利元亨—— 高速成長的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備企業(yè) 募投拓展工業(yè)機(jī)器人智能裝備業(yè)務(wù)

公司是快速成長的鋰電池設(shè)備企業(yè),實控人合計持股達(dá)77.09%。公司是國內(nèi)鋰電池制造裝備行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一,主要產(chǎn)品為鋰電池生產(chǎn)過程的電芯裝配、電池檢測和電池組裝三個環(huán)節(jié)的制造設(shè)備。發(fā)行前公司實控人周俊雄和盧家紅夫婦通過直接或間接方式合計持股77.09%(其中周俊雄通過利元亨投資、弘邦投資和奕榮投資分別間接持股66.84%/4.64%/1.67%,盧家紅直接持股3.93%),其他機(jī)構(gòu)投資合計持股21.83%,公司董監(jiān)高杜義賢、高雪松合計持股1.08%。

營收規(guī)?？焖贁U(kuò)張,多項財務(wù)指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2016-2018年,公司總營收/歸母凈利潤分別從2.29/0.13億元增長至6.81/1.29億元,cagr分別達(dá)到72%/215%,鋰電制造設(shè)備作為第一大業(yè)務(wù)(連續(xù)三年營收占比超86%)。同時,受益于2017年鋰電制造設(shè)備自動化程度提升帶來的主營業(yè)務(wù)毛利率提升(+11.10pct)與2018年管理費用大幅下降帶來的期間費用率大幅下降(-9.67pct),公司連續(xù)兩年凈利潤遠(yuǎn)超營收增長。相較于業(yè)內(nèi)可比公司,公司研發(fā)費用率、期間費用率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等多項財務(wù)指標(biāo)均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。2018年,公司歸母凈利率/roa較去年同期分別+8.61/+4.40pct。

鋰電業(yè)務(wù)快速發(fā)展,募資擴(kuò)展工業(yè)機(jī)器人制造能力。核心技術(shù)具有同源性:公司在高精度運(yùn)動控制、感知與測量、建模與仿真、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與系統(tǒng)可靠性等技術(shù)上具備一定的優(yōu)勢,此類關(guān)鍵技術(shù)是公司各類裝配、焊接、成型、檢測與測量設(shè)備的共性技術(shù)。最大客戶實力強(qiáng):公司與全球消費鋰電池龍頭新能源科技(atl)實現(xiàn)戰(zhàn)略層面深度合作,2016-2018年公司對新能源科技的銷售收入分別為1.15/3.11/4.51億元,營收占比分別達(dá)50.14%/77.29%/66.19%,據(jù)公司招股書披露,2017年atl消費鋰電池出貨量達(dá)9.3億顆,全球市占率19%,居第三位。動力電池設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展:2018年公司對寧德時代的銷售收入為6438萬元,較2016年的3227萬元增加了99.5%;公司已進(jìn)入力神和比亞迪動力電池的供應(yīng)體系,在動力電池領(lǐng)域不斷拓展業(yè)務(wù)。汽車零部件裝配與檢測裝備不斷成長:充分發(fā)揮共性技術(shù)的優(yōu)勢,公司汽車零部件生產(chǎn)設(shè)備維持高速成長,2016-2018年營收cagr為47.5%。募投拓展工業(yè)機(jī)器人制造能力:公司擬募投的項目為工業(yè)機(jī)器人智能裝備生產(chǎn)(5.67億元)與工業(yè)機(jī)器人智能裝備研發(fā)中心(1.28億元)項目,公司利用其在高端專用設(shè)備領(lǐng)域積累的技術(shù)經(jīng)驗,實現(xiàn)通用性技術(shù)的橫向拓展。

公司選擇適用預(yù)計市值不低于人民幣10億元、最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元的上市規(guī)則,分別應(yīng)用可比公司pe估值法與peg估值法結(jié)合的估值方法。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)仍處于高速滲透期,鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)在核心客戶供應(yīng)體系內(nèi)收入不斷提升,在其他業(yè)務(wù)端維持較好的歷史成長性,可以參照可比公司快速發(fā)展階段、結(jié)合公司未來增長預(yù)期應(yīng)用peg估值方法對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行估值。

風(fēng)險提示:公司擬募投的工業(yè)機(jī)器人智能裝備業(yè)務(wù)競爭激烈、公司產(chǎn)品拓展受阻,公司與最大客戶atl的合作關(guān)系惡化。