快克股份：工業(yè)機(jī)器人增長較快 聚焦錫焊自動(dòng)化

快克股份：工業(yè)機(jī)器人增長較快 聚焦錫焊自動(dòng)化

2019年05月13日 09:58來源：招商證券股份有限公司

工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化裝備增長最快。18年專用工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化裝備營收2.00億元,同比增長33.78%,在各類產(chǎn)品中增速最高;智能錫焊臺(tái)等小型設(shè)備營收1.42億元,同比增長9.61%;配件及治具營收0.88億元,同比增長15.95%。專用工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化智能裝備營收在整個(gè)收入中占比提升至46.23%,隨著錫焊產(chǎn)品更加自動(dòng)化、集成化,預(yù)計(jì)工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化板塊收入將繼續(xù)提升。

高質(zhì)量客戶群體疊加豐富產(chǎn)品線,帶來專用工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化智能裝備業(yè)務(wù)逆勢高速增長。公司主營業(yè)務(wù)面向3c消費(fèi)電子、汽車電子、通信電子等電子在制造業(yè)領(lǐng)域,拓展了一批下游精密電子制造業(yè)知名客戶,包括富士康、偉創(chuàng)力、和聯(lián)永碩、瑞聲科技、歌爾集團(tuán)、比亞迪、臺(tái)達(dá)集團(tuán)、羅技、松下、電產(chǎn)、史丹利百得、立訊集團(tuán)等。18年以來,下游行業(yè)景氣度面臨較大壓力,手機(jī)出貨量持續(xù)低迷,汽車庫存量處于高位,18年3c和汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速下滑至3.5%、16.6%,同比下降6.7pct、8.7pct。盡管下游行業(yè)投資低迷,但公司憑借豐富產(chǎn)品線及深厚的客戶群體,營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)逆勢增長,彰顯公司電子裝聯(lián)產(chǎn)品在下游頭部廠商中的競爭力,看好公司長期市占率提升。18年前五名客戶銷售額占比23%,較17年上升4.11pct。

毛利率有所下降,凈利率維持高位。受行業(yè)整體低迷及市場競爭等因素影響,18年綜合毛利率55.02%,減少5.57pct。分產(chǎn)品看,專用工業(yè)機(jī)器人毛利率57.99%,減少8.71pct,其單位平均售價(jià)上升51%而成本上升74%。智能錫焊臺(tái)等毛利率46.89%,減少4.65pct。配件及治具毛利率61.43%,減少2.85pct。排除股權(quán)激勵(lì)因素后,銷售、管理費(fèi)用占比穩(wěn)定,美元匯率波動(dòng)帶來匯兌收益導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用下降較多。營業(yè)利潤率42.53%,凈利率36.33%,持續(xù)保持高質(zhì)量、高水平盈利能力。

二十年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)+持續(xù)研發(fā)投入,提升產(chǎn)品核心競爭力。公司專注于持續(xù)的研發(fā)投入,18年、19q1研發(fā)費(fèi)用占比分別為6.01%、7.65%,18年獲得授權(quán)專利41項(xiàng),取得軟件著作權(quán)21項(xiàng)。未來公司將加大激光焊接設(shè)備、選擇性波峰焊等系列產(chǎn)品市場滲透速度,貼合市場需求升級(jí)點(diǎn)膠涂覆和螺絲鎖付等相關(guān)產(chǎn)品,以持續(xù)的研發(fā)保障公司核心競爭力。

募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,將帶來產(chǎn)能擴(kuò)大和升級(jí),增強(qiáng)研發(fā)能力。公司募投項(xiàng)目中的智能化精密錫焊設(shè)備項(xiàng)目建設(shè)周期約為24個(gè)月,研發(fā)中心建設(shè)周期約為18個(gè)月。截至4月16日,研發(fā)中心項(xiàng)目基本完成建設(shè)并達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài),投入使用后將提升公司的技術(shù)工程化能力。按照計(jì)劃,預(yù)計(jì)智能化精密錫焊項(xiàng)目將于2019年完成建設(shè),建成后預(yù)計(jì)高端智能錫焊裝聯(lián)類工具設(shè)備、機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)能將分別提升30%、184%。

業(yè)績預(yù)測及投資建議。公司19年一季度營收增長2.63%,增速放緩,汽車、3c投資增速繼續(xù)下滑拖累公司業(yè)績。然而二季度通用設(shè)備訂單已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善,同時(shí),受益規(guī)模效應(yīng)以及管理、銷售費(fèi)用的有效控制,我們預(yù)計(jì)2019年利潤率也將有所提升。預(yù)測公司未來能直面行業(yè)競爭壓力,在下游頭部廠商擴(kuò)產(chǎn)、工藝更新的機(jī)遇中逐步擴(kuò)大市場份額,預(yù)計(jì)2019-2020年凈利潤1.9/2.2億元,對(duì)應(yīng)pe19/17倍,給予審慎推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游行業(yè)投資增速下滑,行業(yè)競爭加劇,新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期,募投項(xiàng)目未能順利達(dá)產(chǎn)。

[責(zé)編:lvxianwei]