國(guó)泰君安研究：中國(guó)汽車(chē)行業(yè)見(jiàn)頂了嗎？

國(guó)君研究 | 中國(guó)汽車(chē)行業(yè)見(jiàn)頂了嗎？

來(lái)源：證券研究

2018年，中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量迎來(lái)了28年以來(lái)的首次收縮。今年1-4月份，全國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)下滑12%，其中4月單月下降14.6%，甚至有加速下滑的趨勢(shì)。

雖然從人均汽車(chē)保有量來(lái)看，中國(guó)離發(fā)達(dá)國(guó)家還有不小的距離，但如此“慘烈”的數(shù)據(jù)還是讓不少人不禁懷疑，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)見(jiàn)頂了嗎？

國(guó)泰君安汽車(chē)團(tuán)隊(duì)從購(gòu)買(mǎi)-流通-使用環(huán)節(jié)，深入研判了影響中國(guó)汽車(chē)行業(yè)消費(fèi)潛力的三大因素，而包括電子、計(jì)算機(jī)和通信在內(nèi)的國(guó)泰君安新興行業(yè)團(tuán)隊(duì)，則對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)——這一汽車(chē)消費(fèi)的未來(lái)進(jìn)行了展望。

01

購(gòu)買(mǎi)環(huán)節(jié)

汽車(chē)限購(gòu)使部分消費(fèi)需求難以表達(dá)

出于環(huán)保和交通管理角度考慮，我國(guó)部分一二線(xiàn)城市或者省份通過(guò)搖號(hào)或者競(jìng)價(jià)的形式對(duì)汽車(chē)限購(gòu)，中簽率極低，大量的潛在消費(fèi)需求體現(xiàn)在了拍牌人數(shù)中。

通過(guò)限購(gòu)和非限購(gòu)大型城市的汽車(chē)千人保有量的對(duì)比，也能看出汽車(chē)限購(gòu)對(duì)消費(fèi)需求的抑制作用。

從具體政策上看，對(duì)燃油車(chē)的限購(gòu)更為嚴(yán)格，截止到2019年2月限購(gòu)城市燃油車(chē)搖號(hào)或者排隊(duì)人數(shù)超過(guò)600萬(wàn)，預(yù)計(jì)年度的中簽率不足10%（按照限購(gòu)城市整體搖號(hào)人數(shù)和投放指標(biāo)來(lái)計(jì)算）。

從相對(duì)2018年銷(xiāo)量的相對(duì)值來(lái)看，新能源車(chē)受限購(gòu)政策影響更大，但主要體現(xiàn)在個(gè)別城市的政策上。

截止到2017年底，中國(guó)有23個(gè)城市汽車(chē)保有量超過(guò)200萬(wàn)，北京以563萬(wàn)輛位列榜首。但從千人汽車(chē)保有量來(lái)看，北京在汽車(chē)保有量前20的城市里僅僅排在第10，上海、廣州、天津排名更是靠后。

從限購(gòu)城市和非限購(gòu)城市的千人汽車(chē)保有量來(lái)看，限購(gòu)城市的潛在限量和保有量仍有提升空間。

從千人保有量來(lái)看

限購(gòu)城市仍有提升空間

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究

02

流通環(huán)節(jié)

三大障礙影響二手車(chē)發(fā)展

限遷政策是影響二手車(chē)流動(dòng)性的第一大障礙。出于環(huán)保等問(wèn)題和影響新車(chē)銷(xiāo)售稅收收入的考慮，部分地區(qū)對(duì)外地二手車(chē)要求指定環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、限制年份等措施，以限制外來(lái)車(chē)輛大量流入本地市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)大部分省市采用國(guó)v和國(guó)iv排放標(biāo)準(zhǔn)，還有少量地區(qū)采取國(guó)iii排放標(biāo)準(zhǔn)。

交易環(huán)節(jié)較高的稅費(fèi)也是限制二手車(chē)市場(chǎng)發(fā)展的另一大障礙。二手車(chē)額外費(fèi)用包括增值稅、代辦過(guò)戶(hù)費(fèi)等。對(duì)于個(gè)人之間的二手車(chē)交易主要的稅費(fèi)就是過(guò)戶(hù)費(fèi)，在售價(jià)未超過(guò)原值的情況下免征增值稅；而對(duì)于專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)二手車(chē)的企業(yè)而言，則需要按照銷(xiāo)售舊機(jī)動(dòng)車(chē)、摩托車(chē)、游艇，按照4%的征收率減半征收增值稅，這不利于做市商模式的二手車(chē)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。

增值稅

納稅人銷(xiāo)售自己使用過(guò)的屬于應(yīng)征消費(fèi)稅的機(jī)動(dòng)車(chē)、摩托車(chē)、游艇，售價(jià)超過(guò)原值的，按照4%的征收率減半征收增值稅；

售價(jià)未超過(guò)原值的，免征增值稅。

舊機(jī)動(dòng)車(chē)經(jīng)營(yíng)單位銷(xiāo)售舊機(jī)動(dòng)車(chē)、摩托車(chē)、游艇，按照4%的征收率減半征收增值稅。

代辦過(guò)戶(hù)費(fèi)

200-500元

此外，缺乏評(píng)估評(píng)價(jià)體系造成的信息不對(duì)稱(chēng)是二手車(chē)行業(yè)發(fā)展面臨的第三大障礙。我國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)缺乏車(chē)輛信息維修保養(yǎng)記錄，也沒(méi)有相關(guān)的評(píng)估評(píng)價(jià)體系，造成了二手車(chē)購(gòu)買(mǎi)方和出售方之間的信息不對(duì)稱(chēng)，這是阻礙二手車(chē)行業(yè)發(fā)展的第三大障礙。

盡管有多重障礙阻力，我國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)仍在快速發(fā)展。2016年以來(lái)在新車(chē)增速逐步放緩的背景下我國(guó)二手車(chē)銷(xiāo)量仍保持了快速增長(zhǎng)，到2018年年銷(xiāo)量接近1400萬(wàn)輛，在“新車(chē)+二手車(chē)”銷(xiāo)量占比已經(jīng)超過(guò)30%。

但與美國(guó)相比，我國(guó)二手車(chē)銷(xiāo)量仍有較大空間。美國(guó)2016年二手車(chē)年銷(xiāo)量超過(guò)3800萬(wàn)輛，二手車(chē)銷(xiāo)量占“新車(chē)+二手車(chē)”銷(xiāo)量占比常年位于70%附近，近年有下降趨勢(shì)。

美國(guó)二手車(chē)銷(xiāo)量占比常年位于70%附近

近年來(lái)呈下降趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：搜狐汽車(chē)，nada，國(guó)泰君安證券研究

中國(guó)二手車(chē)銷(xiāo)量占比常年位于30%附近

近年來(lái)呈上升趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：二手車(chē)加，中汽協(xié)，國(guó)泰君安證券研究

03

使用環(huán)節(jié)

“限行”等政策影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)

“限行”等政策影響了汽車(chē)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，但對(duì)總量影響相對(duì)較小。我國(guó)不同城市對(duì)不同類(lèi)型的車(chē)輛采取了不同的限行或者路權(quán)措施，例如某些區(qū)域燃油車(chē)按照尾號(hào)限行，但新能源車(chē)不限行；此外，皮卡被限制進(jìn)城之前只在6省區(qū)放開(kāi)試點(diǎn)。

此類(lèi)對(duì)使用環(huán)節(jié)的限制影響了部分品類(lèi)汽車(chē)的消費(fèi)，使其被其他品類(lèi)所取代，但對(duì)整個(gè)汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量的影響不大。

對(duì)新能源汽車(chē)傾斜的限行政策在一定程度上加速了新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售，但并未帶來(lái)乘用車(chē)總銷(xiāo)量的拉升。對(duì)新能源汽車(chē)傾斜的限行政策，通過(guò)對(duì)道路使用權(quán)的強(qiáng)制分配，改變新能源乘用車(chē)和傳統(tǒng)燃油車(chē)在使用環(huán)節(jié)的便利性，進(jìn)而引導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)。

2018年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量前15名的城市中

有11個(gè)城市實(shí)行了對(duì)新能源汽車(chē)傾斜的限行政策

注：深紅色為實(shí)行了對(duì)新能源汽車(chē)傾斜的限牌和限行政策的城市，淺紅色為只實(shí)行了對(duì)新能源汽車(chē)傾斜的限行政策的城市；

04

你的下一輛車(chē)

汽車(chē)消費(fèi)潛力的釋放，需要仰仗于車(chē)聯(lián)網(wǎng)等汽車(chē)科技的快速發(fā)展。

在購(gòu)買(mǎi)環(huán)節(jié)和使用環(huán)節(jié)的限制更多的是出于減少城市交通擁堵的考慮，這些限制的放開(kāi)或者放松需要更好的交通管理來(lái)保障。

車(chē)聯(lián)網(wǎng)（v2x）是新一代信息通信技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)車(chē)與車(chē)之間（vehicle to vehicle，v2v）、車(chē)與基礎(chǔ)設(shè)施之間（vehicle to infrastructure，v2i）、車(chē)與人之間（vehicle to pedestrian， v2p）、車(chē)與網(wǎng)絡(luò)之間（vehicle to network， v2n）的全方位連接和高效信息交互，提升汽車(chē)智能化水平和自動(dòng)駕駛能力，從而提供信息服務(wù)、交通安全應(yīng)用服務(wù)及交通效率應(yīng)用服務(wù)。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展前景清晰，已臨近質(zhì)變節(jié)點(diǎn)。工信部最新發(fā)布的《行動(dòng)計(jì)劃》對(duì)于階段性發(fā)展目標(biāo)做了明確表述：

第一階段：到2020年

將實(shí)現(xiàn)車(chē)聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)）產(chǎn)業(yè)跨行業(yè)融合取得突破，具備高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)實(shí)現(xiàn)特定場(chǎng)景規(guī)模應(yīng)用，車(chē)聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)滲透率達(dá)到30%以上，智能道路基礎(chǔ)設(shè)施水平明顯提升。

第二階段：2020年后

技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)體系、基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用服務(wù)和安全保障體系將全面建成，高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)和5g-v2x逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)應(yīng)用，“人-車(chē)-路-云”實(shí)現(xiàn)高度協(xié)同，人民群眾日益增長(zhǎng)的美好生活需求得到更好滿(mǎn)足。

此前《智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》中提到“2020年智能汽車(chē)新車(chē)占比達(dá)到 50%、高速公路的車(chē)用無(wú)線(xiàn)通信網(wǎng)絡(luò)（lte-v2x）覆蓋率達(dá)到 90%”，對(duì)整車(chē)廠無(wú)人駕駛相關(guān)布局的跟蹤情況佐證了這一點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：奔馳、寶馬等整車(chē)廠官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究

隨著產(chǎn)業(yè)變革提速，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率提升將打開(kāi)千億級(jí)市場(chǎng)空間。

據(jù)賽迪智庫(kù)數(shù)據(jù)，17年我國(guó)adas（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）滲透率僅約3%-6%，隨著技術(shù)進(jìn)步與市場(chǎng)成熟，2019年智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)即將進(jìn)入市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)容的窗口期。

全球無(wú)人駕駛市場(chǎng)快速增長(zhǎng)（億美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：高德地圖官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究

國(guó)內(nèi)外智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)（億美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：智研咨詢(xún)，國(guó)泰君安證券研究

通過(guò)對(duì)時(shí)間軸的進(jìn)一步比對(duì)，可以發(fā)現(xiàn)汽車(chē)行業(yè)在追隨工業(yè)領(lǐng)域最新發(fā)展態(tài)勢(shì)和參照手機(jī)智能化進(jìn)程的同時(shí)，存在一定的滯后性。

回顧前三次工業(yè)革命，實(shí)際上是應(yīng)用機(jī)械、電氣和信息技術(shù)等越來(lái)越先進(jìn)的工具逐步將人力從生產(chǎn)中解放，從而提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本的過(guò)程。而對(duì)于即將到來(lái)的工業(yè)革命4.0，“互聯(lián)網(wǎng)”將深度參與到生產(chǎn)過(guò)程中去，從而將制造業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的依賴(lài)和生產(chǎn)成本的優(yōu)化帶到一個(gè)全新的高度。

同樣對(duì)于汽車(chē)而言，“智能汽車(chē)+車(chē)聯(lián)網(wǎng)”=無(wú)人駕駛，將帶來(lái)汽車(chē)行業(yè)的第四次革命。而隨著5g等領(lǐng)域的快速推進(jìn)，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)網(wǎng)率和應(yīng)用落地將不斷提速，為進(jìn)一步提振汽車(chē)消費(fèi)創(chuàng)造條件。

以上內(nèi)容節(jié)選自國(guó)泰君安證券已經(jīng)發(fā)布的證券研究報(bào)告《從購(gòu)買(mǎi)、流通和使用環(huán)節(jié)看消費(fèi)潛力》、《政策預(yù)期日趨強(qiáng)烈，行業(yè)預(yù)期加速修正》、《車(chē)聯(lián)網(wǎng)改變社會(huì)，讓出行更加智慧》、《智能聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)萬(wàn)億藍(lán)海將啟》，具體分析內(nèi)容（包括風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)完整版報(bào)告。若因?qū)?bào)告的摘編產(chǎn)生歧義，應(yīng)以完整版報(bào)告內(nèi)容為準(zhǔn)。