業(yè)績承壓,工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)逆勢增長

動(dòng)態(tài)事項(xiàng)公司發(fā)布 2019年半年報(bào), 2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.81億元, yoy-6%歸母凈利潤 5670萬元,yoy+0.69%。

事項(xiàng)點(diǎn)評受制于行業(yè)低迷,短期業(yè)績承壓。受制于整個(gè)自動(dòng)化行業(yè)的低迷,公司上半年業(yè)績承壓。公司通過精細(xì)化管理、降低成本,利潤沒有下滑。

上半年公司毛利率 36.88%,同比提升 0.73pct;凈利率 9.53%,同比提升0.88pct。公司加強(qiáng)現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款的管理,上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流4235萬元,現(xiàn)金流大幅度提升。公司堅(jiān)持研發(fā)驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略,上半年研發(fā)人員為 630人,占總數(shù)的 35.41%;研發(fā)投入 8284萬元,占收入比為 12.16%,繼續(xù)保持高的研發(fā)投入。

傳統(tǒng)運(yùn)控業(yè)務(wù)承壓,運(yùn)動(dòng)控制解決方案收入占比提升。公司自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入 3.59億元,同比下降 3.09%。其中數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比略有下降。在下游工控傳統(tǒng)市場,市場需求不足,公司傳統(tǒng)伺服業(yè)務(wù)面臨壓力。公司在并購 trio 以后,運(yùn)動(dòng)控制解決方案在行業(yè)應(yīng)用成功,收入占比不斷提升,運(yùn)動(dòng)控制完整解決方案收入在運(yùn)控板塊收入的占比達(dá)到 51.69%。

工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)逆勢增長,擬收購 cloos 公司進(jìn)一步加碼主業(yè)。上半年,公司工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)收入 3.23億元,同比下降 9.04%。

由于下游需求減弱,公司為了保障資金安全性,放棄了部分回款條件差的汽車行業(yè)智能制造系統(tǒng)項(xiàng)目,智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比下降 20%左右。受益于機(jī)器人技術(shù)和性能提升、細(xì)分行業(yè)增長及定制化開發(fā),機(jī)器人本體業(yè)務(wù)在持續(xù)增長。公司的機(jī)器人本體業(yè)務(wù)在行業(yè)下滑的背景下,實(shí)現(xiàn)了逆勢增長及市場占有率的提高。公司公告擬與大股東一起收購德國 cloos 公司,進(jìn)一步加碼工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)。cloos 公司在技術(shù)難度最大的中厚板焊接自動(dòng)化領(lǐng)域擁有世界頂尖的客戶和領(lǐng)先的市場份額。通過并購,將產(chǎn)生技術(shù)和成本的協(xié)同效應(yīng),提升 cloos 的市場份額,符合公司的機(jī)器人+戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

n 投資建議。 基于半年報(bào)調(diào)整公司盈利預(yù)測, 預(yù)計(jì)公司 2019/2020/2021年銷售收入為 16.94、22.

11、26.18億元, 歸母凈利潤 1.31、1.84、2.44億元,eps 為 0.16、0.22、0.29元,對應(yīng)的 pe 為 58.3、41.5、31.4倍。

維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級(jí)。

n 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致下游需求放緩,行業(yè)競爭加劇