行業(yè)不受融資難影響，收益率主要受投資和運(yùn)營(yíng)管理水平?jīng)Q定：由于進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后項(xiàng)目擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目屬銀行等金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先支 持對(duì)象，不存在融資難的問(wèn)題。收入端主要由垃圾處理費(fèi)和垃圾發(fā)電上網(wǎng)兩 部分構(gòu)成，運(yùn)營(yíng)的成本端主要包括折舊及攤銷(xiāo)、財(cái)務(wù)費(fèi)用、人工、材料費(fèi)等 從商業(yè)模式上看，典型的垃圾焚燒項(xiàng)目可以理解為 EPC+O+投資，投資能力（杠桿率、融資成本）和運(yùn)營(yíng)管理水平（利用率、噸上網(wǎng)電量等）的差異造 成了項(xiàng)目的回報(bào)率的不同。
垃圾焚燒市場(chǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)格局已形成強(qiáng)者恒強(qiáng)：受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鎮(zhèn)化 帶來(lái)的人均生活垃圾產(chǎn)量的增長(zhǎng)和生活垃圾焚燒比例的提升，“十三五”期 間垃圾焚燒市場(chǎng)將維持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017-2020 年每年需要增加8.02 萬(wàn) 噸/日的垃圾焚燒處理能力，2018-2020 年均復(fù)合增速將達(dá)到 17.1%，至 2020 年我國(guó)生活垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)將達(dá)到 400 億元/年。經(jīng)過(guò)最近十年的發(fā)展，垃 圾焚燒行業(yè)的市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，已經(jīng)形成一批具備全國(guó)或者區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)的公司，龍頭公司在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的招投標(biāo)中已經(jīng)形成較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，優(yōu)勢(shì) 體現(xiàn)在資金、運(yùn)營(yíng)和口碑等多個(gè)方面，截至2017 年底，市占率最高的光大 國(guó)際為 11.1%，CR10 為 49.1%。同時(shí)，受益于現(xiàn)有項(xiàng)目的改擴(kuò)建帶來(lái)處理 產(chǎn)能的擴(kuò)展，龍頭公司的市占率仍有繼續(xù)提升的空間。
項(xiàng)目盈利敏感性分析：噸投資額>噸上網(wǎng)電量>利用率：我們分析了影響一個(gè) 典型垃圾焚燒項(xiàng)目 IRR 的核心驅(qū)動(dòng)因素，從敏感度的角度看，噸投資額>噸 上網(wǎng)電量>利用率>垃圾處理費(fèi)>利率水平。1）噸投資額下降 10%將提高 IRR16.8%;2）噸上網(wǎng)電量上升10%將提高 IRR16.7%;3）利用率上升 10% 將提高 IRR15.7%;4）垃圾處理費(fèi)上升10%將提高 IRR5.3%;5）利率水平 下降10%將提高 IRR3.7%。
垃圾焚燒市場(chǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)格局已形成強(qiáng)者恒強(qiáng)：受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鎮(zhèn)化 帶來(lái)的人均生活垃圾產(chǎn)量的增長(zhǎng)和生活垃圾焚燒比例的提升，“十三五”期 間垃圾焚燒市場(chǎng)將維持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017-2020 年每年需要增加8.02 萬(wàn) 噸/日的垃圾焚燒處理能力，2018-2020 年均復(fù)合增速將達(dá)到 17.1%，至 2020 年我國(guó)生活垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)將達(dá)到 400 億元/年。經(jīng)過(guò)最近十年的發(fā)展，垃 圾焚燒行業(yè)的市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，已經(jīng)形成一批具備全國(guó)或者區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)的公司，龍頭公司在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的招投標(biāo)中已經(jīng)形成較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，優(yōu)勢(shì) 體現(xiàn)在資金、運(yùn)營(yíng)和口碑等多個(gè)方面，截至2017 年底，市占率最高的光大 國(guó)際為 11.1%，CR10 為 49.1%。同時(shí)，受益于現(xiàn)有項(xiàng)目的改擴(kuò)建帶來(lái)處理 產(chǎn)能的擴(kuò)展，龍頭公司的市占率仍有繼續(xù)提升的空間。
項(xiàng)目盈利敏感性分析：噸投資額>噸上網(wǎng)電量>利用率：我們分析了影響一個(gè) 典型垃圾焚燒項(xiàng)目 IRR 的核心驅(qū)動(dòng)因素，從敏感度的角度看，噸投資額>噸 上網(wǎng)電量>利用率>垃圾處理費(fèi)>利率水平。1）噸投資額下降 10%將提高 IRR16.8%;2）噸上網(wǎng)電量上升10%將提高 IRR16.7%;3）利用率上升 10% 將提高 IRR15.7%;4）垃圾處理費(fèi)上升10%將提高 IRR5.3%;5）利率水平 下降10%將提高 IRR3.7%。
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