埃斯頓;工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額提升,國(guó)際并購(gòu)再落一子

事件: 公司 8月 26日晚間發(fā)布半年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入 6.81億元,同比-6.0%;歸母凈利潤(rùn) 0.57億元,同比+0.69%。

點(diǎn)評(píng):

1) 行業(yè)下行壓力下,公司業(yè)績(jī)與上年同期基本持平,工業(yè)機(jī)器人本體業(yè)務(wù)逆勢(shì)同比+10%。①公司 2019h1收入 6.81億元,同比-6.0%。 分業(yè)務(wù)來(lái)看,核心部件及運(yùn)控系統(tǒng)收入 3.59億元,同比-3.09%, 其中, 運(yùn)動(dòng)控制完整解決方案份額快速提升,占運(yùn)控板塊收入比例達(dá)到 51.69%; 工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)收入 3.23億元, 同比-9.04%, 工業(yè)機(jī)器人本體收入逆勢(shì)同比增長(zhǎng) 10%左右。 ②歸母凈利潤(rùn) 0.57億元,同比+0.69%。 ③盈利能力同比略有改善,毛利率同比+0.73pct至 36.88%,凈利率同比+0.55pct 至 8.32%。 ④持續(xù)加大研發(fā)投入, 上半年研發(fā)費(fèi)用 6646萬(wàn)元, 占當(dāng)期收入的 9.75%。 ⑤經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅轉(zhuǎn)正,凈流入 4235萬(wàn)元(上年同期-8920萬(wàn)元)。

2) 工業(yè)機(jī)器人行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)份額提升。

①受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行及中美貿(mào)易摩擦影響,工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求持續(xù)低迷,工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量至 2018年 9月以來(lái)持續(xù)保持負(fù)增長(zhǎng)。②在行業(yè)低迷的形勢(shì)下, 2019h1公司工業(yè)機(jī)器人本體逆勢(shì)同比增長(zhǎng) 10%左右, 實(shí)現(xiàn)份額的進(jìn)一步提升。③目前公司機(jī)器人產(chǎn)品已包含本體和標(biāo)準(zhǔn)化工作單元產(chǎn)品,其中本體產(chǎn)品已形成 30多種型號(hào), 標(biāo)準(zhǔn)化工作單元產(chǎn)品有 10多種,品類豐富,部分產(chǎn)品已處于行業(yè)先進(jìn)水平。

3) 持續(xù)外延并購(gòu), 國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略再進(jìn)一步。 ①公司 8月 25日晚間公告與控股股東派雷斯特搭建收購(gòu)平臺(tái)公司鼎派機(jī)電, 以現(xiàn)金方式出資 1.9607億歐元收購(gòu)全球焊接機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè) cloos。 公司正在籌劃收購(gòu)派雷斯特所持鼎派機(jī)電股權(quán)事宜。②在此之前公司先后收購(gòu)英國(guó) trio,控股德國(guó) m.a.i.公司,入股美國(guó) barrett,意大利 euclid 等公司,國(guó)際化收購(gòu)與整合持續(xù)推進(jìn),綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

4) 投資建議: 預(yù)計(jì)公司 2019-21年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.15、1.67、 2.36億元,對(duì)應(yīng) pe 分別為 66.74、 46.05、 32.58倍。

維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行, 競(jìng)爭(zhēng)加劇,下游行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)低迷