事件:公司發(fā)布2018年年報,2018年實現(xiàn)營業(yè)收入11.98億元,同比增長56.73%,歸母凈利潤1.72億元,同比增長24.49%?？鄯呛髢衾麧?.56億元,同比增長23.32%,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.15億元,同比增加1483%,現(xiàn)金流狀況大幅改善。
收入端繼續(xù)保持快速增長,工業(yè)機器人業(yè)務表現(xiàn)亮眼。2018年公司各項業(yè)務都保持良好發(fā)展勢頭,分結構來看,工業(yè)機器人及自動化應用系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入7.05億元,占總營收的58.88%,同比增長62.06%,機器人相關業(yè)務營收占比持續(xù)上升,綜合毛利率36.11%,基本與去年持平,三費率整體提升1pct,其中主要來自研發(fā)費用率的提升。
繼續(xù)加大研發(fā)投入,提升核心競爭力,現(xiàn)金流狀況大為改善。從2016年、2017年的2,019.08萬元、4,345.90萬元到2018年的6,795.81萬元,研發(fā)投入占當期營業(yè)收入比例從4.66%提升到5.67%,研發(fā)投入金額逐年增長。自主研發(fā)并掌握了工業(yè)機器人核心控制技術及視覺算法,核心競爭力進一步提升。重視應收賬款的回收和風險控制,2018年公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額1.15億元,相對2017年的0.07億元同比增加1483%,現(xiàn)金流狀況大幅改善。
機器人換人大勢所趨,宏微觀數(shù)據(jù)向好,公司核心業(yè)務有望繼續(xù)保持快速增長。2018年工業(yè)機器人景氣度下滑,但長期來看,機器換人大勢所趨,行業(yè)向好發(fā)展趨勢不變。3月以來宏微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象,制造業(yè)pmi重回榮枯線上方,制造業(yè)景氣季節(jié)性回升,同時伯朗特的機械手和工業(yè)機器人出貨量扭轉了連續(xù)13個月的下降趨勢開始轉正,預期隨著經(jīng)濟逐步筑底企穩(wěn),下游資本開支逐步加大,通用設備行業(yè)也將大幅受益,拓斯達的核心業(yè)務工業(yè)機器人及系統(tǒng)有望繼續(xù)保持較快增長。
投資建議與評級:預計公司2019-2021年的凈利潤為2.35億,3.17億,4.15億,對應pe分別為24x,18x,13x,給予“增持”評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟下行風險;工業(yè)機器人行業(yè)發(fā)展不及預期
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