利亞德(300296)led顯示持續(xù)高景氣、景觀照明有望回暖

公司近況

我們近期與led、商用顯示等行業(yè)專家及l(fā)ed 應(yīng)用企業(yè)交流，看好led 顯示行業(yè)的持續(xù)高景氣，以及l(fā)ed 景觀照明市場回暖，繼續(xù)推薦利亞德。

評論

led 小間距顯示屏持續(xù)高景氣。1）過去幾年led 小間距屏持續(xù)高景氣，年化成長超過50%，我們認(rèn)為隨著中國led 產(chǎn)業(yè)鏈的成熟和成本下行，led 小間距屏應(yīng)用還將不斷延展，今明兩年仍將維持30-40%的高成長，近期洲明科技、艾比森等一季度預(yù)報(bào)也在驗(yàn)證這一點(diǎn)。2）未來市場潛力值得期待。展望未來，我們認(rèn)為小間距在監(jiān)控、調(diào)度、指揮等專顯市場將繼續(xù)替代dlp 和lcd 拼接，去年按面積計(jì)算滲透率僅10%，進(jìn)入加速替代期。而在酒店、會(huì)議室、商場等商顯市場的爆發(fā)更值得期待，成本降低使之逐步替代投影、會(huì)議白板甚至燈箱廣告、海報(bào)等靜態(tài)媒介。我們測算未來僅中國專用和商用市場潛力就將分別達(dá)到100-200 億和300-500億元，較2018 年中國小間距68 億規(guī)模仍有很大空間，利亞德將重點(diǎn)受益。

mini led 今年開始起步：利亞德在mini/micro led 領(lǐng)域布局多年，多合一貼片、巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)和生產(chǎn)效率較為領(lǐng)先。我們看到今年mini led 產(chǎn)業(yè)鏈開始起步，在芯片、封裝、應(yīng)用各環(huán)節(jié)的推進(jìn)下，下半年mini led 顯示市場就有望逐步起量。我們認(rèn)為mini led顯示將帶來清晰度和對比度的提升，在電影院等商用市場甚至高端家用市場推進(jìn)，為led 顯示業(yè)務(wù)注入新的成長動(dòng)力。

led 景觀照明市場迎來回暖：經(jīng)過2018 年的下滑，我們謹(jǐn)慎看待利亞德景觀照明業(yè)務(wù)的成長，但今年在建國70 周年、武漢軍運(yùn)會(huì)等大型活動(dòng)的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)2-3q 景觀照明市場將迎來反彈。中長期來看，中國城市化進(jìn)程仍在加速，近期的鼓勵(lì)落戶政策，也讓城市級景觀照明市場迎來成長契機(jī)。

估值建議

我們維持19/20e 0.61/0.75 元eps 不變，維持推薦。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)19 年15.4 倍p/e，我們維持目標(biāo)價(jià)13.50 元不變，對應(yīng)19年22.1 倍p/e，對比當(dāng)前仍有44%上升空間。

風(fēng)險(xiǎn)

小間距l(xiāng)ed 滲透不及預(yù)期，led 創(chuàng)新進(jìn)展不及預(yù)期。