建筑五金市場空間大,競爭格局分散,優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望持續(xù)高成長
建筑五金應(yīng)用廣泛,是現(xiàn)代建筑的關(guān)鍵部件,根據(jù)目前每年新建建筑和既有建筑的修繕、節(jié)能改造等數(shù)據(jù),僅考慮門窗五金和點支承玻璃幕墻構(gòu)配件兩個品類,即可提供超500億元的年需求規(guī)模;目前我國建筑五金企業(yè)超10000家,前10大企業(yè)的市場份額合計不足全國市場的10%,行業(yè)集中度極低,行業(yè)整合將成為未來發(fā)展的主要趨勢,大企業(yè)憑借其雄厚的技術(shù)、人員、設(shè)備及資金實力,在品牌、渠道、管理及規(guī)模上將更具優(yōu)勢,并有望持續(xù)實現(xiàn)高成長。
堅朗,定位于中高端市場的建筑五金專家
作為國內(nèi)建筑五金領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè),公司研發(fā)創(chuàng)新能力強,研發(fā)投入長期處于行業(yè)前列,每年自主研發(fā)新產(chǎn)品多達上百種,截至2018年上半年,已累計獲得專利700余項,其中累計發(fā)明專利60多項。目前公司已擁有產(chǎn)品萬余種,遠銷100多個國家和地區(qū),廣泛應(yīng)用于迪拜塔、鳥巢、國家大劇院等國內(nèi)外大型標(biāo)志性建筑物,品牌知名度高,行業(yè)地位被市場廣泛認(rèn)可。
產(chǎn)品集成優(yōu)勢逐步顯現(xiàn),渠道布局漸入收獲期
公司采取直銷模式,上市以來不斷加大營銷網(wǎng)絡(luò)的拓展力度,除國內(nèi)渠道外,公司還積極布局海外營銷網(wǎng)絡(luò),已在印度、越南、印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓等國完成子公司的設(shè)立。目前公司已建成國內(nèi)外銷售聯(lián)絡(luò)點391個,基本覆蓋全國重要的地級、縣級市和東南亞、中東、印度等境外重點區(qū)域,銷售人員也從2012年的1286人增加到2017年的3829人。現(xiàn)階段公司渠道擴張已初現(xiàn)規(guī)模,品牌搭建以及產(chǎn)品品類豐富戰(zhàn)略也已取得初步成果,業(yè)績有望厚積薄發(fā),從2018年q3開始,公司報表盈利已現(xiàn)逐季改善,未來有望表現(xiàn)更優(yōu)。
投資建議:質(zhì)地優(yōu),潛力足,首次覆蓋,給予“買入”評級
公司目前收入規(guī)模不足40億,而國際綜合型五金龍頭企業(yè)年收入規(guī)模已超500億,由此可以看出在建筑五金行業(yè)一個優(yōu)秀的企業(yè)的潛在成長空間。預(yù)計18-20年eps分別為0.54/0.83/1.10元/股,pe為26.5/17.2/12.9x,我們測算公司合理價值為17.4-23.0元之間,相對目前股價有22%-61%溢價空間。公司質(zhì)地優(yōu),戰(zhàn)略清晰且穩(wěn)步推進,持續(xù)高增長可期。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:①宏觀經(jīng)濟失速②公司渠道布局效果低于預(yù)期③其他不可控風(fēng)險。
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