鋁價 長線壓力猶存

　　上周鋁價窄幅盤整后一度上沖，主要因社會庫存出現(xiàn)下滑，市場預期庫存拐點或已出現(xiàn)，但隨著4月開始降低增值稅的政策宣布，套利交易導致遠月合約一度下跌，預期中的庫存下降也沒有持續(xù)，鋁價再次承壓。

　　消費預期提振

　　年內市場寄望于逆周期經(jīng)濟政策，對后期的消費預期提振鋁價。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比為6.1%，符合預期但好于前值5.9%，1—2月發(fā)改委在線審批監(jiān)管平臺申報基建投資項目金額為31562億元，同比增長30.90%，2019年政府工作報告顯示，今年地方政府專項債券總量達2.15萬億元，同比增加8000億元。固定資產(chǎn)投資及基建投資的同比增長有望提振基本金屬消費。

　　特高壓建設有望推動電解鋁消費增長。能源局發(fā)布《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工作通知》表示要加快特高壓建設，其中包括：5條特高壓直流、7條/回特高壓交流（含直流配套的交流項目）、2條常規(guī)直流/背靠背直流。此外，根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，3月國家電網(wǎng)釋放出大量的特高壓招標，鋼芯鋁絞線和鋁合金鋁絞線招標量合計14.59萬噸。這些都將給鋁消費帶來提振。

　　成本繼續(xù)下移

　　當前電解鋁消費回升有限，最新公布的下游消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，1—2月，商品房銷售面積同比下降3.6%，2018年全年為增長1.3%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降34.1%，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下降14.1%和14.9%。消費偏弱導致庫存下滑沒有持續(xù)性，庫存拐點仍需等待。截至3月14日，國內電解鋁社會庫存為175.4萬噸，較上周增長0.5萬噸。尤其是廣東地區(qū)的庫存持續(xù)大幅增長，顯示當前消費疲弱，當前廣東庫存已經(jīng)累庫至40.2萬噸的相對高位。

　　成本繼續(xù)下移，虧損縮窄將令供給壓力加大。據(jù)了解，2019年3月魏橋預焙陽極基礎采購價暫定下調140元/噸，現(xiàn)匯價3180元/噸；另外，無水氟化鋁因庫存高企，其價格繼續(xù)走低，目前價格為10000元/噸，2月底未為12100元/噸。最新氧化鋁報價，貴陽報2740元/噸，較上周下滑15元/噸；山西報2710元/噸，較上周下跌15元/噸；河南報2725元/噸，較上周下跌20元/噸。成本端價格下跌令電解鋁成本線繼續(xù)下移，據(jù)最新的成本測算，當前電解鋁平均成本在13900元/噸附近，隨著電解鋁價格的回升，電解鋁虧損已經(jīng)縮窄至100元以內，這將導致后續(xù)電解鋁投產(chǎn)增加而降低減產(chǎn)，電解鋁遠期供給壓力仍大。

　　隨著時間的推移，消費旺季將至，年內因特高壓建設也將令電解鋁消費增長，消費預期推動鋁價回升，但當前庫存拐點依然沒有到來，成本線持續(xù)下移，電解鋁虧損縮窄，將令后期電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)和增產(chǎn)預期增強而減產(chǎn)預期減弱，后期電解鋁市場壓力仍存。