全球縫制機(jī)械龍頭,服裝智造解決方案供應(yīng)商
公司從事縫制設(shè)備研發(fā)制造,在供給側(cè)改革背景下,憑借研發(fā)、制造、渠道全方位優(yōu)勢,躍居全球縫制機(jī)械龍頭。預(yù)計(jì)2015-2018年公司營收CAGR 37%,凈利潤C(jī)AGR 40%。通過并購“拓卡奔馬”,公司成為全球唯一布局縫制前端與中端的設(shè)備商,未來有望打通產(chǎn)業(yè)鏈,成為服裝智造解決方案供應(yīng)商。
“智能縫制”擴(kuò)容,自動(dòng)縫制單元蓄勢待發(fā)
服裝“快消化”疊加代工廠“去技能化”帶動(dòng)智能縫制設(shè)備需求,2017-2018年自動(dòng)模板機(jī)80%增速印證了智能設(shè)備高景氣需求。全球縫制設(shè)備空間200-300億元,對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)縫制設(shè)備價(jià)值2000-3000元/臺(tái),智能縫制單元價(jià)值10-30萬元,潛在替代空間30倍以上。縫制自動(dòng)化技術(shù)壁壘深厚,公司并購“邁克”與“VBM”實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)縫制向自動(dòng)化設(shè)備升級(jí),國產(chǎn)化降本與工藝優(yōu)化驅(qū)動(dòng)下,有望長期引領(lǐng)公司成長。
行業(yè)存在巨大整合需求,杰克向寡頭邁進(jìn)
公司國內(nèi)市占率20%,全球市占率全球14%,CR2<30%,行業(yè)大部分產(chǎn)能落后,存在極大整合空間。公司具備研發(fā)、制造、渠道、供應(yīng)鏈等全方位的競爭優(yōu)勢,國內(nèi)市占率向壟斷方向發(fā)展。高端領(lǐng)域競爭對(duì)手日本重機(jī)與兄弟已經(jīng)喪失了同步技術(shù)迭代和營銷能力,智能縫制時(shí)代到來公司有望彎道超車。
擴(kuò)產(chǎn)能、自動(dòng)化改造,盈利能力有望持續(xù)提升
18年產(chǎn)能瓶頸制約業(yè)績釋放。公司基于未來5-10年周期戰(zhàn)略布局投資建設(shè)“高端智能縫制基地”,項(xiàng)目將釋放邁卡、VBM國產(chǎn)化產(chǎn)能;同時(shí)勞動(dòng)力成本上升影響毛利率,“機(jī)器換人”將根除“鑄造”等工藝壁壘,進(jìn)一步提升盈利能力。
投資評(píng)級(jí)與估值:預(yù)計(jì)18-20凈利潤為4.71/6.13/8.25億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.54/2.00/2.70元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
公司從事縫制設(shè)備研發(fā)制造,在供給側(cè)改革背景下,憑借研發(fā)、制造、渠道全方位優(yōu)勢,躍居全球縫制機(jī)械龍頭。預(yù)計(jì)2015-2018年公司營收CAGR 37%,凈利潤C(jī)AGR 40%。通過并購“拓卡奔馬”,公司成為全球唯一布局縫制前端與中端的設(shè)備商,未來有望打通產(chǎn)業(yè)鏈,成為服裝智造解決方案供應(yīng)商。
“智能縫制”擴(kuò)容,自動(dòng)縫制單元蓄勢待發(fā)
服裝“快消化”疊加代工廠“去技能化”帶動(dòng)智能縫制設(shè)備需求,2017-2018年自動(dòng)模板機(jī)80%增速印證了智能設(shè)備高景氣需求。全球縫制設(shè)備空間200-300億元,對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)縫制設(shè)備價(jià)值2000-3000元/臺(tái),智能縫制單元價(jià)值10-30萬元,潛在替代空間30倍以上。縫制自動(dòng)化技術(shù)壁壘深厚,公司并購“邁克”與“VBM”實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)縫制向自動(dòng)化設(shè)備升級(jí),國產(chǎn)化降本與工藝優(yōu)化驅(qū)動(dòng)下,有望長期引領(lǐng)公司成長。
行業(yè)存在巨大整合需求,杰克向寡頭邁進(jìn)
公司國內(nèi)市占率20%,全球市占率全球14%,CR2<30%,行業(yè)大部分產(chǎn)能落后,存在極大整合空間。公司具備研發(fā)、制造、渠道、供應(yīng)鏈等全方位的競爭優(yōu)勢,國內(nèi)市占率向壟斷方向發(fā)展。高端領(lǐng)域競爭對(duì)手日本重機(jī)與兄弟已經(jīng)喪失了同步技術(shù)迭代和營銷能力,智能縫制時(shí)代到來公司有望彎道超車。
擴(kuò)產(chǎn)能、自動(dòng)化改造,盈利能力有望持續(xù)提升
18年產(chǎn)能瓶頸制約業(yè)績釋放。公司基于未來5-10年周期戰(zhàn)略布局投資建設(shè)“高端智能縫制基地”,項(xiàng)目將釋放邁卡、VBM國產(chǎn)化產(chǎn)能;同時(shí)勞動(dòng)力成本上升影響毛利率,“機(jī)器換人”將根除“鑄造”等工藝壁壘,進(jìn)一步提升盈利能力。
投資評(píng)級(jí)與估值:預(yù)計(jì)18-20凈利潤為4.71/6.13/8.25億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.54/2.00/2.70元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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