拓斯達(dá)：工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域新銳黑馬 奔跑在空間巨大的優(yōu)質(zhì)賽道

核心邏輯：工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用增長是大勢所趨，公司處于空間巨大的優(yōu)質(zhì)賽道，未來機(jī)器人行業(yè)國產(chǎn)自主可控是最大看點(diǎn)。作為后來者積極趕超，公司業(yè)績增速超出同行，技術(shù)水平進(jìn)入領(lǐng)先梯隊(duì)。從估值看，公司處于相對低位，具有安全邊際。

說到機(jī)器人，我們往往腦補(bǔ)出的是像施瓦辛格這種，或者斯嘉麗這種科技感爆棚又帥氣的未來機(jī)器人……但是實(shí)際上，真正的工業(yè)機(jī)器人并沒有這種顏值，甚至連“人”形都不具備，比如下面這種：

可能所謂機(jī)器人就是個機(jī)械手臂，但是它足夠完成我們期待它完全的任務(wù)，足以稱得上“機(jī)器人”了。今天我們介紹的，就是在機(jī)器人領(lǐng)域的一匹黑馬——（）。

一、明確定位工業(yè)自動化

2007年，公司創(chuàng)始人吳豐禮以50萬元的啟動資金創(chuàng)立拓斯達(dá)。

其實(shí)最早，公司并不是做機(jī)器人起家的，但是自動化一直是公司的發(fā)展方向。在公司成立之初，瞄準(zhǔn)的是自動化塑膠周邊設(shè)備領(lǐng)域。隨著2014年“機(jī)器換人”口號的流行，公司借助資本的助力，以及東莞市政府對智能化自動化的多項(xiàng)政策扶持，抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)行了變革與轉(zhuǎn)型，在機(jī)械手及自動化應(yīng)用系統(tǒng)上發(fā)力，并且推出了打磨機(jī)器人。

官網(wǎng)明確表示，公司堅(jiān)持“讓工業(yè)制造更美好”的品牌主張，核心產(chǎn)品包括以工業(yè)機(jī)器人為代表的智能裝備(如下圖展示)，以控制系統(tǒng)及mes為代表的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)軟件，為客戶提供基于工業(yè)機(jī)器人的智能生產(chǎn)環(huán)境整體解決方案，打造健康的智能制造生態(tài)圈。

到今天，機(jī)器人板塊已經(jīng)成為公司的第一核心業(yè)務(wù)。根據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司的業(yè)務(wù)中，機(jī)器人已經(jīng)占比57%，成為第一大業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的注塑機(jī)等只占27%。如下圖，分業(yè)務(wù)看的話，公司增長彈性主要就是機(jī)器人業(yè)務(wù)提供的。

而機(jī)器人領(lǐng)域，毫無疑問是個好賽道。

二、智能制造起航，機(jī)器人空間巨大

改革開放40年來，中國制造業(yè)取得長足進(jìn)步，許多方面已經(jīng)迎頭趕上，全球居前。但是也存在大而不強(qiáng)等問題，未來通過智能制造實(shí)現(xiàn)從低端向高端的轉(zhuǎn)型是大勢所趨，也是我們在全球競爭中爭取主動的必由之路。

關(guān)于工業(yè)機(jī)器人，不用多說，在這擺幾個詞：“智能制造”“工業(yè)4.0”“中國制造2025”“自主可控”“國產(chǎn)替代”……沒有一個不是大家耳熟能詳?shù)臒狳c(diǎn)詞。政策上的利好也是接連不斷，隨手一抓就有許多相關(guān)政策，我們就舉幾個近期的例子。

工業(yè)機(jī)器人，正是智能制造的一個重要子領(lǐng)域；甚至可以說，工業(yè)機(jī)器人是智能制造的基礎(chǔ)設(shè)施。工業(yè)機(jī)器人通常是指面向制造業(yè)的多關(guān)節(jié)機(jī)械手臂，或其他擁有多自由度的機(jī)械裝置，主要用于代替人工從事柔性生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

不論是從人力成本上升的角度還是從機(jī)器人能適應(yīng)更極端環(huán)境、長時(shí)間工作的角度看，“機(jī)器換人”是確定性的趨勢。

自2013年以來，中國就已成為工業(yè)機(jī)器人最大的需求市場，銷量遠(yuǎn)超過其他國家，2010~2017年中國市場工業(yè)機(jī)器人銷量復(fù)合增速高達(dá)37%。

雖然市場巨大，但我國市場卻一直被外國產(chǎn)品占據(jù)。從價(jià)值份額來看，“四大家族”日本發(fā)那科、安川、庫卡和瑞典abb占據(jù)工業(yè)機(jī)器人市場價(jià)值份額合計(jì)近60%，其他外資合資品牌瓜分了約35%的份額，國內(nèi)自主品牌機(jī)器人只占據(jù)不到10%的份額。

而從銷售臺數(shù)份額來看，國產(chǎn)自主品牌在中國工業(yè)機(jī)器人市場占比其實(shí)有30%左右。銷售額和銷售臺數(shù)兩個數(shù)據(jù)一對比，說明兩點(diǎn)問題：國產(chǎn)機(jī)器人市占率低、單價(jià)低。

在國家政策的大力支持下，這兩個問題有望得到改善，即未來行業(yè)的兩大看點(diǎn)是：1)市占率提升，進(jìn)口替代空間巨大；2)產(chǎn)品從低端向高端發(fā)展，單價(jià)提升空間大。

三、拓斯達(dá)：機(jī)器人標(biāo)的中增長最快

1、逐漸趕超，技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先

在自動化領(lǐng)域，拓斯達(dá)入行并不早，應(yīng)該算是后來的“小弟”，但是經(jīng)過幾年的迅速發(fā)展，公司已經(jīng)可以躋身國內(nèi)龍頭之列。

目前，公司在全國已覆蓋了二十多個省份，有30多個辦事處，5000余家已服務(wù)客戶，已與美的、海爾、（）、（）、格蘭仕、格力、捷普綠點(diǎn)、tcl、伯恩光學(xué)等知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。

從技術(shù)上看，公司掌握自主的關(guān)鍵控制技術(shù)，具體包括運(yùn)動規(guī)劃、直線圓弧插補(bǔ)算法、pid控制算法、電機(jī)控制技術(shù)、驅(qū)動器控制技術(shù)、分布式io控制技術(shù)、遠(yuǎn)程通信技術(shù)、傳感器技術(shù)、機(jī)器人動力學(xué)等，其中部分技術(shù)已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司也是第一批入選工信部《智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商推薦目錄》的企業(yè)之一。

這從公司的研發(fā)投入上也能有所表現(xiàn)。雖然金額的規(guī)模仍不大，但是公司研發(fā)投入隨著營業(yè)收入的提升而提升，占比穩(wěn)定在5%左右。

2、布局全產(chǎn)業(yè)鏈，下游市場打開

2017年11月，公司入股武漢久同智能，掌握核心伺服驅(qū)動技術(shù)；2018年4月，公司完成對野田智能的全資收購，新增汽車飾件自動化焊接設(shè)備業(yè)務(wù)。

通過不斷地內(nèi)生外延發(fā)展，公司在工業(yè)機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈上積極布局，已實(shí)現(xiàn)控制器技術(shù)的自主可控，核心零部件除減速器外皆有涉及。

從產(chǎn)品看，2017年公司的工業(yè)機(jī)器人可以實(shí)現(xiàn)焊接、切割、磨拋等18大類智能應(yīng)用，在金屬、玻璃陶瓷、包裝物流智能倉庫、汽車新能源、涂裝等行業(yè)擁有成熟的自動化改造方案。更重要的是，公司產(chǎn)品不僅局限于目前所涉及的行業(yè)，未來或?qū)⑸孀阈履茉础⑻柲艿阮I(lǐng)域，下游應(yīng)用空間將更加巨大。

目前，公司已實(shí)現(xiàn)對工業(yè)機(jī)器人進(jìn)行個性化定制，針對不同行業(yè)的不同加工工藝和使用環(huán)境，設(shè)計(jì)并實(shí)現(xiàn)工業(yè)機(jī)器人的差異化控制功能。

3、增速最快的機(jī)器人標(biāo)的

如果說上面的優(yōu)勢比較抽象，我們來看下具體數(shù)據(jù)。大a股中，比較純正的機(jī)器人股票并不多，如果對幾大公司做個橫向?qū)Ρ?，拓斯達(dá)的毛利率、凈利率表現(xiàn)是可圈可點(diǎn)的。

從下圖的業(yè)績增速數(shù)據(jù)看，2017年和2018年前三季度，拓斯達(dá)的營收和凈利增速均為可比公司中最快的。

根據(jù)公司最新公告，2018年歸母凈利潤為1.66億元-1.85億元，同比增速為20.27%-34.04%。2019年一季度公司盈利3600萬元–4500萬元，同比增速為6.86%-33.58%。

從pe估值角度看，拓斯達(dá)估值處于歷史估值的中下水平，與可比公司比較赤看，也處于相對較低水平。

技術(shù)分析：

1、該股二次探底后緩步攀升，成交量量放大明顯，近期股價(jià)遇到強(qiáng)阻力(45元)，陷入調(diào)整、止步不前。

2、從短期的結(jié)構(gòu)來看，股價(jià)調(diào)整幅度并不大，且明顯，主力資金并未明顯拋售，走勢仍然健康。隨著60日均線的逐步上行，對股價(jià)的中期走勢的支撐會愈加明顯，穩(wěn)健交易者可待股價(jià)突破45元頸線壓力位后制定交易策略，短期重要支撐位37元。