堅朗五金:業(yè)績逐季增長,五金龍頭規(guī)模顯

事件

4月18日,公司發(fā)布2018年年度報告。2018年堅朗五金實現(xiàn)營業(yè)收入38.53億元,同比增長21.22%;歸母凈利潤1.72億元,同比下降9.93%;扣非歸母凈利潤1.57億元,同比下降9.67%。

4月28日,公司發(fā)布2019年一季報。2019q1堅朗五金實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元,同比增長31.30%;歸母凈利潤674.01萬元,同比增長123.02%;扣非歸母凈利潤495.86萬元,同比增長114.89%。

5月22日,公司股東大會審議通過2018年度利潤分配預(yù)案:向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)

我們的分析和判斷渠道擴張持續(xù),新產(chǎn)品開拓順利,業(yè)績逐季增長

受益于公司渠道端和產(chǎn)品端持續(xù)開拓,公司業(yè)績實現(xiàn)逐季增長。18q1/18q2/18q3/18q4/19q1營收增速分別為14.52%/15.94%/25.98%/25.31%/31.30%,19q1歸母凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。分產(chǎn)品看,門窗五金、點支配件、家居類、門控五金、不銹鋼護欄配件、其他建筑五金產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收22.68、4.78、3.58、3.19、1.57、2.65億元,同比分別增長17.34%、4.97%、46.76%、7.07%、17.15%、144.75%,占比分別為58.86%、12.40%、9.29%、8.29%、4.06%、6.87%。其中家居類、其他建筑五金產(chǎn)品增長較快。

公司積極進行渠道拓展。截至2018年底,國內(nèi)外網(wǎng)點近500個,較2017年增長超過100個,覆蓋范圍包括全國主要地縣級市以及東南亞、中東、印度等海外重點地區(qū)。截至2018年末公司銷售人員為4180人,較2017年3829人增長9.17%;人均銷售金額為92萬元,較2017年83萬元同比增長10.84%,提升幅度明顯。

毛利率企穩(wěn)回暖,期間費用有所下降

盈利能力方面,2018年公司整體毛利率為38.01%,同比下降0.55pct,主要系門窗五金類毛利率有所下調(diào);2019q1整體毛利率為39.53%,同比提升1.85pct,回升明顯。凈利率方面,公司2018年凈利率為4.39%,同比下降1.68pct;2019q1凈利率為0.88%,同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

期間費用方面,2018年公司整體費用率為31.63%,同比提升1.43pct。其中銷售費用率為21.01%,同比下降0.08pct;管理費用率為10.57%,同比提升1.31pct;財務(wù)費用率為0.04%,同比提升0.14pct。2019q1公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為22.19%、12.66%、0.31%,整體費用率為35.15%,同比下降5.56pct。研發(fā)費用方面,2018年公司研發(fā)費用同比提升54.30%至1.84億元,占營收的4.78%。

投資建議:

公司定位于建筑五金集成供應(yīng)商,多品類發(fā)展、渠道積極拓展,同時研發(fā)投入和實力領(lǐng)先行業(yè)。我們預(yù)計,2019-2020年公司營業(yè)收入為49.53、62.80億元,同比分別增長28.54%、26.78%;歸母凈利潤分別為2.45、3.27億元,同比分別增長42.37%、33.24%,對應(yīng)最新pe分別為22.2x和16.6x,首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:

原材料價格大幅波動、市場競爭激烈程度超出預(yù)期、新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。