特高壓騰飛配網(wǎng)護翼 業(yè)績確定性高增長

　　特高壓：建設(shè)浪潮再起，有望帶來業(yè)績爆發(fā)期；在“新基建”穩(wěn)增長背景下發(fā)改委規(guī)劃共計9項12條特高壓工程，特高壓建設(shè)獲得大規(guī)模重啟，我們估算規(guī)劃的工程涉及金額約為1900余億元，該規(guī)劃加快了后續(xù)特高壓核準進度且使得業(yè)績確定性更強，配套建設(shè)的交流特高壓項目超預(yù)期。2018-2019年是特高壓核準大年，2019-2021年將是設(shè)備廠商交貨大年。從公司層面看，技術(shù)實力+品牌優(yōu)勢+國網(wǎng)背景使公司逐步成為交流特高壓GIS龍頭，公司為交流項目中最受益標的，我們統(tǒng)計了近些年中標份額，估算目前公司市場份額穩(wěn)居第一約為45%，目前公司特高壓項目在手訂單約為32億元，加上后續(xù)新增訂單總額有望達到75億元左右。此外，平高中標GIS單價在最近兩次招標中出現(xiàn)了強勁回升，疊加銅、鋁等大宗下行趨勢下，特高壓實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)后毛利率有望提升34%

　　布局配網(wǎng)：完善產(chǎn)業(yè)布局，有效支撐業(yè)績持續(xù)性；目前電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ，配網(wǎng)投資仍有萬億空間，并且“世界一流城市配電網(wǎng)”、新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級、增量配網(wǎng)試點等因素都有望催化配電網(wǎng)投資加速；公司于2016年收購了國際工程、通用電氣、平高威海、上海天靈以及廊坊東芝布局配網(wǎng)業(yè)務(wù)，目前公司通過EPC、租賃等形式切入省網(wǎng)項目，擴大業(yè)務(wù)量來提升業(yè)績貢獻，已拿下浙江省、甘肅、山東省50億輸配變電大項目，在配網(wǎng)投資加速補欠賬、省網(wǎng)招標比例提升的趨勢下，我們認為公司作為國網(wǎng)系質(zhì)量體系管控嚴、產(chǎn)品序列全的龍頭公司在配網(wǎng)業(yè)務(wù)會有更大的提升空間。

　　新增長：背靠國網(wǎng)國際化平臺，海外業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)增長；我國占據(jù)了特高壓技術(shù)和標準制高點，特高壓已走出國門。公司先后與日本東芝跨國公司合資合作成功組建多家中外合資公司，建立了完整的海外營銷網(wǎng)絡(luò)，努力開拓“一帶一路”沿線其他國家及歐洲、美洲、澳洲等新市場區(qū)域。公司海外訂單穩(wěn)定增長，目前在手訂單約80億元，預(yù)計兩年海外營收增長達到18%。