外盤再現(xiàn)交倉 鋅價或承受下跌壓力

　　4月16日，LME鋅外盤庫存大幅增加，疊加近期美元走強，令內(nèi)外盤的鋅價迅速走弱，從外盤來看，未來倫鋅依然還有交倉的可能，而且美元維持強勢，都對鋅價造成了比較明顯的壓力。而從國內(nèi)基本面來看，鋅市下游消費旺季逐步接近尾聲，而國內(nèi)主要精煉鋅產(chǎn)能也將逐步釋放，預計期鋅將繼續(xù)承受下跌壓力，關注整數(shù)關口2.1萬元/噸一線的支撐。

　　消費淡季將至 鋅市需求或回落

　　下游需求方面，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，3月份，中國生產(chǎn)汽車約255.80萬輛，環(huán)比增長81.45%，同比下降2.73%；汽車銷量約252萬輛，環(huán)比增長70.09%，同比下降5.18%。今年1——3月，汽車累計產(chǎn)銷633.57萬輛和637.24萬輛，分別同比下降9.81%和11.32%。從同比數(shù)據(jù)來看，目前車市呈現(xiàn)季節(jié)性回暖，但從同比來看，車市表現(xiàn)依然不及去年，需求端難以對鋅價形成明顯的提振。根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研，以初級消費端表現(xiàn)來看，鍍鋅因稅差因素已經(jīng)透支了部分的4月消費，而基建補短板帶來的訂單提振仍需耐心等待；壓鑄、氧化鋅的終端擴張空間已較為有限，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，綜合來看，基建的托底力量尚需觀察。另外，即將進入5月份的傳統(tǒng)消費淡季，需求端表現(xiàn)或降溫。

　　從升貼水方面來看，4月15日至4月19日，上海物貿(mào)所報升貼水均值為40元/噸，不及2018年同期升貼水均值190元/噸和2017年同期的208元/噸?，F(xiàn)貨升貼水處于近3年同期的最低位，表明國內(nèi)現(xiàn)貨供應緊張的情況已經(jīng)有所緩和。

　　精煉鋅冶煉廠利潤可觀 產(chǎn)量釋放時點日益臨近

　　從供應端來看，鋅精礦加工費依然維持高位。截至4月12日，北方鋅精礦加工費為6950元/噸，去年同期加工費為3500元/噸；南方鋅精礦加工費為6350元/噸，去年同期加工費為3250元/噸；進口鋅精礦加工費為255元/噸，去年同期加工費為20元/噸。截至4月12日，精煉鋅冶煉廠利潤為3913元/噸，較上周減少26元/噸。去年同期水平為929.6元/噸。從中期來看，鋅精礦供應在持續(xù)增加，跟國內(nèi)礦山不同， 境外礦山生產(chǎn)受政策約束較小，復產(chǎn)較快。據(jù)外網(wǎng)報道，New Century2019年第一季度鋅產(chǎn)量較2018年第四季度增長50.4%，達到1.817萬噸。增產(chǎn)主要來自澳大利亞昆士蘭州的Century鋅礦，其選礦廠的生產(chǎn)效率自2018年8月開始提升。

　　產(chǎn)量方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國2019年3月精煉鋅（電解鋅）產(chǎn)量同比增長0.4%至45.3萬噸；2019年1——3月產(chǎn)量為130.6萬噸，同比下降8.02%，累計同比降幅比1——2月減少了3.06個百分點，表明國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量增速有所提高。未來，株洲冶煉和漢中鋅業(yè)的產(chǎn)能也將逐步釋放，國內(nèi)鋅錠的供應將逐步增加。屆時鋅價供應端將呈現(xiàn)一定的壓力。

　　外盤現(xiàn)貨升水維持高位 后期倫鋅還有交倉可能

　　截至4月23日，LME鋅庫存為7.6825萬噸，較上一交易日增加3250噸；近期，外盤庫存再現(xiàn)集體交倉，4月16日，LME鋅庫存大增1.035萬噸，雖然從絕對水平來看，庫存依然處于低位，但是增幅明顯。值得注意的是，外盤的現(xiàn)貨升貼水可能和交倉存在一定關系。近期，在外盤現(xiàn)貨升水超過100美元/噸后，外盤均出現(xiàn)了交倉，比如：在4月16日，LME鋅現(xiàn)貨升水為103美元/噸，而在4月23日，LME鋅現(xiàn)貨升水為100美元/噸。但是外盤的現(xiàn)貨升水維持高位，這可能導致外盤庫存持續(xù)增加，截至4月23日，LME現(xiàn)貨升水為94美元/噸。后期可能還將導致外盤交倉。另外，從注銷倉單來看，截至4月23日，LME鋅注銷倉單占比為3.45%，處于低位。注銷倉單占比低，表明外盤庫存短期出庫量少，難以下降。

　　美元走強 令倫鋅承壓

　　4月23日晚，美元走強，創(chuàng)下一個半月內(nèi)的新高。從美國的宏觀數(shù)據(jù)來看，美國3月新屋銷售數(shù)據(jù)升至近一年半高位，而且，上周德國制造業(yè)PMI不及市場預期，亦令美元走強。相對于歐盟和日本，美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，這將在短期提振美元，令倫鋅承壓。

　　綜上所述，美元的強勢，將令鋅價承壓，而國內(nèi)基本面的轉空也將對期鋅供應端造成一定的壓力。預計鋅價將承受下跌的壓力，關注外盤庫存的變化情況以及美元走勢對鋅價的影響。